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vendredi 26 juillet 2013

NCAV Européennes

Cette stratégie « Deep Value » basée sur les écrits de Benjamin Graham, recherche des actions dont la capitalisation boursière est inférieure à la valeur nette d'inventaire.

NCAV = Actif courant - Total du passif.

Les actifs courants comprennent la trésorerie, les créances et les stocks, soit des actifs aisément convertible en cash.

C'est une exigence stricte, puisque la plupart des entreprises ont un NCAV négatif.

Graham était à la recherche d’entreprises bon marché et dont le risque de tombé plus bas est faible, en outre, Graham exigeait une marge de sécurité d'au moins 33%, de sorte que son seuil P/NCAV est de 0,66.

Ce sont des sociétés ayant une valeur inférieure au prix de vente réel en cas de liquidation.


Ce sont en général des sociétés mal-aimées qu’il faut garder en portefeuille plusieurs années, Graham préconisait un portefeuille de 30 actions pour se protégé contre le risque de faillite individuelle.

Le nombre d"actions répondant aux critères NCAV a augmenté avec la crise, les entreprises de cette sélection ont donc déjà résisté à 5 années de crise.


Cette sélection de valeurs Européenne à été réaliser avec l'écran de sélection "Benjamin Graham NCAV Bargain Screen" de Stockopedia.
Ticker Name Price P/NCAV 3m Avg Vol Sector Qualified Flag
FD9A Fortune Industries Inc 0.008 0.003 55.6 Industrials 7/3/2013 Germany
RSB Abwicklungsgesellschaft Roesch… 0.066 0.019 17,175 Healthcare 4/21/2013 Germany
AGI Agiplan Technosoft AG 0.098 0.02 12,562 Technology 4/21/2013 Germany
Z18 118000 AG 0.064 0.045 2,533 Consumer Defensives 4/21/2013 Germany
DUC Duc SA 4.1 0.11 76.1 Consumer Defensives 7/17/2013 France
SHL solarhybrid AG 0.36 0.17 122,090 Energy 4/21/2013 Germany
IMS Immsi SpA 123.2 0.17 157,689 Consumer Cyclicals 5/30/2013 Italy
KH6 Kinghero AG 13.9 0.2 26,320 Consumer Cyclicals 4/21/2013 Germany
ALTEC Techniline SA 1.64 0.24 843.1 Technology 4/21/2013 France
QUA Quantel SA 7.89 0.28 12,415 Industrials 7/19/2013 France
3GOK Global Oil & Gas AG 2.05 0.31 1,103 Energy 4/21/2013 Germany
D2B Design Bau AG 7.45 0.32 828 Consumer Cyclicals 4/21/2013 Germany
VIA Groupe Vial SA 3.52 0.33 6,969 Consumer Cyclicals 4/21/2013 France
UMS Umanis SA 10.5 0.34 517.1 Technology 7/14/2013 France
V33 Vtion Wireless Technology AG 40.4 0.35 6,163 Technology 4/21/2013 Germany
N1N Adinotec AG 1.03 0.35 4,850 Consumer Defensives 4/21/2013 Germany
CDZ NBIC Capital AG 0.18 0.38 590.9 Healthcare 6/18/2013 Germany
EXAC Exacompta Clairefontaine SA 40.8 0.39 30 Basic Materials 4/21/2013 France
EST Esterer AG 2.62 0.39 1.16 Basic Materials 4/21/2013 Germany
FCA Fast Casualwear AG 11 0.4 16,264 Consumer Cyclicals 4/21/2013 Germany
ELC Elica SpA 64.8 0.43 43,669 Consumer Cyclicals 5/30/2013 Italy
VWA VSG Vange Software 15.8 0.44 637.9 Technology 4/21/2013 Germany
AGX Agennix AG 1.32 0.44 20,786 Healthcare 5/25/2013 Germany
UDIS U10 SA 38.7 0.46 9,895 Consumer Cyclicals 7/23/2013 France
ZEF Zhongde Waste Technology AG 20 0.46 5,328 Industrials 4/21/2013 Germany
BEO Beko Holding AG 2.44 0.48 320.6 Technology 7/19/2013 Germany
ALCES Cesar SA 1.48 0.49 206,089 Consumer Cyclicals 4/21/2013 France
ADC AdCapital AG 57.9 0.53 1,441 Industrials 7/10/2013 Germany
FORBI Fornix BioSciences NV 2.12 0.53 8,500 Consumer Defensives 4/26/2013 Netherlands
DELF Delfingen Industry SA 22.2 0.59 728.3 Consumer Cyclicals 4/21/2013 France
1PL Powerland AG 45.2 0.6 38,734 Consumer Cyclicals 4/25/2013 Germany
NETK net SE 1.11 0.61 876.9 Technology 4/21/2013 Germany
IRC IRCE SpA 32.2 0.63 2,789 Industrials 4/21/2013 Italy
H8K Haikui Seafood AG 68 0.66 3,222 Consumer Defensives 4/21/2013 Germany

jeudi 11 juillet 2013

Delfingen Industry une NCAV en croissance

Delfingen Industry SA est un, équipementier automobile Français actif mondialement dans les domaines de la protection, du transfert de fluides et des prestations d’assemblage.  Delfingen offre également une large gamme de produits destinés à l’industrie électrique-électromécanique et au bâtiment et habitat.
Delfingen est présent au Brésil, en Chine, Honduras, Inde, Italie, Corée, Mexique, Maroc, Philippines, Portugal, Roumanie, Slovaquie, Tunisie, Turquie et États-Unis....


C’est une entreprise familiale, les Streit possède 72,9% du capital qui s’élève à 26 millions d’euro, les volumes sont faible ce qui met l’entreprise sous le radars des analystes. Les entreprises détenue par leur propriétaire sont souvent bien gérée car c'est leur propre argent.

Le secteur est sous pression en Europe, mais grâce à sa diversification internationale Delfingen à une croissance  moyenne du bénéfice de 7%, supérieur à celle du chiffre d'affaire de 6,1%, c'est de la bonne croissance.
La part des ventes hors Europe progresse de 11% et représente 57% du chiffre d’affaires au 1er trimestre 2013. Les ventes de composants et protections vers d’autres industries que le secteur automobile progressent de 32%.

 NCAV

Delfingen à un P/NCAV de 0,58, au sens de Benjamin Graham une NCAV est une entreprise dont la valeur de marché vaut moins de 66% de l’actif courant moins les dettes.

Le F-score de Piotroski  de 8 indique une entreprise de qualité.

L’estimation de la valeur en DCF donne 56€ et selon la méthode des comparables 32,5€ soit une moyenne de 44.25€.


lundi 8 juillet 2013

Portefeuille Value en Euro, après 2 ans

Lancé depuis 2 ans le portefeuille continue à mieux performer 22,23% que son indice 0,91% soit une surperformance de 21,32%. Sur 1 an la performance du portefeuille est de 21,83% contre 16,06% pour l'indice de référence, soit une surperformance de 5,76%. 
Le portefeuille avec 29 positions à pratiquement atteins sa taille maximale de 30 positions, de nouvelles actions ne seront acquises que lors d'un arbitrage.  


Achat
  • STMicroelectronics: un des leader mondiaux de la conception et de la production de semi-conducteur, bon résultat au 1er T, commande en hausse, bon momentum, va bénéficier de la montée en puissance de la 4G et profite de la baisse de l'€. 
  • Heurtey Petrochem SA: ingénierie dans le domaine du pétrole, de l'hydrogène, du gaz et de la petrochimie. Carnet de commande en hausse de plus de 10%, CA en croissance de 26% au 1er trimestre.
  • Resilux NV: préformé pour bouteille en plastique PET, le marché ne valorise pas encore sa nouvelle technologie Air0pack
  • Delfingen Industry: équipementier automobile diversifié internationalement, c'est une NCAV (Benjamin Graham) avec un PE de 4.74 et un PB de 0.79 et un F-score de 8
  • Sto AG:  holding basé en Allemagne, fourniture de revêtements et d'isolation pour les façades, les intérieurs et les surfaces en béton. PE de 12.1, PS de 0.28, ventes et bénéfice en hausse.
  • Safilo Group S.p.A.: lunetterie,design, production et commercialisation plus de 38 marques dont 28 licences pour des marque prestigieuse comme Armani, BOSS, dior.... Bon momentum, bonne croissance bénéficiaire, PB modéré de 1.01.
  • Unipol Gruppo Finanziario SpA: Holding financier Italien principalement dans le secteur de l’assurance mais aussi de la banque. PE de 5.64, PB de 0.36, revenu et bénéfice en croissance, forte amélioration après les pertes de 2011.
  • Schaltbau Holding AG:  fabrique des composants pour l'industrie du transport et des biens d'investissement, porte pour autobus et trains, infrastructure ferroviaire et maritime. Croissance du BNA supérieur à la croissance du CA, bon momentum
Vente
  • Amsterdam Commodities: gain de 66,67%, le F-Score de Piotroski de 2 est beaucoup trop bas.

Name Symbol Shares Cost basis Mkt value Gain Gain % Overall Return %
Barco NV BAR 16 1025.6 918.9 -106.72 -10.41
Aalberts Industries N.V. AALB 70 1043 1233 190.40 18.26
Compagnie de Saint Gobain SA SGO 30 1060.2 904.2 -156.00 -14.71
BE Semiconductor Industries NV BESI 200 1034 1616 581.60 56.25
VOLKSWAGEN VWA 11 1177 1684 507.10 43.08
Compagnie Plastic Omnium SA POM 56 1016.4 2383 1366.12 134.41
Compagnie d'Entreprises CFE SA CFEB 25 1025 1114 89.25 8.71
ADLPartner SA ALP 100 1070 975 -95.00 -8.88
EVS Broadcast Equipment SA EVS 30 1173 1645 471.60 40.20
ESI Group SA ESI 45 569.7 1049 478.80 84.04
SIPH SA SIPH 14 1066.1 770 -296.10 -27.77
Teleperformance SA RCF 48 1017.6 1822 804.24 79.03
MPI MPI 500 1010 1720 710.00 70.30
MGI Coutier MGIC 30 1188 1641 453.00 38.13
NOKIA NOKA 460 1012 1426 414.00 40.91
Fiat SpA F 230 1021.2 1239 217.35 21.28
Enel S.p.A. ENEL 360 1008 874.1 -133.92 -13.29
Fiat Industrial SpA FI 130 1050.4 1108 57.20 5.45
Geox SpA GEO 500 1005 969.5 -35.50 -3.53
SIPEF NV SIP 20 1160 1000 -160.00 -13.79
Picanol NV PIC 60 1117.2 1229 111.60 9.99
STMICROELECTRONICS NY SGMR 170 1037 1222 185.30 17.87
Heurtey Petrochem SA ALHPC 40 1108 1106 -2.00 -0.18
Resilux NV RES 18 1099.8 1085 -15.30 -1.39
Delfingen Industry DELF 90 1012.5 1152 139.50 13.78
Sto AG STO3 9 1071 1031 -39.60 -3.70
Safilo Group S.p.A. SFL 70 1018.5 1067 48.30 4.74
Unipol Gruppo Finanziario SpA UNI 400 1020 1058 38.40 3.76
Schaltbau Holding AG SLT 30 1050 1053 2.55 0.24
Cash


2484










Total (6 juillet 2013)


38576 8575.99 19.26% 22.23%
Euronext 100 24 mois


709.7 703.29
0.91%
surperformance 24 mois





21.32%
 12mois


31665

21.83%
Euronext 100 12mois


709.7 611.49
16.06%
surperformance 12 mois





5.76%

samedi 6 juillet 2013

Sélection RRR

Pour cette nouvelle sélection RRR, j'ai utilisé le screener de Stockopedia qui depuis peu reprends également les actions européennes, le plus complet pour les valeurs Européennes . Je me suis limité aux principales bourses européennes en euro Belgique, France, Pays-bas, Allemagne et Italie.

La méthode RRR utilise à la fois un ratio valeur, EV/EBITDA, un ratio de qualité ROE, des ratio de croissances, croissance des ventes et du bénéfice ainsi que momemtum avec l'augmentation du prix de l'action sur un an et l'estimation du BPA rapporté au BPA actuel.
  • EV/EBITDA inférieur à 15, le meilleur des ratios, historiquement il surperforme le P/E, le P/B ou le FCF/EV
  • ROE supérieur à 15%, un ROE élevé permet de diminué la volatilité de l’EBITDA/EV et ajoute de la performance.
C’est 2 ratios sont très semblable à ceux utilisé par la ‘formule magique’ de Joël Greenblatt (EBIT/EV et ROA)
  • Croissance des ventes à 5ans positive, passé positif
  • Croissance des bénéfices à 5ans positive, passé positif
  • Croissance du BPA supérieur à la croissance des ventes, s’assurer qu’il s’agit d’une bonne croissance.
  • Prix de l’action supérieur au prix de l’année passée, s’assurer que les cours sont déjà en augmentation.
  • BPA estimé supérieur au dernier BPA.
Ticker Mkt Cap EV/ EBITDA ROE % Sales 5y CAGR % EPS 5y CAGR % EPS Gwth % Sales Gwth % % Price Chg 1y P/E croiss. EPS est. / EPS Name
SLT 216.2 6.96 32.3 9.05 18.7 23.5 12.1 29.9 10.7 2.9% Schaltbau Holding AG
EVS 747.7 10.8 60.1 7.81 1.38 34.3 23.1 43 17.6 2.3% EVS Broadcast Equipment SA
MELE 678.9 9.72 40.2 3.9 7.81 16.8 7.1 40 13.6 8.8% Melexis NV
EVD 1460 11 29.8 6.24 19.5 27.9 2.29 23.2 25.6 31.3% Cts Eventim AG
AZM 1872 13.1 25.3 6.41 13.8 20.5 20.4 80.9 13.2 1.5% Azimut Holding SpA
KIN 565.6 9.16 33.2 3.69 23.5 9.69 0.32 47.8 17 21.4% Kinepolis NV
VIRP 1331 12.3 19.5 9.65 16.4 14.4 11.6 20 20.2 12.2% Virbac SA
IGE 63.7 7.62 20.4 3.14 15.8 31.4 4.52 31.6 14.8 5.0% IGE+XAO SA
LCO 100.6 7.04 20.8 12.3 10.9 47.6 20.8 19.7 9.98 4.4% Solucom SA
EQS 33.5 9.65 15.8 11.2 4.04 26 8.6 3.38 15.6 27.9% Eqs AG
PUB 11090 9 18 7.19 10 21.3 13.7 49.2 17 14.1% Publicise SA
AI 29721 9.58 16.1 5.37 7.45 10.6 6.01 5.28 18.7 12.0% Air Liquide SA
REY 307.6 5.27 15.9 12.7 12.8 21.6 13.2 95.1 10.4 14.3% Reply SpA
LR 10048 11 16.1 1.59 4.26 8.32 4.03 37.8 19.9 13.7% Legrand SA
NUO 2323 8.43 16.9 5.31 7.94 19.5 10.6 20.1 14 11.1% Nutreco NV
ABI 143858 11.6 18.4 15 11.4 111.3 100.5 11.1 19.8 14.5% Anheuser Busch Inbev SA
G1A 5331 9.43 15.8 3.33 5.36 13.6 0.84 24.7 15.6 20.9% GEA AG
ERF 2309 13.7 26.6 16.2 37.6 155 42.3 51.7 26.1 17.6% Eurofins Scientific SE
CSH 71.2 3.48 15.9 8.88 2.08 11.1 7.23 28.5 13.1 11.0% Cenit AG
ML 13156 4.09 18.4 4.95 6.48 5.33 3.64 41.2 8.56 1.7% Compagnie Generale des Etablis…
RCUS 600 11.1 19.1 12.2 15.5 52.9 10.8 37.8 13.8 8.7% Arseus NV
BSL 63 5.61 15.6 1.62 30.6 24.9 9.36 72.6 14.2 5.2% Basler AG
CON 21881 5.87 22.6 14.5 7.32 35 3.09 56 12 20.0% Continental AG
SCUN 692.4 4.13 20.8 9.17 18.3 58.3 40.1 14.3 13.2 23.4% Schuler AG
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