Le momentum antinomique de l’investissement dans la valeur, vraiment ? ou catalyseur de l’investissement dans la valeur.
Le momentum
Les investisseurs ont tendance à suivre le marché et on constate que les valeurs qui ont surperformés pendant une période de 6 mois, 1 an ont tendance à continuer leur surperformance et inversement pour les valeurs baissières. Sur des périodes plus courtes, inférieure à 6 mois, la tendance est moindre et elle s'éteint après 3 ans.Comme la finance comportementale nous l’apprend, les gens mettent du temps à assimilé de nouvelle chose, mais également à changer d’avis. C’est également une illustration de notre comportement grégaire.
Une étude du Crédit Suisse et de la London Business School à montrer qu’une approche momentum sur le marché Anglais à délivrer une performance annuelle de 14,3% depuis 1900 contre 9,5% pour la bourse
Richard Driehaus souvent présenté comme le père de l’investissement momentum au lieu d’essayer d’acheter bas et vendre haut, cherche à acheter haut et à vendre encore plus haut en d’autre terme il surfe sur la vague.
L’investisseur dans la valeur achète les titres dont les ratios sont les plus faibles, car il estime que le marché reconnaîtra tôt ou tard la vraie valeur d’un titre, on parle aussi du retour à la normale.
Le piège de l’investissement dans la valeur (value trap) ce sont les titres qui restent éternellement bas ainsi que ceux dont le bilan continue à se détériorer.
L’investissement Momentum et dans la valeur peuvent sembler antinomique, mais en réalité en ajoutant à une stratégie valeur une dose de momentum, nous évitons le piège de la valeur puisque le titre a déjà commencé sa hausse, son retour à sa valeur normale et pour l'investisseur momentum, il évite de payé des valeurs trop chères.
Dans la 4e édition de “What Works on Wall Street” James O’Shaughnessy à décrit une sélection de valeurs à la fois momentum et value qu’il a appelé « Trending Value ».
Dans un article précèdent 'Quel est le meilleur des ratios?', nous avions vu que le meilleur ratio est le cours/valeur comptable et dans un autre article 'L'endettement mesuré par le ratio Dette/EBITDA' nous avons vu que sélectionné des valeurs peu endettées amenait un surcroît de performance. A ces 2 ratios typiquement value, j’ajoute une dynamique momentum avec la force relative à 6 mois.
Ticker | Mkt Cap € m | P/B | Net Debt | EBITDA | Net Debt / EBITDA | Gearing % | RS 6m | Name | Sector |
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RAL | 1,778 | 1.25 | 8,386 | 3,720 | 2.25 | 591 | 18.9 | Rallye SA | Consumer Defensives |
HOLCO | 29.2 | 1.13 | 1.48 | 7.31 | 0.20 | 5.7 | 16.5 | Holland Colours NV | Basic Materials |
AFO | 37.4 | 0.95 | -17.2 | 8.56 | -2.01 | -43.4 | 5.34 | Afone SA | Telecoms |
ALDLS | 26.8 | 1.29 | 16.4 | 7.43 | 2.21 | 79 | 20.6 | Dlsi SA | Industrials |
SWA | 110.9 | 0.86 | 51.7 | 28.5 | 1.81 | 39.9 | 7.3 | Sektkellerei Schloss Wachenhei… | Consumer Defensives |
B8A | 216.7 | 1.01 | -109 | 116.9 | -0.93 | -51 | 1.3 | Bavaria Industries AG | Industrials |
BH | 837.4 | 0.76 | 490.9 | 249 | 1.97 | 44.5 | 0.28 | Bongrain SA | Consumer Defensives |
TERB | 100.4 | 1.04 | 62.4 | 30.8 | 2.03 | 64.8 | 0.91 | Ter Beke NV | Consumer Defensives |
HBM | 1,027 | 1.13 | -97.7 | 196.6 | -0.50 | -10.7 | 5.94 | Hornbach Baumarkt AG | Consumer Cyclicals |
SCDV | 96 | 1.18 | -31.1 | 15 | -2.07 | -38.4 | 11.7 | Securidev SA | Industrials |
HF | 29.3 | 0.51 | -4.66 | 4.56 | -1.02 | -8.01 | 27.3 | HF SA | Telecoms |
TIPI | 57.1 | 1.28 | 33.3 | 15.4 | 2.16 | 74.9 | 8.39 | Tipiak SA | Consumer Defensives |
ENI | 66,732 | 1.14 | 14,724 | 22,756 | 0.65 | 25.2 | 5.76 | Eni SpA | Energy |
LACR | 80.1 | 0.85 | 26 | 16.6 | 1.57 | 27.4 | 11.7 | Lacroix SA | Industrials |
WUG | 104 | 0.96 | -13.3 | 19 | -0.70 | -12.2 | 4.59 | Westag & Getalit AG | Consumer Cyclicals |
RHK | 3,259 | 1.15 | -2,091 | 1,479 | -1.41 | -73.5 | 0.28 | Rhoen Klinikum AG | Healthcare |
UZU | 131.1 | 1.21 | 38.2 | 20.7 | 1.85 | 35.1 | 11.9 | Uzin Utz AG | Basic Materials |
ITM | 1,126 | 0.64 | 1,701 | 688.3 | 2.47 | 96.3 | 1.2 | Italmobiliare SpA | Basic Materials |
ERG | 1,472 | 0.84 | 807.5 | 379.9 | 2.13 | 45.5 | 2.4 | ERG SpA | Energy |
PVL | 73.6 | 0.57 | 46.4 | 26.8 | 1.73 | 35.8 | 35.3 | Plastiques du Val de Loire SA | Basic Materials |
ELN | 108.3 | 0.85 | -20.4 | 13.7 | -1.49 | -15.9 | 25.3 | El En SpA | Healthcare |
DELB | 5,320 | 1.07 | 1,344 | 940 | 1.43 | 26.9 | 1.1 | Etablissements Delhaize Freres… | Consumer Defensives |
OPN | 70.8 | 0.76 | -3.4 | 11 | -0.31 | -3.61 | 5.82 | Groupe Open SA | Technology |
REP | 25,014 | 0.94 | 4,967 | 2,217 | 2.24 | 18.6 | 4.36 | Repsol SA | Energy |
FNAC | 544.2 | 1.01 | -461.4 | 115.7 | -3.99 | -85.5 | 34.2 | Groupe Fnac SA | Consumer Cyclicals |
TTR1 | 54.9 | 1.25 | -2.59 | 7.93 | -0.33 | -5.92 | 8.2 | Technotrans AG | Industrials |
PREC | 53 | 1.18 | -11.3 | 10.4 | -1.09 | -25.2 | 9.24 | Precia SA | Industrials |
WAC | 1,155 | 1.21 | 222.3 | 175.9 | 1.26 | 23.4 | 35.6 | Wacker Neuson SE | Industrials |
MOUR | 44 | 1.07 | -34.2 | 2.35 | -14.55 | -82.8 | 13.9 | MOURY CONSTRUCT S.A. | Industrials |
AURE | 60.5 | 0.87 | 2.8 | 9.47 | 0.30 | 4 | 6.82 | Aurea SA | Industrials |
PRM | 104.5 | 1.23 | 2.6 | 11.7 | 0.22 | 3.07 | 8.3 | Prim SA | Healthcare |
APAM | 1,945 | 0.83 | 663 | 439 | 1.51 | 21.1 | 55.4 | Aperam SA | Basic Materials |
STM | 5,604 | 1.17 | -784 | 574 | -1.37 | -12.3 | 2.25 | STMicroelectronics NV | Technology |
GSZ | 43,795 | 0.92 | 31,223 | 14,194 | 2.20 | 65.1 | 2.96 | GDF Suez SA | Utilities |
GBLB | 11,452 | 0.91 | 1,920 | 1,046 | 1.84 | 15.2 | 5.37 | Groupe Bruxelles Lambert SA | Basic Materials |
CDA | 386.7 | 0.53 | 307.7 | 140.8 | 2.19 | 41.9 | 2.72 | Compagnie des Alpes SA | Consumer Cyclicals |
TAM | 273.2 | 0.97 | 136.7 | 81.6 | 1.68 | 48.4 | 46.2 | Etam Developpement SCA | Consumer Cyclicals |