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dimanche 22 septembre 2013

Investir en bourse pour les débutants

Etienne du blog l'investisseurdebutant.com nous narre à travers son eBook, reprenant les articles publié sur son blog,  l'itinéraire d'un débutant en bourse parti de 0 pour au fil des années se transformé en un investisseur dans la valeur.

Pour tous ceux qui  sont intéressé par l'investissement dans la valeur cet eBook est une somme unique en français que j'aurai aimé avoir et qui m'aurais permis de gagner pas mal de temps et d'argent.

Ma routine d'investissement RRR en bourse

 Ratio Rating Ranking participe à l’événement inter-blog “Ma routine en bourse” organisé par Ben du blog BourseEnsemble.com.

La routine d’investissement RRR est avant tout basé sur des critères ‘valeur’ mais j’y ajoute des critères ‘croissance’ et’ momentum’ pour éviter les pièges valeur (value trap) et augmenté ainsi le rendement.

  • Les critères ‘value’ sont l’EV/EBITDA souvent considéré comme le meilleur ratio auquel est ajouté le ROE. un ROE élevé permet de diminué la volatilité de l’EV/EBITDA. Ces 2 ratios sont très proches de ceux employés dans la formule magique de Greenblatt.
  • Une croissance positive des ventes et du bénéfice sur 5 ans est exigée, un passé positif est souvent la meilleur projection des résultats futures. Ce sont des entreprises dont les bénéfices ont résisté à 5 ans de crise.
  • Croissance positive du chiffre d’affaire sur 1 an
  • Une croissance du bénéfice supérieur à la croissance des ventes garanti que c’est une croissance saine génératrice de cash-flow.
  • Une croissance estimée du bénéfice supérieur au bénéfice actuel, le consensus des analystes est positif et comme ce sont de bonnes entreprises sous-évaluées, elles sont susceptibles de battre les estimations (surprise earning).
  • Un critère Momentum tel la force relative (Relative Strengh) sur 6 mois positif, permet de sélectionné seulement les entreprises qui ont déjà entamé leur hausse. L’ajout d’un critère momentum augmente le rendement d’une stratégie ‘value’.
Les critères 'value' pour ne sélectionner que des entreprises bon marché, les critères 'croissance' pour ne sélectionner que des entreprises saines et le 'momentum' car la hausse pendant une période prolongée à tendances a persister.

Vous pouvez évidement constituer un portefeuille  avec ce type de valeur en une fois, mais je préconise des achats progressifs, dans vos achats veuillez à maintenir une bonne diversification.

La littérature surtout d’origine Américaine préconise souvent de détenir les actions pendant un an pour notamment des raisons d’optimisation fiscale.

Pour moi la période de détention idéale est de 6 mois à 2 ans avec un maximum de 3 ans. Après 3 ans la majorité des actions ont repris une valorisation normale en bourse.

Si une action ne répond plus aux critères n’hésitez pas à la vendre, de même rien ne vous interdit d’arbitré une action pour une valeur répondant aux critères mais avec de meilleurs perspectives.

Ma routine en bourse, les articles.


Pour cette sélection je me suis limité aux principales bourses en Euro, l'EV/EBITDA est inférieur à 15 et le ROE supérieur à 15.
Cette sélection à été réalisée avec Stockopedia.
Ticker
Mkt Cap
EV/ EBITDA
ROE %
Sales 5y CAGR %
EPS 5y CAGR %
EPS Gwth %
Sales Gwth %
EPS est. Gwth %
RS 6m
Name
SLT
225.8
7.06
34.2
9.05
18.7
50.4
9.93
2.94
7.49
SchaltbauHoldingAG
MELE
771.9
10.8
37.7
3.9
7.81
20
8.86
5.76
25.6
MelexisNV
REN
10,817
10.7
43.3
3.6
0.76
13.4
1.11
19.31
10.9
ReedElsevierNV
TES
77
5.78
22.6
6.01
14.4
72.3
12.7
7.08
13.1
TesmecSpA
EVD
1,550
11.5
33.2
6.24
19.5
32.6
16.1
25.37
14.4
CtsEventimAG
BEC
55.6
7.65
31.4
6.2
2.56
28.6
13.8
9.82
28.3
B&CSpeakersSpA
FIE
3,266
13.3
20.7
4.03
9.83
106.5
104.7
10.87
5.93
FielmannAG
LCO
116.3
7.96
20.8
12.3
10.9
47.6
20.8
7.48
45
SolucomSA
PUB
11,999
5.2
19
7.19
10.2
17.4
10.9
13.38
13.8
PubliciseSA
ASY
297.5
4.67
19.1
5.57
12.5
9.12
6.28
19.00
0.57
AssystemSA
AI
32,495
10.6
15.9
5.37
7.59
6.32
3.23
9.89
7.42
AirLiquideSA
SOP
823.7
7.5
28.2
3.97
1.78
152.8
147.4
8.85
17.6
SopraSA
LDL
57.9
7.22
29.8
6.59
37.3
48.3
17.6
30.52
39.5
LDLCComSA
REY
377.5
5.77
17.3
12.7
12.7
19.3
12.6
7.55
41.1
ReplySpA
LR
11,448
12.6
16.6
1.59
4.26
5.52
3
18.09
18
LegrandSA
STF
593.6
5.14
15.1
5.31
7.15
9.83
8.78
7.97
11.2
StefSA
G1A
5,797
9.86
16.4
3.33
5.36
9.9
0.98
20.44
14.8
GEAAG
RCUS
677.5
11.6
21.4
12.2
15.5
57.1
6.31
4.32
3.66
ArseusNV
ING
2,924
13.4
16.1
16.3
7.44
46.8
19.7
42.78
18.2
CompagnieIndustrielleetFina…
DIM
1,725
14.3
15.3
15.1
37.1
28.6
6.49
21.36
1.34
SartoriusStedimBiotechSA
BSL
78.2
6.61
18.3
1.62
30.6
51.2
20.6
6.62
50.9
BaslerAG
O2C
699.3
6.86
17
8.47
1.81
486.8
145
12.58
50.3
CAToilAG
CON
25,001
6.51
25.4
14.5
7.32
29.6
2.09
15.74
30.8
ContinentalAG
SCUN
733.1
4.58
21
9.17
18.3
28.5
9.87
27.03
1.39
SchulerAG

dimanche 8 septembre 2013

Investir, qu’est ce qui a marché.

Pour cet article je m'appuie sur l’étude de Tweedy, Browne société américaine de fond de placement dans la valeur «What Has Worked in Investing: Studies of Investment Approaches and Characteristics Associated with Exceptional Returns » édition révisée de 2009.
Vous y trouverez (ici) une compilation d’études sur l’investissement dans la valeur.

Tweedy, Browne résume ces études dans la combinaison de cinq éléments qui conduisent à d'excellents résultats.

  • 1) Un prix faible au regard de la valeur des actifs.
Tôt ou tard les actions acheté sous leur valeur comptable retrouveront au moins cette valeur, c’est le cas de la majorité des entreprises qui font du bénéfice.
Notons que les entreprises en croissance les plus rentable sont souvent valorisé à des multiples de leur valeur comptable. Mais dans les secteurs cycliques et des matières premières nous pouvons régulièrement acheter des entreprises qui font du bénéfice sous leur valeur comptable.
Dans des cas exceptionnel des actions se négocie sous la valeur des actifs circulant, exemples les NCAV de Benjamin Graham.

  • 2) Un prix faible au regard du bénéfice.
C'est bien sûr le fameux ratio cours / bénéfice, les actions acheté à un faible ratio offrirons un meilleur rendement que celle acheté à un C/B élevé
Benjamin Graham conseille d'acheter les actions dont le rendement est deux fois plus élevé que celui des obligations AAA.
Pour paraphraser Warren Buffett, "Valeur et "croissance sont joints par la hanche".
Si nous devons choisir entre 2 valeur ayant le même CB, nous choisiront celle qui a la plus forte croissance du bénéfice.
Dans la même catégorie nous avons également les actions avec un ratio cours / flux de trésorerie faible et celle avec un rendement du dividende élevé.

  • 3) Achat important par les initiés.
Lorsque les dirigeants, administrateurs ou les actionnaires principaux achète des actions de l’entreprise, c’est un signal positif pour Tweedy , Browne et une indication que les actions sont bon marché.
Un initié n’achètera pas d’action s’il sait qu’il y aura de mauvaise nouvelles.
Une vente par contre peut avoir diverses raisons, achat d’une propriété, diversification de son portefeuille ou d’autre raison personnelle, pour un non initié il n’est pas toujours facile d’évaluer une vente. 

  • 4) Une baisse importante du cours de l'action.
Cela semble un critère très logique: une action dont le cours a diminué, est moins chère.
Mais soyons prudent une chute importante du cours de l’action peut signifier qu’une entreprise va très mal, souvenons-nous de Enron ou de Dexia
Tweedy, Browne reconnaît que la chute du prix d’une action est souvent le résultat d’une baisse des bénéfices ou de résultats décevants.
Le retour à la moyenne est pratiquement une loi de la nature, souvent les entreprises ayant eu de mauvaises performance ont tendance à s’amélioré et a se requinquer
Toutefois soyons prudent car des changements structurels peuvent empêcher une valeur de revenir à sa rentabilité d'antan.

  • 5) Une petite capitalisation boursière.
Une petite capitalisation, ce sont des actions dont la valeur sur le marché boursier est faible.
Comme Tweedy, Browne le souligne à juste titre, les petites entreprises sont souvent plus performantes et par ailleurs, elles sont plus susceptibles d’être une cible pour une OPA.


Ce sont des critères très simples, pas de formules magiques ou de raisonnement complexe. Si plusieurs de ces critères sont réunis, le rendement n’en sera que plus attrayant.

Il n'est pas rare que des entreprises possèdent simultanément plusieurs des caractéristiques décrites ci-avant. Par exemple, les entreprises dont le prix est bas par rapport à l'actif circulant net, la valeur comptable et / ou les bénéfices ont souvent un prix bas par rapport au flux de trésorerie, ont un rendement de dividende élevé et sont plus petites en termes de capitalisation boursière.

Souvent quand le prix des actions a considérablement diminué; entreprise, dirigeants et administrateurs accumulent des actions de la société et l’entreprise elle-même s’engage dans un programme de rachat d'actions.

Chaque caractéristique est quelque peu analogue à une pièce d'une mosaïque. Lorsque plusieurs de ces pièces sont disposées ensemble l’image se révèle, celle d'une action sous-évaluée.

 Sélection: petites capitalisations ayant un C/B et un C/Vc faible, peu endettée et avec une activité des initiés en croissance, le tri est ascendant sur la performance annuelle. 
Ticker Market Cap P/E P/B Insider Transactions Total Debt / Equity Performance (Year) Company
CDII 2.54 0.48 0.03 33% 0.09 -78% China Direct Industries, Inc.
SKUL 151.9 14.81 1.11 357% 0 -65% Skullcandy, Inc.
EBIX 420.85 6.5 1.08 15% 0.18 -53% Ebix Inc.
OFIX 447.11 9.63 1.11 26% 0.05 -46% Orthofix International N.V.
IPI 973.19 13.17 1.04 34% 0.16 -39% Intrepid Potash, Inc.
MOS 17960.16 9.54 1.34 16% 0.08 -24% The Mosaic Company
IVR 2083.32 5.14 0.86 21% 0 -15% Invesco Mortgage Capital Inc.
MPET 47.01 3.4 0.99 18% 0.02 -13% Magellan Petroleum Corporation
GTS 528.95 8.02 0.71 24% 0.17 -9% Triple-S Management Corporation
OVTI 839.37 13.14 0.95 60% 0.04 -6% OmniVision Technologies Inc.
MTGE 1174.14 5.15 0.93 30% 0 -5% American Capital Mortgage Investment Crp
PRLS 11.03 8.24 0.83 19% 0 -3% Peerless Systems Corp.
TAYD 29.15 11.58 1.34 308% 0 1% Taylor Devices Inc.
ATLO 191.53 13.53 1.4 27% 0 1% Ames National Corporation
HFBL 38.11 13.55 0.9 16% 0 2% Home Federal Bancorp, Inc. of Louisiana
SVT 18.64 12.18 0.8 48% 0.12 2% Servotronics Inc.
ORBT 15.09 14.83 0.81 114% 0.14 5% Orbit International Corp.
BBCN 1062.59 13.18 1.36 18% 0.05 8% BBCN Bancorp, Inc.
NAVG 779.61 11.52 0.89 27% 0.13 11% Navigators Group Inc.
RNR 3721.32 9.23 1.17 15% 0.08 12% RenaissanceRe Holdings Ltd.
NMFC 475.95 8.67 0.87 18% 0 12% New Mountain Finance Corporation
KED 285.08 5.01 1.03 92% 0.22 13% Kayne Anderson Energy Development Company
EFC 491.59 4.01 0.78 129% 0 13% Ellington Financial LLC
MGLN 1525.23 9.72 1.45 17% 0.03 15% Magellan Health Services Inc.
MPB 40.97 10.12 0.86 40% 0 15% Mid Penn Bancorp Inc.
ESTE 27.71 12.5 1.32 26% 0.24 16% Earthstone Energy, Inc.
PRE 4899.6 9.38 0.77 45% 0.13 20% PartnerRe Ltd.
UNTY 56.73 13.43 0.98 21% 0.27 23% Unity Bancorp Inc.
CPF 719.98 4.15 1.12 81% 0.17 23% Central Pacific Financial Corp.
MSFG 298.46 12.21 1 27% 0.17 24% Mainsource Financial Group
USMO 290.03 12.41 1.12 86% 0 24% USA Mobility, Inc.
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