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jeudi 31 janvier 2013

Valorisation par les multiples


L’évaluation d’une entreprise peut se faire par la méthode des multiples, à l'aide de ratios tels le PER, le PB, le PS, le PCF, EV/EBITDA.  Ce sont tous des multiples du prix en bourse ou de la valeur d’entreprise chacun donne une représentation partielle de la société, par rapport aux bénéfices, aux ventes, au prix comptable.
Les multiples adéquat peuvent varier d’un secteur à l’autre, pour certain secteur il sera indiqué d’utilisé d’autres multiples.
Nous pouvons comparer les multiples d’une entreprise avec ceux de son secteur, avec des entreprises comparables, méthode des comparables, il est souvent difficile de trouver des entreprises ayant un business identique, la meilleur comparaison c’est avec l’entreprise elle-même à moins d’un changement complet de business pour la majorité des entreprises le passé reflétera le futur.

Chaque multiple est calculé sur les 5 dernières années, ensuite une moyenne est calculée en ne tenant pas compte des ratios négatif ou nul.
Une valeur intrinsèque est calculée pour chaque ratio: prix * moyenne / dernier résultat annuel.
La valeur intrinsèque finale: moyenne des valeurs intrinsèques de chaque multiple.
Le MOS ou Margin Of Safety, marge de sécurité, correspond au rapport entre la valeur intrinsèque et le cours. Plus le MOS est élevé, plus la valeur est sous-valorisée.


Copart vend des véhicules aux enchères pour des compagnies d’assurance, des banques à des revendeurs, des exportateurs, pour la casse et fourni tous les services pour ce faire.
CPRT 2007 2008 2009 2010 2011 TTM Moyenne Val.Intr. Secteur
COURS 14.72 20.44 12.05 16.88 19.62 33.98


PER 15.62 24.59 13.41 13.39 13.40 22.61 17.17 43.54 20.8
PB 3.07 3.72 1.87 4.01 4.35 6.94 3.99 31.20 3.27
PS 3.12 4.62 2.63 2.55 2.64 4.51 3.35 43.05 1.14
PCF 30.38 27.58 16.45 12.90 13.96 152.48 42.29 102.95 14.4
EV/Ebitda 8.59 12.24 6.26 8.10 7.94 12.45 9.26 39.62 7.35







Val.Intr. 52.07







MOS 34.75%


Business & Decision service informatique spécialiste du Datawarehouse (dwh) et de la Business Intelligence (BI) ou informatique décisionnelle.
Souffre du report et du gel des projets.
BND 2007 2008 2009 2010 2011 TTM Moyenne Val.Intr. Secteur
COURS 21 17 3.8 4.7 7.11 3.82


PER 23.30 -14.86 83.18 5.76 6.43 4.08 24.55 14.58 13.00
PB 3.41 3.29 0.73 0.74 0.94 0.48 1.60 6.50 2.37
PS 0.89 0.57 0.13 0.15 0.22 0.13 0.35 5.96 1.73
PCF -6027.00 214.36 1.39 3.62 -10.39 -2.03 73.12 26.87 16.20
EV/Ebitda 11.33 18.77 3.56 2.76 4.32 4.25 7.50 6.64 7.90







Val.Intr. 12.11







MOS 68.45%

mardi 29 janvier 2013

Ratios: 14. Cours sur ventes.


Cours/Ventes C/V, Price sales ratio, P/S ratio, ou PSR.

Capitalisation boursière divisé par le chiffre d’affaire.

Au plus bas est le ratio au plus il sera attractif, c’est un des ratios les plus significatif et plus fiable que le PER, il peut être utilisé également quand une entreprise ne fait pas de bénéfice.

Pour James O'Shaughnessy c’est le 'The King of the Value Factors', c’est aussi pour Kenneth Fisher le meilleur des ratios, des études ont montré qu'il donnait de meilleurs résultats que le PER ou le P/B.

Sélection: P/S bas, revenu en croissance et faible endettement.
Symbol Price to Sales Long Term Debt/ Equity % Chg Revenue YTD to last YTD Company Name
CNF 0.22 0 68.64 CREDIT AGRICOLE S.A.
RAND 0.30 0 9.48 RANDSTAD HOLDING N.V.
AN 0.35 0 3.52 CANAL PLUS
ICT 0.36 0 1.88 ICT AUTOMATISERI
ALVDI 0.36 0 7.91 VDI GROUP S.A.
AVF 0.38 0 14.42 AVENIR FINANCE
ALV 0.48 0 4.08 Allianz AG
CIB 0.48 0 20.79 CIBOX INTER@CTIV
KRN 0.55 0.4 6.87 KRONES AG
UBI 0.63 0.19 6.36 UBI SOFT
DOCD 0.67 0 17.85 DOCDATA
ALSTA 0.69 0 19.37 STAFF AND LINE
NRO 0.71 0 13.06 NEURONES
LCO 0.74 0.57 11.16 SOLUCOM
CTRG 0.77 0 27.90 CATERING INTER
ATE 0.83 0.19 13.73 ALTEN
APR 0.83 0.33 0.94 APRIL GROUP
BRNL 0.86 0 36.25 BRUNEL INTERNATIONAL
ALADM 0.94 0 23.46 ADTHINK MEDIA
BOI 1.08 0.92 2.72 BOIRON
ITP 1.21 0.02 39.70 INTER PARFUMS
THEP 1.23 0 9.21 THERMADOR
PUM 1.25 0 6.05 PUMA AG Rudolf Dassler Sport
NRG 1.26 0.16 4.98 NRJ GROUP S.A.
GLOG 1.37 0 9.58 GLOBAL GRAPHICS

dimanche 27 janvier 2013

Ratios: 13. Cash is King.

Le flux de trésorerie, ‘cash-flow’ en anglais est la différence entre les encaissement et les décaissement engendré par l’activité de l’entreprise.

le flux de trésorerie disponible, ‘free cash-flow’ en anglais, correspond aux liquidités disponiblent qui n’ont pas été affectée aux investissements, aux remboursements d’emprunt ou aux versements de dividende.

Le cash-flow correspond à des mouvement réel de cash ce qui n’est pas le cas des bénéfices et représente la capacité de l’entreprise à créer de nouvelles ressources.

flux de trésorerie disponible = Flux de trésorerie d'exploitation - Dépenses en capital.

Cash is King : les entreprises dont la trésorerie en fin d’année est plus élevé qu’en début d’année sont créatrices de richesses et sur la durée se sont ces entreprises qui verront leur cours en bourse progresser d’année en année.

  • Operating Cash Flows Ratio = Cash Flows From Operations/Current Liabilities
  • Price/cash-flow ratio = Share price/Operating cash-flow per share
  • Cash-Flow Margin Ratio= Cash flow from operating cash flows/Net sales
  • Free Cash-Flow = Net Cash-Flow From Operations - Capital Expenditures
  • Free Cash Flow Yield = Free Cash Flow / Market Capitalization

Sélection: P/FCF positif et faible endettement.
Tiker Market Capitalization P/ Free Cash Flow Return On Assets Return On Equity Long Term Debt/Equity  Nom
de:ALV 47970     3.21 0.7 9.3 0 Allianz AG
fr:ABCA 311.15     3.90 3.4 24.26 0 ABC ARBITRAGE
be:GIMB 977.72     4.72 6.6 9.95 0 GIMV
fr:AEDI 7.17     5.56 2.5 5.75 0 AEDIAN S.A.
fr:SIPH 342.87     6.05 21.5 29.83 0 S.I.P.H.
nl:VTA 181.93     7.00 31.5 32.26 0 VOLTA FINANCE
nl:RDSA 170480     7.50 7.5 15.17 0 ROYAL DUTCH SHELL PLC
fr:APR 654.47     8.03 3.2 12.49 0.33 APRIL GROUP
nl:SLIGR 1040     8.06 7.3 12.7 0.01 SLIGRO FOOD GROUP
fr:EUR 171.87    11.34 103.2 160.36 0 EURO RESSOURCES
es:TRG 329.27    11.80 3.9 10.56 0 TUBOS REUNIDOS SA EUR0.10
fr:TFI 1870    11.96 4.6 9.47 0.95 TELEVISION FSE 1 S.A.
fr:TES 229.39    12.65 8.6 24.4 0.07 TESSI
fr:SAR 38.91    12.76 11.1 28.77 0.03 SYSTAR
fr:DNX 53.15    13.29 11.2 15.48 0 DREAMNEX
be:EVS 610.67    15.48 43 62.84 0.88 EVS BROADCAST EQUIPMENT
nl:TOM2 903.56    17.73 2.3 5.81 0 TOMTOM N.V.
fr:NXI 1230    19.28 0.5 1.31 0.51 NEXITY
nl:BESI 236.76    19.63 4.9 6.84 0.7 BE SEMICONDUCT
nl:DOCD 93.8    22.71 13.9 26.38 0 DOCDATA
de:PFV 914.04    23.63 7.8 12.39 0 Pfeiffer Vacuum Technology AG
it:SAVE 486.99    26.10 6.7 11.72 0.03 SAVE - AEROPORTO DI VENEZIA MARCO POLO
de:SAP 73280    27.27 12.8 23.72 0.03 SAP AG
fr:MMT 1540    27.45 11.5 23.73 0.2 M6-METROPOLE TV
fr:SEC 2.21    27.63 8.8 44.38 0.03 SODITECH INGENIERIE S.A.
be:BREB 754.41    28.04 9.7 10.25 0 BREDERODE
fr:UFF 298.85    29.53 12.7 21.29 0 UNION FIN.FCE BQ
fr:BSD 53.72    33.58 0.8 8.45 0 BOURSE DIRECTE
nl:RAND 5200    49.06 1.6 3.86 0 RANDSTAD HOLDING N.V.

dimanche 20 janvier 2013

Mohanram G-Score


Dans son papier, “Separating Winners from Losers among LowBook-to-Market Stocks using Financial Statement Analysis”, Partha S. Mohanram  professeur à Colombia développe une méthode à partir du F-score de Piotroski.

Calcul du G-Score un point est attribué pour chaque règle rencontrée sinon zéro, le maximum de point est donc de huit.



Calcul du G-Score un point est attribué pour chaque règle rencontrée sinon zéro, le maximum de point est donc de huit. Les critères 1 à 3 sont basé sur le bénéfice et le cash-flow, les critères 4 à 5 sur la stabilité des bénéfices et des ventes, les critères 6 à 8 sur les amélioration à long terme. 

Calcul
  •           ROA supérieur à la médiane de l’industrie.
  •           CFOROA le cash-flow ROA doit-être supérieur à la médiane de son industrie.
  •           Cash-flow supérieur au bénéfice
  •           Volatilité du bénéfice inférieur à la médiane de son industrie
  •           Volatilité des ventes inférieures à la médiane de son industrie
  •           Ratio R&D sur actif supérieur à la médiane de son industrie
  •           Ratio Capex sur actif supérieur à la médiane de son industrie
  •           Ratio publicité sur actif supérieur à la médiane de son industrie
Un G-score élevé signifie que l’entreprise à de meilleurs fondamentaux que ses pairs.

Une stratégie long/short en sélectionnant le quintile supérieur des actions ayant un P/B élevé, entreprises avec un G-Score élevé (6, 7,8) moins les entreprises avec un G-Score faible (1,2) a permis d’obtenir un rendement de 18% par an pendant la période 1978-2001.

Très peu d'entreprise atteigne un G-SCORE de 8, un Backesting sur les 3 dernières année donne un rendement de 17.4%; un G-score de 8 combiné à un PB < 1.6 donne un rendement de 25,1%; la combinaison d’G-Score élevé (6,7,8) et d’un F-score élevé (7,8,9) donne un rendement de 41.7%

Company Ticker Mohanram Score Price/ Book Return on Assets Piotroski Score P/E using 12 mo EPS Debt/ Tot Cap Price/ Cash Flow EV/EBITDA 12 Mo
Deluxe Corp DLX 8 4.19 12.3 9 9.68 62.28 6.69 6.3
Newmarket Corp NEU 8 5.15 18.63 7 16.03 16.14 15.58 10.27
First Intst Mt FIBK 8 0.92 0.73 7 13.42 13.04 9.42 2.37
Hasbro Inc HAS 8 3.2 8.55 7 14.07 47.81 8.49 7.24
Nvr Inc NVR 8 3.45 7.52 7 32.98 30.28 35.6 19.21
Volterra Semi VLTR 8 2.22 12.44 8 17.69 0.1 16.67 10.87
Glatfelter GLT 8 1.42 4.99 7 13.83 28.63 6.36 6.02
Univest Corp Pa UVSP 8 1.04 0.96 7 13.99 0.27 12.88 7.89
Wabtech WAB 8 3.47 10.25 7 18.56 26.02 19.12 14.05
Qad Inc-A QADA 8 2.79 4.44 6 23.6 20.42 11.17 5.02
Ppg Inds Inc PPG 8 5.14 8.02 6 17.52 44.89 12.59 9.99
Hcc Ins Hldgs HCC 8 1.11 3.8 7 10.63 13.54 13.34 10.36
Danaher Corp DHR 8 2.2 7.23 6 19.25 19.73 15.77 13.87
Commvault Systm CVLT 8 11.05 9.43 6 80.28 0 83.79 51.1
Mine Safety App MSA 8 3.35 8.02 6 18.11 38.26 14.44 12.3
Sigma Aldrich SIAL 8 3.78 12.96 5 20.05 10.95 16.3 11.82
Telenav Inc TNAV 8 1.53 10.37 5 12.55 0 7.22 1.99
Irobot Corp IRBT 8 2.04 9.44 5 18.42 0 11.86 6
Materion Corp MTRN 8 1.33 3.01 4 24.1 13.13 6.75 6.25
Micrel Inc MCRL 8 2.51 6.9 4 28.4 0 13.53 7.96

G-score de quelques actions Européennes.
Company Ticker Domiciled Country Piotroski Score Mohanram Score P/E TTM Return on Equity ROI 5 Yr Avg Debt/ Tot Cap Price/ Book Price/ Cash Flow Price/ Sales EV/ EBITDA 12 Mo
Vistaprint Nv VPRT  Netherlands 6 7 31.3 17.97 17.8 56.56 5.86 11.41 1.1 11.67
Basf Se BAS  Germany 5 7 13.61 19.26 13 24.88 2.78 7.12 0.88 5.28
Siemens Ag-Adr SIE  Germany 5 7 15.42 15.11 10.2 35.03 2.35 9.43 0.95 6.73
Sap Ag Adr SAP  Germany 4 7 22.62 25.46 27.7 13.74 5.86 18.32 4.86 12.48
 CGG VERITAS GA  France 8 6 52.94 2.05 2.41 31.94 1.07 7.13 1.26 7.2
Bayer A G -Adr BAYN  Germany 7 6 14.05 22.74 9.7 27.56 3.44 8.72 1.58 10.25
Deutsche Telekm DTE  Germany 5 6 20.15 5.26 2.31 53.81 1.38 2.19 0.7 3.34
Muenchener Ruec MUV2  Germany 5 6 7.55 13.09 8.78 16.91 0.97 33.49 0.38 20.78
Luxottica Adr LUX  Italy 5 6 28.38 14.5 8.4 37.8 4.14 18.82 2.24 13.94
Royal Dtch Sh-A RDS.A  Netherlands 6 5 8.85 13.79 14 13.17 1.19 5.71 0.48 3.28
Royal Dtch Sh-B RDS.B  Netherlands 6 5 9.11 13.79 14.5 13.17 1.23 5.92 0.49 3.37
Ahold N V Adr AHO  Netherlands 5 5 12.63 16.52 12.4 19.95 1.99 6.04 0.35 5.06
Koninklijke Dsm DSM  Netherlands 5 5 17.43 7.35 7.31 24.92 1.32 6.77 0.86 4.99
Fresenius Med FME  Germany 5 5 18.32 12.18 8.04 45.03 2.11 12.13 1.48 10.03
Royal Ptt-Adr KPN  Netherlands 5 5 5.06 36.45 12.4 82.34 2.44 1.41 0.49 3.58
Allianz Ag-Adr ALV  Germany 5 5 2.82 34.7 10.5 25.67 0.95 2.32 0.47 6.12
Total FP  France 5 5 7.71 16.42 15.7 24.94 1.29 4.6 0.47 2.58

mercredi 16 janvier 2013

Ratios: 12. Sélection d'actions sur la valeur d'entreprise


Nous allons utilisez ce que nous avons vu dans les articles précédent de cette série sur les ratios, dans une sélection basée sur la valeur d'entreprise, ce qui est plus réaliste que le prix en bourse.

L' ev/ebitda est souvent considéré comme le meilleur des ratio, supérieur au C/B et C/Vc.
Le Roi ratio de rentabilité, meilleur que les plus connus ROE et ROA.
C'est deux premiers ratio pris ensemble, sont très semblable à la formule magique de Greenblatt.
La croissance sur 5 ans supérieur à la moyenne, nous assure que l’entreprise est en croissance. 
Un endettement faible assure un effet de levier avec des charges financières modérées.

Critères
  • EV/EBITDA faible inférieur à 8.1
  • ROI supérieur à la moyenne, 9%
  • Croissance des revenu sur 5 ans supérieur à la moyenne, 7%
  • Endettement sur fonds propres inférieur à 50%
En backtestant un portefeuille ainsi composé, j'ai obtenu une performance annualisée de 28,2% sur les 3 dernières années.



Symbol Long Term Debt/Equity 5-yr Revenue Growth Rate [%] Return on Investment [%] EV/EBITDA Company Name
fr:ALTRI 0 20.7 14.31 2.32 TRILOGIQ S.A.
fr:SIPH 13.19 23.69 35.42 3.36 S.I.P.H.
fr:ALADM 0 53.32 25.69 3.93 ADTHINK MEDIA
de:ADV 9.42 10.04 12.07 4.03 ADVA AG Optical Networking
fr:EUR 0 37 159.1 4.11 EURO RESSOURCES
fr:ABCA 0 13.71 24.18 4.22 ABC ARBITRAGE
nl:DOCD 0 17.01 25.96 4.43 DOCDATA
fr:TES 14.34 10.8 23.14 5.17 TESSI
nl:BOKA 31.35 15.52 9.62 5.19 BOSKALIS
fr:ALPRO 33.29 22.66 10.38 5.37 PRODWARE
fr:FP 33.05 8.91 13.69 5.41 TOTAL
fr:DNX 0 10.75 15.36 5.46 DREAMNEX
fr:NTG 0 9.8 15.19 5.51 NETGEM
fr:PARRO 13.84 9.24 15.83 5.71 PARROT S.A.
nl:RDSA 15.28 8.08 10.79 6.22 ROYAL DUTCH SHELL PLC
de:NDA 24.63 16.35 11.21 6.27 Norddeutsche Affinerie AG                                                       
be:UMI 6.53 11.84 13.16 6.43 UMICORE
fr:AURS 1.42 7.22 38.32 6.95 AURES ELEC
it:DAN 17.3 7.98 9.64 7.03 DANIELI S.P.A.
fr:THER 19.01 8.85 18.56 7.03 THERMOCOMPACT
it:SAVE 13.3 9.48 9.44 7.07 SAVE - AEROPORTO DI VENEZIA MARCO POLO
it:ERG 44.52 8.73 19.5 7.12 ERG SPA EUR0.10
nl:ACCEL 17.31 9.18 15.31 7.13 ACCELL GROUP
it:NICE 17.52 9.05 12.89 7.34 NICE SPA
be:BAR 3.21 8.86 17.72 7.35 BARCO
fr:SII 6.54 15.29 12.69 7.41 SII
nl:HAL 21.03 14.63 11.46 7.48 HAL TRUST CVA NPV
fr:NRO 0 16.87 12.56 7.59 NEURONES
fr:GENP 2.6 13.14 22.58 7.82 STALLERGENES
de:SDF 6.24 15.95 39.6 7.84 K+S Aktiengesellschaft
be:EVS 2.51 23.12 65.04 8.04 EVS BROADCAST EQUIPMENT NPV

vendredi 11 janvier 2013

Ratios: 11. Ratios de rentabilité.


Les ratios de rentabilité mesurent les résultats de l'entreprise en termes relatifs.
La rentabilité peut être calculée par rapport aux ventes, à l'actif ou aux capitaux propres.

ROA
Le ROA, Return On Asset ou rendement de l’actif investi.

ROA = actif net / total actif 

Le ROA indique le revenu généré par les actifs de l’entreprise et permet la comparaison avec d’autres entreprises du même secteur.

Le ROA varie considérablement selon le type d’industries. Le rendement de l'actif donne une indication sur l'intensité capitalistique de la société, les entreprises qui ont besoin d'importants investissements initiaux auront généralement un ROA plus faible.
Un ROA supérieur au coût de la dette signifie que la société crée des richesse.
Le ROA à un avantage sur le rendement des capitaux propres car celui-ci ne permet pas de savoir si le rendement est issu d’une dette excessive.

- ROE voir Ratios: 5. Le ROE


- ROIC
Return On Invest Capital ou rendement sur les capitaux investi.

ROIC = EBIT*(1-taux d'imposition) / capitaux investi 

Le capital investi inclus les dettes à long terme, les actions ordinaires et privilégiée.
ROIC est calculé en pourcentage. Le capital investi peut l’ être dans des bâtiments, des projets, des machines, d'autres entreprises.

ROIC constitue une meilleure mesure de l'efficacité d'une société que ROA ou le ROE, car il neutralise la dette présente dans le ROE et mesure la rentabilité des capitaux investis quels que soit leur origine dette ou fonds propres.

Sélection:  marge EBITDA et ROI  élevé combiné avec un faible endettement.
 Equities Market Cap EBITDA Margin ROI ROI (5 Year Avg) TotalDebt toCapital Name
DIA:MIL 1.69bn 40.31% 21.75% 25.39% 0.04 Diasorin SpA
EIS:FRA 422.10m 98.38% 28.95% 27.70% 0 Eisen und Huettenwerke AG
EVS:BRU 598.51m 51.36% 60.37% 55.60% 0.01 EVS Broadcast Equipment SA
FIEX:GER 3.12bn 19.05% 22.88% 22.74% 0.01 Fielmann AG
HES:AEX 375.11m 24.85% 16.36% 16.06% 0.39 HES Beheer NV
BOSX.N:GER 5.75bn 21.65% 37.20% 20.95% 0.4 Hugo Boss AG
MELE:BRU 561.52m 28.86% 31.43% 23.32% 0.21 Melexis NV
MMT:PAR 1.51bn 21.43% 23.07% 19.03% 0 Metropole Television SA
NEMX:GER 326.16m 22.46% 20.48% 14.82% 0.03 Nemetschek AG
PIC:BRU 323.47m 17.09% 27.96% 10.97% 0.04 Picanol NV
PTER:PAR 1.58bn 23.79% 16.47% 15.96% 0.21 Plantations des Terres Rouges SA
RAAX:GER 2.51bn 28.22% 43.20% 37.25% 0.1 Rational AG
SIPH:PAR 340.60m 32.72% 35.42% 36.48% 0.14 Societe Internationale de Plantations d'Heveas
GENP:PAR 562.71m 28.01% 22.58% 22.19% 0.04 Stallergenes SA
SBSX:GER 431.58m 19.39% 17.52% 17.03% 0.1 STRATEC Biomedical AG
TIMX.N:GER 301.45m 39.00% 34.66% 24.69% 0 Tipp24 AG
TOD:MIL 2.99bn 25.03% 19.16% 14.97% 0.1 Tod's SpA
EC:PAR 1.61bn 42.15% 16.70% 19.34% 0.04 Total Gabon SA

mercredi 9 janvier 2013

Ratios: 10. EBITDA et EBIT

EBITDA:  Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization càd. Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements. C’est l'équivalent d l’excédent Brut d'Exploitation (EBE).
C’est le profit généré par l’activité de l’entreprise indépendamment des charges financière, de l’impôt et des investissements nécessaire pour maintenir et/ou développer l’entreprise.

Le calcul peut se faire de 2 manières.
EBITDA = Chiffre d’affaires – Achats - Autres charges externes - charges de personnel
EBITDA = Résultat net + Charges d’intérêts + Charges d’impôts + Amortissements et provisions

L’EBIT, Earnings before Interest, taxes, très proche, revenu avant intérêts et impôts correspond à l’Operating profit ou au résultat d’exploitation.
EBIT = EBITDA – (amortissements, dépréciations, provisions)

L’EBITDA donne une image plus réelle de l’activité opérationnelle de l’entreprise et il ne tient pas compte de l’amortissement du Goodwill, important lors des acquisitions chèrement payée.
Un EBITDA négatif indique que l’entreprise a des de sérieux problèmes, un EBITDA positif ne veut pas dire que l’entreprise génère du cash.

- Marge brute d’exploitation = EBITDA / CA mesure la capacité de l’entreprise à produire des richesses.
- Multiple valeur d'entreprise:
Mieux vaut utiliser le ratio le ratio VE / EBITDA que le VE / EBIT  pour comparer des entreprises de pays différent car la notion d’amortissement et de réduction de valeur est variable selon les législations.
Un ratio faible indique une sous-évaluation, ce ratio ne prend pas en compte la structure capitalistique de la société et est intéressant pour connaitre la valeur de reprise d’une société car il inclut la dette.

Sélection de valeur € avec un VE/EBITDA faible et un ROE élevé, sélection assez semble à la formule magique de Greenblatt.
Tiker ROE VE / EBITDA Company Name
be:MOBB 71.39 2.38 MOBISTAR
it:SIS 32.42 1.33 SIAS - SOCIETÀ INIZIATIVE AUTOSTRADALI E SERVIZI S
nl:KPN 38.6 5.19 KONINKLIJKE KPN N.V.
fr:ECP 24.25 1.74 EUROPACORP S.A.
fr:ALADM 25.78 3.90 ADTHINK MEDIA
fr:SESG 27.01 4.43 SES GLOBAL FDR
fr:NEO 24.65 4.38 NEOPOST
fr:MMT 23.73 4.91 M6-METROPOLE TV
fr:ML 19.88 4.07 MICHELIN S.A.
fr:SAR 28.77 6.06 SYSTAR
es:TEF 31.55 6.97 TELEFONICA, S.A.
be:EVS 62.84 8.22 EVS BROADCAST EQUIPMENT
nl:FUR 18.99 4.92 FUGRO
be:MELE 36.95 8.43 MELEXIS N.V.
nl:HEIO 16.68 3.18 HEINEKEN HLD
fr:ABCA 24.26 6.93 ABC ARBITRAGE
it:SPM 21.01 5.75 SAIPEM S.P.A.
nl:WKL 18.65 5.50 WOLTERS KLUWER NV
be:BELG 23.15 6.91 BELGACOM S.A.
fr:ETL 18.99 6.19 EUTELSAT COMMUNICATIONS
be:VAN 25.61 8.32 VAN DE VELDE
fr:ALPRO 14.63 1.94 PRODWARE
fr:PARRO 17.45 5.74 PARROT S.A.
it:ENG 13.63 3.04 ENAGAS, S.A.
fr:FTE 13.28 1.50 FRANCE TELECOM S.A.
fr:BB 18.32 7.48 BIC
es:REE 25 9.62 RED ELECTRICA DE ESPAÑA, S.A.
fr:FP 15.36 5.41 TOTAL S.A.
de:SIX2 14.78 5.00 Sixt AG                                                                         

lundi 7 janvier 2013

Ratios: 9. Valeur de l'entreprise


La Valeur d’Entreprise (VE), ’Enterprise Value (EV)’ en anglais.

La valeur de l’entreprise est constituée des capitaux propres apportés par les actionnaires ainsi que de la dette nette et le cas échéant des intérêts minoritaires, c’est en d’autre terme l’ensemble des capitaux nécessaire au bon fonctionnement de l’entreprise. La capitalisation boursière est utilisée car elle reflète mieux la valeur actuelle de l’entreprise.

Valeur d’entreprise = capitalisation boursière + dettes financières - liquidité + (intérêts minoritaires + actions préférentielle)

La valeur de l’entreprise ne dépend que peu de la structure de son capital et permet de comparer entre-elles des entreprises avec des niveaux d’endettement très dissemblable, l’endettement et le niveau de liquidité peut-être sensiblement différent d’une entreprises à l’autre.

La valeur de l’entreprise représente ce que des investisseurs sont prêt à payer pour acquérir une part de l’entreprise et des bénéfices futurs. La valeur de marché reflète à tous moment dans un marché efficient la valeur réelle de l’entreprise.

Le C/B, ou le C/VC par exemple ne tienne  compte ni de l’endettement ni du cash, il est donc préférable d’utilisé la VE plutôt que la valeur du marché.

Cette sélection nous montre que le cours/bénéfice et la valeur d'entreprise/bénéfice peuvent être très différent , le rapport entre ces 2 ratio est de 1 à 2, j'ai ajouté l'exigence d'un ROE élevé afin d'augmenté la qualité de la sélection.
Symbole Bénéfice Cap. En bourse Valeur d'entrprise ROE VE/B CB VE/Cap.  Nom
FR:SEC 0.43 2 6 44.38 14.16 4.72 3.00 SODITECH INGENIERIE S.A.
FR:AURS 2.34 18 24 45.25 10.18 7.56 1.35 AURES ELEC
DE:VOW3 22165 77440 286895 33.69 12.94 3.49 3.70 VOLKSWAGEN AG ST
FR:LAGB 76.63 386 711 35.14 9.28 5.04 1.84 EUROPE NO 1
FR:SIPH 60.49 313 453 29.83 7.48 5.17 1.45 S.I.P.H.
fr:KOF 47.6 371 951 31.55 19.98 7.80 2.56 KAUFMAN & BROAD HOME CORP.
FR:XIL 2.46 11 32 25.02 12.83 4.53 2.83 XILAM ANIMATION
FR:PUS 3.55 24 74 24.09 20.98 6.67 3.15 LE PUBLIC SYSTEM
FR:AKA 32.13 327 743 27.26 23.13 10.18 2.27 AKKA TECHNOLOGIES
FR:THER 4.87 35 54 24.06 11.15 7.20 1.55 THERMOCOMPACT
FR:TES 27.46 221 273 24.40 9.94 8.03 1.24 TESSI
NL:ACOMO 27.46 322 471 26.50 17.14 11.71 1.46 AMSTERDAM RUBBER
FR:ABCA 31.29 302 179 24.26 5.71 9.64 0.59 ABC arbitrage
FR:MGIC 25.23 98 320 18.38 12.70 3.89 3.26 MGI COUTIER
FR:SAR 2.69 38 48 28.77 17.70 14.30 1.24 SYSTAR
FR:SOG 3.93 29 72 21.56 18.24 7.49 2.44 SOGECLAIR
FR:PERR 7.59 64 95 21.64 12.47 8.40 1.48 GERARD PERRIER
FR:NERG 1.86 11 21 19.11 11.07 5.93 1.87 NERGECO
fr:LDL 3.24 41 71 25.68 22.04 12.65 1.74 LDLC.COM
FR:SBT 21.69 123 187 18.25 8.61 5.69 1.51 SABATE DIOSOS
FR:ML 1710 12960 24000 19.88 14.04 7.58 1.85 MICHELIN S.A.
FR:PSAT 5.33 38 37 18.37 7.03 7.16 0.98 PASSAT
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