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mercredi 26 septembre 2012

Stratégie short à 3 facteurs selon James Montier.


James Montier, spécialiste de l’investissement comportemental  a recherché quelles critères permettent de détecter une société candidate à une vente à découvert, il en a déterminé 3. Par extensions nous pouvons également conclure que ce sont des sociétés à éviter ou à vendre si vous les possédez.

Etienne sur son blog l’investisseurdebutant.com, vous donne tous détails sur cette stratégie short.

Bibliograhie:

Critères
  1. Le Prix/Ventes  > 1 au plus se ratio est élevé au moins la valorisation correspond à la réalité.
  2. Croissance du total des actifs supérieur à 10%, cela indique une gestion des capitaux peu performante.
  3. Un F-score de Piotroski inférieur ou égal à 3, indique une détérioration des fondamentaux.
Un backtesting sur base de ces 3 critères en Europe entre 1985 et 2007 donne une performance négative de -6%, l'utilisation d'un stop à 20% améliore cette stratégie à -13%, lors du marché baissier de 2000-2002, la performance a été de -40%.  

Euronext
Symbol Nom Prix / Ventes Augm. Total actifs  Piotroski F-Score
fr:FEM AUFEMININ.COM 2.92 30% 2
fr:HOL HOLOGRAM INDUSTRIES 3.32 32% 3
fr:BVI BUREAU VERITAS 2.34 23% 2
fr:ILD ILIAD 2.8 20% 2
fr:BIO BIOALLIANCE PHARMA 24.52 19% 2
fr:SU SCHNEIDER ELECTRIC SA 1.22 17% 2
nl:VTA VOLTA FINANCE 4.74 61% 3
nl:FUR FUGRO 1.55 48% 3
fr:GFT GAMELOFT.COM 2.18 36% 3
fr:NRX NATUREX 1.25 25% 3
fr:BIM BIOMERIEUX 1.84 23% 3
fr:ARG ARGAN 3.51 19% 3
be:ACKB ACKERMANS & VAN HAAREN 4.88 19% 3

vendredi 21 septembre 2012

Fiat, Investissement dans le sud de l'Europe


Depuis quelques longtemps je réfléchissais à investir dans les pays du sud de l’Europe et l’Italie me paraît le pays le moins risqué, J’ai également choisi comme 1er investissement une grande industrielle, Fiat dont l’essentiel du CA se fait hors d’Europe

    Italie    
 2ème puissance industrielle en Europe après l’Allemagne.
Le gouvernement Monti enchaine les réformes après des années de mal gouvernance et de stagnation.
Le défit annuel de l’Italie est déjà sous les 3% avec 2,2% du PIB

    Fiat    
Plan de rationalisation et de redéploiement en 2013, des usines Italiennes devrait produire des Chrysler pour les Etats-Unis, les usines américaines ne pouvant répondre à la demande.

-         En Europe constructeur de petite voiture qui perd de l’argent
-         1er Constructeur au Brésil 25% du marché avec un avantage Low Cost une énorme usine pouvant produire 700.000 véhicule par an.
-         Constructeur important de camionnette en Europe et au Brésil.
-         Détenteur de 60% de Chrysler aux E.U, le constructeur le plus performant.
-         Un leader dans les véhicules aux gaz particulièrement bon marché aux E.U sortie du Ram pickup et bientôt de Jeep et Dodge à moteur au gaz.
-         Possède 90% de Ferrari, marque de voiture de luxe bien établie qui a elle seul vaut 1.63€ par actions

EV multiple :
Ventes 27%, EBITDA: 2,5x, EBIT: 6.6x contre une moyenne pour les autres constructeurs de respectivement 30% 3.3, 6.8.

En considérant un multiple EBIT de 6.8X la valorisation de l’action est de 7.66€ actuellement, de 18€ fin 2013 et 34 fin 2014€. Evidement cela dépend de la réalisation du plan de modernisation de Fiat ainsi que des conditions économique

Développement de plateforme commune Chrysler/Jeep/Fiat/Alfa-Roméo/Lancia ce qui implique une réduction importante des coûts de développement et de production.
Relance de la marque Alfa-Roméo (montée en gamme) y compris en Amérique du Sud et en Chine

Chiffres 1er semestre 2012 :
Revenu €21.5bn, EBIT : €1.0bn, Profit Net : €358mn, endettement réduit à €5.4bn, trésorerie augmentée à €22.7bn.

mardi 18 septembre 2012

Peter Cundill Magic Sixes


Peter Cundill  était un célèbre gestionnaire de fonds qui sur une période de 33 ans a réaliser une performance supérieur à 15%.

Magic Sixes:  actions ayant un P/VC <= 0.6, un PE <=6 et un dividende >= à 6% .
Ces critères sélectionnent des entreprises avec une marge de sécurité et qui distribuent également un rendement raisonnable aux investisseurs.

Cette stratégie est particulièrement adaptée en temps de crise, il y a plus d’entreprises sélectionnées et la stratégie à une meilleure performance, sur la bourse américaine pour les 3 dernières années 36,3% contre 13,4% pour le S&P500 soit une surperformance de 22,9%.
 Bourse Américaine: sélection actuelle.
CompanyTickerP/E using Curr FY EstPrice/ BookDiv Yield
REAL ESTATE
   Commonwealth ReCWH4.590.4512.89
TRANSPORTATION
   Dht HoldingsDHT4.350.1314.41

 Les bourses Européennes sont bien moins valorisées que les bourses Américaines, ce qui se traduit par un nombre bien plus important de valeurs sélectionnées.
Euronext: Paris, Bruxelles, Amsterdam: sélection actuelle.
Symbol Company Name P/E Price to Book Dividend Yield [%] Sector
ALDLS D.L.S.I 5.54 0.46 9.43 Miscellaneous
BAMNB BAM NBM 5.27 0.52 6.2 Construction
BNB BK NAT BELGIQUE 1.04 0.19 6.08 Financial
CAF CRCAM PARIS 4.64 0.35 6.46 Financial
CAMT CSE REG CRED AGRI TOULOUSE-MIDI TOU 4.04 0.24 7.42 Error
CCN CSE REG CRED AGRI NORMANDIE-SEINE 3.43 0.25 8.36 Financial
CIV CREDIT AGRICOLE S.A. 3.21 0.2 8.43 Financial
CMB CMB 4.47 0.59 9.83 Transportation
CMO CSE REG CRED AGRI MUT DU MORBIHAN 3.5 0.22 8.16 Financial
CNF CREDIT AGRICOLE S.A. 3.95 0.25 8.78 Miscellaneous
CRAP CSE REG CRED AGRI MUT ALPES-PROVENC 3.7 0.18 6.71 Financial
CRAV CRCAM ATLANTIQUE VENDEE 3.57 0.22 8.04 Financial
CRBP2 CRCAM BRIE PICARDIE 4.65 0.39 7.33 Financial
CRLA CSE REG CRED AGRI MUT DU LANGUEDOC 3.47 0.27 7.76 Financial
CRLO CSE REG CRED AGRI LOIRE HAUTE-LOIRE 3.24 0.22 7.29 Financial
CRSU CSE REG CRED AGRI SUD-RHONE-ALPES 2.72 0.28 7.49 Financial
CRTO CSE REG CRED AGRI TOURAINE-POITOU 3.6 0.21 7.24 Financial
CYB 3P 2.23 0.35 18.28 Recreation
FED FEDON 4.8 0.54 6.25 Apparel
LNC LES NOUVEAUX CONSTRUCTEURS SA 5.98 0.45 7.99 Miscellaneous
MLGEO GEOREX SA 4.71 0.55 10.1 Oil, Gas, Coal & Related Services
SVP SV PATRIMONIA 1.26 0.2 62.5 Miscellaneous
VMMA VM MATERIAUX 4.89 0.44 6.26 Miscellaneous

mercredi 12 septembre 2012

Back-Testing de la Stratégie RRRnew

Le Backtesting de la stratégie RRRnew sur la période du  28/08/2009 au 31/08/2012  révèle une surperformance de 12,5% soit 25,9% pour RRRnew et 13,4 pour le S&P 500. Durant la période étudiée le nombre d'action varie de 6 à 33 avec une moyenne de 23. le gain total est de 99.8% contre 45,7% pour l'indice soit 10.000$ sont devenu 14.568$ soit un doublement sur 3 ans.

Sélection utilisée:

  • EBITDA/EV > 5%
  • ROE moyen > 15%
  • ROA moyen > 7%
  • Croissance  moyenne du BNA > Croissance  du BNA  du S&P500
  • Croissance  moyenne des Vtes > Croissance  des Vtes  du S&P500
  • Croissance  moyenne du BNA > Croissance  moyenne des Vtes
  • Croissance du BNA estimé > BNA
  • Cours > au cours d'il y a un an.
27 valeurs répondent à ces critères, voir table ci-dessous, dans 16 secteurs différents; les moyennes sont calculée sur les 5 dernières années.



Company Ticker EBITDA/EV 12 Mo ROE 5 Yr Avg ROA 5 Yr Avg 5 Yr Hist EPS Gr 5 yr Hist Sales Gr % Ch Price 52 Weeks 5yEps Gr. /5ySal Gr. Est. EPS / EPS Growth.
BEVERAGES
   Ambev-Pr Adr ABV 6.64% 28.81% 15.72% 28.40% 9.30% 16.02% 205.50% 5.50%
   Monster Beverag MNST 5.14% 35.70% 25.77% 19.52% 17.29% 32.73% 12.90% 1.40%
FOOD
   Medifast Inc MED 9.54% 22.46% 16.70% 50.71% 40.25% 77.84% 26.00% 9.40%
NONFOOD RETAIL-WHOLESALE
   Caseys Gen Strs CASY 11.54% 17.25% 7.56% 17.17% 8.40% 22.82% 104.50% 2.50%
DRUGS
   Gilead Sciences GILD 8.20% 48.88% 27.75% 20.95% 18.86% 57.08% 11.10% 2.30%
MEDICAL CARE
   Amerigroup Corp AGP 8.80% 16.69% 7.93% 15.26% 13.09% 114.89% 16.60% 5.70%
MEDICAL PRODUCTS
   Cyberonics Inc CYBX 5.03% 46.28% 11.34% 40.23% 15.34% 89.53% 162.30% 1.40%
   Varian Medical VAR 10.80% 29.23% 15.70% 15.26% 8.65% 17.12% 76.50% 0.30%
CHEMICALS
   Hawkins Inc HWKN 11.28% 16.92% 13.17% 19.30% 12.65% 24.35% 52.50% 8.30%
   Newmarket Corp NEU 10.16% 32.81% 14.20% 41.11% 10.76% 61.75% 282.00% 5.80%
METALS-NON FERROUS
   Randgold Rsrcs GOLD 5.01% 25.73% 21.24% 50.82% 17.71% 1.71% 187.00% 6.90%
COMPUTER-OFFICE EQUIPMENT
   Apple Inc AAPL 6.07% 34.52% 21.57% 65.20% 45.52% 74.43% 43.20% 1.00%
COMPUTER SOFTWARE-SERVICES
   Ebix Inc EBIX 8.65% 29.35% 18.72% 38.53% 37.06% 50.74% 4.00% 4.30%
   Google Inc-Cl A GOOG 7.50% 20.05% 17.29% 23.82% 21.51% 32.19% 10.70% 6.50%
   Intuit Inc INTU 8.36% 27.17% 13.38% 16.48% 8.61% 27.39% 91.40% 0.70%
   Msci Inc-A MSCI 8.42% 25.57% 8.11% 33.94% 30.05% 12.55% 12.90% 2.50%
   Open Text Corp OTEX 10.05% 19.89% 9.51% 23.49% 13.57% 0.25% 73.10% 9.70%
   Oracle Corp ORCL 11.84% 29.85% 15.63% 18.65% 16.14% 20.79% 15.50% 0.10%
MISC TECHNOLOGY
   Ipg Photonics IPGP 6.90% 17.01% 12.65% 37.76% 24.70% 17.53% 52.90% 0.50%
   Sensata Technol ST 5.24% 47.28% 10.59% 24.70% 21.62% 4.81% 14.30% 33.30%
TELECOMMUNICATIONS EQUIPMENT
   Neustar Inc -A NSR 8.97% 22.83% 17.10% 11.80% 9.71% 68.01% 21.50% 2.00%
TRANSPORTATION-AIR
   Allegiant Travl ALGT 12.65% 19.63% 10.47% 19.82% 19.42% 44.60% 2.10% 0.50%
   Copa Hldgs Sa-A CPA 10.77% 25.89% 9.69% 19.35% 14.09% 20.50% 37.40% 1.00%
TRANSPORTATION
   Wabtech WAB 7.66% 17.54% 8.80% 11.83% 8.12% 45.07% 45.70% 0.20%
BUSINESS SERVICE
   Corvel Corp CRVL 11.84% 25.54% 17.27% 13.62% 8.62% 3.81% 57.90% 11.80%
   Factset Resh FDS 6.89% 29.89% 24.08% 13.25% 9.43% 14.19% 40.50% 18.60%
AGRIBUSINESS
   Soc Quimica Min SQM 13.27% 25.97% 13.69% 20.76% 12.88% 12.78% 61.20% 1.80%
Average 12.37% 27.36% 7.91% 25.63% 17.53% 34.77% 1.64% 1.05%

jeudi 6 septembre 2012

Comment sélectionné des entreprises ayant un avantage compétitif (Euronext)


Pat Dorsey dans son livre "The Five Rules For Successful Stock Investing: Morningstar's Guide To Building Wealth And Winning in the Market", nous indique comment sélectionné des actions avec un avantage compétitif.
Pat Dorsey à également écrit Le petit livre pour réussir en bourse : La formule choc pour trouver les meilleurs investissements, livre traduit en français plus récent et qui résume le précédent.


Sélection en 5 étapes:
  1. Le "Free Cash Flow" c'est la trésorerie qui reste  après les investissement, divisé par les ventes,  si supérieur à 5%, nous avons une machine à cash.
  2. La marge nette, les entreprises ayant une marge net supérieur à 12% sont généralement en bonne santé.
  3. ROE, une société qui à un ROE consistant de plus de 15% génère de bon revenus pour ses actionnaires.
  4. ROA, mesure l’efficience d'une société pour généré des profit à partir de ses actifs, une entreprise avec un ROA supérieur à 6%   à probablement un avantage compétitif.
  5. Chacun de ses ratio doit-être pris en considération et pas seulement sur la dernière année, ici chacun des ratios est calculé sur les 5 dernières années. Cette sélection doit permettre de détecter des entreprises avec un avantage compétitif moat.

Bourses Euronext.                                                                     Bourses US
Symbol FCF / Sales Net Margin ROE ROA Nom
FR:ALSTW 21.40% 13.34% 17.96% 12.12% STREAMWIDE SA
FR:ALWEB 25.10% 15.68% 21.60% 12.87% WEBORAMA
NL:ASML 27.73% 19.97% 28.36% 13.98% ASML HOLDING N.V.
FR:DSY 23.64% 15.23% 15.35% 9.18% DASSAULT SYSTEM
FR:EC 69.32% 18.62% 23.01% 13.72% ELF-GABON
FR:FREY 50.06% 26.47% 22.25% 9.80% IMMOBILIERE FREY
FR:GENP 24.98% 12.86% 25.52% 14.57% STALLERGENES
FR:GREV 10.11% 21.16% 36.52% 27.77% MUSEE GREVIN
NL:HES 45.42% 20.82% 19.55% 11.92% HES BEHEER NV
FR:IGE 13.31% 14.22% 21.75% 13.70% IGE XAO
BE:MELE 24.02% 16.32% 37.10% 18.95% MELEXIS N.V.
FR:RMS 23.55% 16.66% 22.44% 15.80% HERMES INTL
FR:SESG 92.16% 30.67% 28.16% 7.02% SES GLOBAL FDR
FR:SIPH 18.16% 13.73% 35.09% 17.38% S.I.P.H.
FR:SMTPC 52.67% 27.75% 21.82% 9.07% SMTPC
BE:VAN 19.51% 21.57% 25.86% 22.44% VAN DE VELDE
NL:VPK 59.53% 26.91% 25.45% 9.81% VOPAK, ROYAL NV

lundi 3 septembre 2012

Comment sélectionné des entreprises ayant un avantage compétitif. (US)



Pat Dorsey dans son livre "The Five Rules For Successful Stock Investing: Morningstar's Guide To Building Wealth And Winning in the Market", nous indique comment sélectionné des actions avec un avantage compétitif.

Pat Dorsey à également écrit Le petit livre pour réussir en bourse : La formule choc pour trouver les meilleurs investissements, livre traduit en français plus récent et qui résume le précédent.


Sélection en 5 étapes:
  1. Le "Free Cash Flow" c'est la trésorerie qui reste  après les investissement, divisé par les ventes,  si supérieur à 5%, nous avons une machine à cash.
  2. La marge nette, les entreprises ayant une marge net supérieur à 15% sont généralement en bonne santé.
  3. ROE, une société qui à un ROE consistant de plus de 15% génère de bon revenus pour ses actionnaires.
  4. ROA, mesure l’efficience d'une société pour généré des profit à partir de ses actifs, une entreprise avec un ROA supérieur à 7%   à probablement un avantage compétitif.
  5. Chacun de ses ratio doit-être pris en considération et pas seulement sur la dernière année, ici chacun des ratios est calculé sur les 5 dernières années. Cette sélection doit permettre de détecter des entreprises avec un avantage compétitif moat.
Bourses US                                                                                          Bourses Euronext
Symbol FCF / Sales Net Margin ROE ROA Nom
CNI 43.59% 25.92% 20.16% 8.58% CDN NTL RAIL PR
TECH 44.56% 38.35% 19.39% 18.44% TECHNE
BHP 48.10% 24.89% 35.56% 18.53% BHP BILLITON PLC
HEP 62.74% 33.16% 33.87% 8.51% HOLLY ENERGY PARTNERS LP
PSE 70.19% 55.59% 48.92% 35.31% PIONEER SOUTHWEST ENERGY PART.
OXY 75.87% 26.05% 17.44% 11.01% OCCID PETROLEUM
TSM 85.06% 30.32% 20.67% 16.58% TWN SEMICONT MAN
TGH 160.85% 37.93% 22.22% 7.06% TEXTAINER GROUP HOLDINGS LIMITED
CLR 152.55% 25.49% 20.43% 8.13% CONTL RESOURCES
HP 65.43% 19.68% 15.27% 9.90% HELMERICH PAYNE
CHKP 53.59% 41.65% 16.68% 12.67% CHECK POINT SOFTWARE TECHNOLOGIES LTD.
INTC 44.23% 20.30% 19.93% 14.60% INTEL CORPORATION
ABV 41.74% 28.56% 30.02% 16.08% COMPANHIA DE BEBIDAS DAS AMÉRICAS-AMBEV
CHL 52.82% 24.66% 25.10% 16.84% CHINA MOBILE LTD.
DO 61.11% 32.18% 27.86% 17.29% DIAMOND OFFSHORE
MSFT 42.69% 27.12% 34.67% 18.39% MICROSOFT CORP.
BVN 44.09% 49.35% 24.79% 19.08% COMPANIA MINA BUENAVENTURA S.A
ARLP 41.00% 17.95% 58.89% 20.08% ALLIANCE RSC
CEO 41.81% 30.03% 29.26% 20.64% CNOOC LTD.
NTES 50.22% 45.99% 25.28% 21.31% NETEASE
LLTC 48.36% 32.67% 171.27% 24.21% LINEAR TECHNOLOGY CORPORATION
FLT 57.18% 27.06% 21.68% 8.02% FLEETCOR TECHNOLOGIES INC
QCOM 44.35% 28.77% 15.98% 11.94% QUALCOMM INCORPORATED
GOOG 41.14% 25.69% 17.30% 14.11% GOOGLE INC.
JCOM 41.14% 31.74% 21.71% 17.84% J2 GLOBAL COMMS
BBL 48.10% 24.89% 35.56% 18.53% BHP BILLITON PLC
VALE 57.85% 34.57% 24.13% 13.42% VALE S.A.
DLB 41.45% 31.51% 18.25% 15.54% DOLBY LABORATORIES INC
POT 53.55% 30.29% 31.70% 15.70% POTASH SASKATCHE
UAN 41.59% 34.74% 26.98% 22.13% CVR PARTNERS LP COMMON UNITS R
BIDU 45.13% 43.67% 40.91% 28.95% BAIDU.COM, INC.
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