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dimanche 28 octobre 2012

Grand Investisseur Value: Francisco García Paramés


Francisco García Paramés est né le 22 décembre 1963 à Ferrol en Galice, Espagne.
Après avoir obtenu son MBA à l’IESE en 1989, il rejoint Bestinver, après 2 ans comme analyste actions espagnoles, il commença à gérer des portefeuilles et des fonds.

Le rendement obtenu par son fond  d'actions espagnoles: 17,9% par an pour la période Janvier 1993 - juin 2009, est équivalant à une augmentation cumulée de 1.538%, contre  464% pour l’indice de référence (IGBM, Madrid Stock Market Index général).
En 1997, il commence à gérer Bestinver Internacional, et obtient un rendement cumulé de Janvier 1998 à Juin 2009 de 196% (9,5% de rendement moyen annuel) contre -3,1% pour l'indice de référence, le MSCI World.
FUND MANAGER
AVERAGE ANNUAL RETURN
NO. OF YEARS
ANNUAL RETURN VS. INDEX
20,20%
46
10,80%
PACIFIC PARTNERS
23,60%
19
15,80%
STAN PERLMETER
19,00%
18
12,00%
SEQUOIA FUND
18,20%
14
9,00%
WALTER SCHLOSS
16,10%
28
8,70%
TWEEDY BROWNE
16,00%
15
8,20%
CHARLES MUNGER
13,70%
14
7,70%
14,93%
20
8,30%

Autodidacte, son style de gestion est fondé sur l’application des principes de l’investissement  dans la valeur (Graham, Buffet, Peter Lynch, etc), et d'une connaissance approfondie de la théorie autrichienne des cycles économiques.

Paramès emploie de simple multiple de la valorisation pour évaluer ses investissements, il aime particulièrement le P/FCF.
Il explique « Nous aimons acheter des valeurs de qualité avec un P/FCF inférieur à 12 ou 11, Notre prix cible est généralement de 15 fois. La raison en est que 15 correspond  au multiple auquel à long terme se traite en moyenne les transactions.
Evidemment, nous appliquons ces règles avec souplesse  pour avoir un multiple confortable. Par exemples pour un bon Business cela peut-être 17 et pour une cyclique 13. »

Le FCF est centré sur la valeur d’une entreprise. Pour déterminé la qualité Paramès emploie le RoCE qui mesure l’efficience et la profitabilité d’un investissement. Un bon RoCE pour Paramès tourne autour de 20%.

Sélection Euronext
Sym. FCF P/FCF RoCE Nom
FR:SIPH 97.07 3.16 26% Societe Internationale de Plantations d'Heveas SA
FR:MLSAF 12.24 3.77 20% Soc Anonyme Forestiere et Agricole SA
BE:PIC 73.86 4.38 29% Picanol NV
FR:MFC 34.07 4.82 16% Maisons France Confort MFC SA
FR:EC 260.71 6.02 16% Total Gabon SA
FR:PSAT 6.16 7.03 21% Passat SA
FR:DNX 6.99 7.30 15% Dnxcorp SA
FR:TES 25.88 7.96 21% Tessi SA
BE:KIN 48.56 9.32 16% Kinepolis Group NV
NL:ASML 1769.54 10.00 17% ASML Holding NV
NL:ASM 120.31 11.22 29% ASM International NV
FR:PHA 12.32 13.30 19% Pharmagest Interactive SA
FR:MMT 95 14.42 23% Metropole Television SA

samedi 20 octobre 2012

Finance Avenue



J’ai assisté à quelques conférences lors du dernier salon Finance Avenue le 20/10/2012, en voici les principaux points.

- L’essentiel de la crise est derrière nous, mais elle n’est pas encore finie.

- Les bourses sont bons marché. En pourcentage par rapport à leur cherté historique : US 32%, UK 22%, Europe 13%, Asie 16%, Amérique Latine 32%, Europe de l’Est 4%.

- Privilégiez les actions distribuant un dividende élevé et régulier, ce sont souvent des actions peu volatile et qui n' ont guère été affecté par la crise, quelques noms Chevron, Nestlé, Mc Donald, British Tobbaco.

- La sélection de Leleux:
Adidas (gain de part de marché), Ageas(retour au bénéfice rachat d'actions), Belgacom (Contenu, convergence, valorisations et dividende), BMW( luxe et émergeant), China Fund, Cofinimmo (Recentrage  sur les personnes âgées ), Delhaize (Valorisation basse), Deutshe Bank et Ing (report de bâle3, restructuration) , Fresenius (leader dans la dialyse), GDF-Suez,  Nokia (retournement, forte sous valorisation) , Novartis (Sandoz n°1 des générique, CHF ), PPR (recentrage sur le luxe), USG people (intérim profitera de la sortie de crise), Vivendi (arrivée de Bolloré).

- Pays émergents ; c’est l’Afrique et l’Asie qui connaîtront les plus fortes croissances, pays à privilégier : Hong-Kong, Singapour, Inde, Thaïlande, Philippine ; valeurs : Rio Tinto, Jardine Strategic, Canon, Samsung, OCBC, BHP Billiton, QBE Insurance, HSBC Holding, Standard Chartered,, Swire Pacific . Gazprom, Vale, Petroleo Brasileiro,Itau Unibanco, Reliance Industrie, Infosys, Impala platinium, PT Bank Danamon Indonesia, Banco bradesco.

- Secteurs à privilégier : Santé, Agriculture, Matières 1ère, Technologie, pays émergent (actions et obligations).

- Actions citées par Alain Deneef : Syngenta, UCB/Tubize, Deere, Potash, Royal Dutch (baril moyen produit à 51$, gaz), Nyrstar (effet de levier sur le prix du zinc), Novo Nordisk (diabète).

- Actions citées par Geert Baekeland: Accel, Ten Cate, Tessenderloo, Ter Beke, Zetes, CFE.

- Actions citées par Yuri Huygen: Sofina, CFE, Vinci, Caterpillar et Mylan.

- Actions citées par Marc Moles le Bailly: Sofina, Exmar, Givaudan, Berkshire Hathaway et Delhaize Group.


mardi 16 octobre 2012

S&P500: Valeurs avec la plus grande différence entre les estimations et le cours


La table qui suit montre les entreprises du S&P500 dont le cours est le plus éloigné des estimations des analystes (5 min) Gap%. (pour plus  de détail voir ici).

J'ai limité le tableau aux valeurs ayant un F-Score de Piotroski  minimum de 4 et  ajouté le "Earning Yield" et le "ROC" de la Formule Magique.




Tkr Gap% # of Analyst Price Average Target 1 Year %Return Piotroski F-Score MF EY MF RoC Company Name
MU 63.0 22 5.66 9.23 10.58 5 6,87% 6,37% MICRON TECH
JBL 47.6 8 17.21 25.40 -12.14 6 5,90% 8,00% JABIL CIRCUIT
DELL 41.8 24 9.47 13.42 -41.75 4 23,81% 4,10% DELL INC
DNR 40.9 18 16.14 22.74 23.06 4 22,94% 606,44% DENBURY RESOURC
TSO 40.5 10 37.67 52.92 59.10 6 17,70% 11,51% TESORO CORP
VLO 38.3 12 28.30 39.14 37.58 4 8,57% 41,99% VALERO ENERGY
APOL 35.3 7 28.58 38.67 -33.68 6 16,86% 15,80% APOLLO GROUP-A
AES 34.9 5 10.62 14.32 4.80 5 20,08% 18,73% AES CORP
JDSU 33.9 9 10.37 13.88 -2.96 8 15,29% 2,31% JDS UNIPHASE
NVDA 33.3 25 12.67 16.88 -12.86 4 37,45% 2,36% NVIDIA CORP
NE 33.0 29 35.71 47.50 19.24 7 37,59% 46,48% NOBLE CORP
APA 32.4 24 85.66 113.38 -0.47 6 29,41% 351,59% APACHE CORP
NFX 32.4 18 33.16 43.89 -21.21 4 14,01% 29,42% NEWFIELD EXPLOR
CMG 32.3 15 289.86 383.47 -7.61 6 5,30% 8,39% CHIPOTLE MEXICA
OXY 31.6 16 82.39 108.44 4.51 7 17,21% 31,58% OCCIDENTAL PETE
CTXS 30.1 24 68.11 88.64 10.51 6 17,42% 4,47% CITRIX SYSTEMS
OI 29.9 8 19.68 25.56 23.96 5 5,83% 36,31% OWENS-ILLINOIS
MNST 29.8 4 56.26 73.00 20.84 5 23,53% 6,27% MONSTER BEVERAG
HOG 28.8 10 41.79 53.82 19.01 8 11,26% 13,09% HARLEY-DAVIDSON
UNM 28.5 11 19.77 25.41 -11.15 5 36,10% 6,24% UNUM GROUP
NBR 28.4 17 14.35 18.42 2.52 6 13,40% 40,08% NABORS INDS LTD
HAR 28.2 5 43.05 55.20 31.90 8 9,49% 4,92% HARMAN INTL
DVN 28.0 22 61.18 78.33 6.11 4 8,83% 9,38% DEVON ENERGY CO
LRCX 27.3 11 32.82 41.77 -22.80 5 14,43% 1,38% LAM RESEARCH
JCI 27.2 20 26.02 33.09 -10.85 6 19,12% 48,03% JOHNSON CONTROL
NTAP 26.4 23 29.17 36.87 -24.48 8 8,74% 1,57% NETAPP INC
BRCM 26.4 38 32.99 41.69 -8.95 7 7,91% 6,29% BROADCOM CORP-A
JEC 26.3 13 40.03 50.57 9.19 4 12,30% 4,34% JACOBS ENGIN GR
HPQ 26.0 21 14.47 18.22 -43.74 6 25,97% 15,03% HEWLETT-PACKARD

lundi 8 octobre 2012

Battre l'index, le Saint-Graal de l'investisseur


Tous les investisseurs cherchent à battre l’index, c'est le saint Graal de l’investisseur.

 Comment y parvenir ?
  •  Les petites capitalisations battent les grosses capitalisations (taille).
  •  Les actions bon marché battent les actions chères (Valeur).
  •  Les actions ayant une tendance haussières battent les actions dont le prix à baissé récemment (momemtum).
  •  Les actions à faible volatilité battent les actions à volatilité élevée (beta)
  • Les actions de qualité battent les actions de faible qualité (qualité).
Nous pouvons combinés ses différentes stratégies et nous aurons des valeurs peu sexy et ne suscitant pas l’excitation du spéculateur à court terme, mais qui dans le long terme nous permettras de battre l’index.

L’utilisation du F-score de Piotroski et du Z-score d’Altman nous permet de sélectionné des actions de qualité.


Les actions sélectionnée par Warren Buffet se caractérise par la qualité élevée, la sécurité et le faible prix, ceci explique en bonne partie la sur-performance de Warren Buffet.


Les auteurs de l'article  Buffett’s Alpha ont sur-pondéré les facteurs sécurité, faible prix et qualité.
La qualité se définissant comme stable, profitable et payant un dividende.

mercredi 3 octobre 2012

Portefeuille Value en Euro

Après un peu plus d'un an, il est temps de faire le point sur le portefeuille Value d’actions en € constitué sur base de sélection issue de la méthode RRR.

Le portefeuille depuis son 1er investissement le 7 juillet 2011 a une performance de 6,34% contre une performance négative pour Euronext100 de -7,90% soit une surperformance de 14.24%.

La méthode à évolué (voir ici), 2 actions ne répondant pas à toutes les exigences ont été vendue Accel et Audica.

Le portefeuille ne comprend que des valeurs en € mais plus exclusivement des bourses Euronext.

La meilleur performance ESI: 63.67% et la moins bonne Securidev: -33.62% soit un rapport de 2 à 1.

Lors de cette 1ère révision parmi les actions détenues depuis plus d'un an, les actions Barco, Elia et Soft Computing sortent du portefeuille.

Désormais les valeurs sélectionnées resteront en portefeuille pour une durée de 6 mois à 2 ans, sauf évènements exceptionnels.
Name Symbol Last price Shares Cost basis Mkt value Gain Gain % Overall Return
Accell Group N.V. ACCEL 12.87 0 0 0 0.00 0.00 -19.58
Amsterdam Commodities N.V. ACOMO 13.51 120 1152 1621.2 469.20 40.73 40.73
Barco NV BAR 54.06 25 1000 1351.5 351.50 35.15 35.15
Elia System Operator SA/NV ELI 31.98 37 1009.44 1183.26 173.82 17.22 14.68
Audika Groupe SA ADI 9.32 0 0 0 0.00 0.00 2.97
Securidev SA SCDV 22.9 33 1138.5 755.7 -382.80 -33.62 -33.62
Soft Computing SA SFT 3.94 250 1040 985 -55.00 -5.29 -5.29
Aalberts Industries N.V. AALB 14.44 70 1043 1010.8 -32.20 -3.09 -3.09
Compagnie de Saint Gobain SA SGO 27.8 30 1060.2 834 -226.20 -21.34 -21.34
BE Semiconductor Industries NV BESI 5.59 200 1034 1118 84.00 8.12 8.12
VOLKSWAGEN VWA 132.12 11 1177 1453.32 276.32 23.48 23.48
Compagnie Plastic Omnium SA POM 19.97 56 1016.4 1118.32 101.92 10.03 10.03
Compagnie d'Entreprises CFE SA CFEB 40.65 25 1025 1016.25 -8.75 -0.85 -0.85
Spir Communication SA SPI 17.3 48 1007.52 830.4 -177.12 -17.58 -17.58
ADLPartner SA ALP 12.61 100 1070 1261 191.00 17.85 17.85
EVS Broadcast Equipment SA EVS 42.2 30 1173 1266 93.00 7.93 7.93
ESI Group SA ESI 20.72 90 1139.4 1864.8 725.40 63.67 63.67
Netgem SA NTG 2.64 0 0 0 0.00 0.00 21.85
SIPH SA SIPH 66.19 14 1066.1 926.66 -139.44 -13.08 -13.08
Teleperformance SA RCF 22.18 48 1017.6 1064.64 47.04 4.62 4.62
Maurel & Prom Nigeria SA MPNG 2.04 500 1010 1020 10.00 0.99 0.99
MGI Coutier MGIC 36.52 30 1188 1095.6 -92.40 -7.78 -7.78
NOKIA NOKA 2.07 460 1012 952.2 -59.80 -5.91 -5.91
Catering International & Services SA CTRG 103.99 13 1065.74 1351.87 286.13 26.85 26.85
Fiat SpA F 4.34 230 1021.2 998.2 -23.00 -2.25 -2.25
Enel S.p.A. ENEL 2.88 360 1008 1036.8 28.80 2.86 2.86
Cash 611.54 611.54
Total 24474.1 26727.06 1641.4 6.71% 6.34%
Euronext -7.90%
Surperformance (Jul 7, 2011) 14.24%
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