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mardi 25 mars 2014

Dividende à long terme

Pour l’investisseur à long terme le dividende constitue une part importante de son rendement.

Des études ont démontré que les entreprises payant un dividende élevé performent mieux à long terme. Kenneth French a montré qu’aux Etats-Unis les entreprises distribuant un dividende ont eu depuis 1927 un rendement de 11,2% contre 8,4% pour les entreprises qui ne distribuent pas de dividende.

Pour cette sélection d’entreprises de qualité distribuant un dividende sans discontinuer depuis 10 ans j’ai retenu les critères suivant:

  • Dividende d’au moins 2,5% 
  • Distribution du dividende depuis au moins 10 ans et ce sans interruption.
  • CROIC supérieur à 10%.

Qu’est ce que le CROIC ?

Cash Return On Invested Capital ou retour de trésorerie sur le capital investi.
Mesure la trésorerie générée par une entreprise en fonction de chaque euro investit dans ses opérations.
CROIC = Free Cash-Flow divisé par le capital investi.

Le capital investi à son tour est calculé comme suit:
Capitaux investis = Capitaux propres + Dettes financières – Disponibilités – Placements financiers.
Un CROIC-supérieur à 10% est généralement considéré comme bon.

La sélection à été réalisé à l'aide de Stockopedia.

  • Dividende Streak: nombre d'années consécutive de versement du dividende.
  • Dividende Growth Streak: nombre d'années consécutive d'augmentation du dividende.
  • Yield: dividende en pourcentage.
  • DPS increases: nombre d'années d'augmentation du dividende lors des  10 dernières années.

Ticker Mkt Cap Div Streak Div Gwth Streak Yield % DPS Increases CROIC % Name
DLTA 65.3 10 - 2.72 6 30.7 Delta Plus SA
GDS 843.2 10 - 5.02 3 11.1 Generale de Sante SA
MRB 133.6 10 - 3.06 6 10.9 MR Bricolage SA
TIPI 55.1 10 - 4.75 5 17.3 Tipiak SA
MMT 1,998 10 - 5.36 4 27.6 Metropole Television SA
PUS 23.5 10 - 5.95 5 11.9 Public Systeme Hopscotch SA
DOCD 112.3 10 2 3.4 7 62.9 Docdata NV
VAN 503.2 10 - 5.67 3 11.6 Van de Velde NV
HF 29.3 10 - 6.16 4 19.6 HF SA
STAL 62.2 10 - 3.9 2 13.8 Installux SA
IF 764.4 10 2 2.54 6 33.5 Banca IFIS SpA
ADI 101.3 10 - 2.52 5 14.3 Audikae SA
BIJ 612.1 10 - 7.08 3 25.5 Bijou Brigitte modische Access…
SLIGR 1,276 10 - 3.09 4 13.1 Sligro Food NV
SAB 165.4 10 1 2.7 4 16.1 Sabaf SpA
ACWN 88.2 10 1 2.76 5 13.5 AS Creation Tapeten AG
EXACT 617.1 10 - 2.7 3 56 Exact Holding NV
HYDRA 40.3 10 2 3.99 6 12.9 Hydratec Industries NV
ALVDM 127.7 10 - 2.6 2 51.8 Voyageurs du Monde SA
REC 2,597 10 1 2.66 7 16.9 Recordati Industria Chimica e…
BEKB 1,676 10 1 2.96 6 10.2 NV Bekaert SA
ACOMO 408.2 10 4 3.49 6 10.6 Amsterdam Commodities NV
COLR 6,203 10 9 5.06 9 22.2 Etablissementen Fr Colruyt NV
COM 293.1 10 - 3.42 4 98.8 Constructions Industrielles de…
DG 29,195 10 - 3.38 7 14 Vinci SA
MUB 113.1 10 - 5.43 4 11.3 Muehlbauer Holding AG & Co KGa…
ALRIC 24.6 10 - 5.63 1 20.2 Richel Serres de France SA
CHAU 169.1 10 - 3.57 4 11.7 Compagnie Parisienne de Chauff…
PSM 6,830 10 - 4.59 6 18.1 Prosiebensat 1 Media AG
SPR 4,516 10 - 3.72 6 10 Axel Springer AG
IMA 1,315 10 1 3.5 5 22.4 IMA Industria Macchine Automat…
WKL 5,866 10 7 3.48 7 11.9 Wolters Kluwer NV
RRTL 12,879 10 - 2.53 8 21.7 RTL SA
NEDAP 205.2 10 3 4.91 6 15.3 NV Nederlandsche Apparatenfabr…
COUR 7.39 10 - 4.12 2 22.3 Societe Courtois SA
BN 29,179 10 3 2.91 8 15 Danone SA
JBOG 163 10 3 7.67 6 23.6 Jacques Bogart SA
SCDU 18.5 10 1 4.87 2 28 Schaeffer Dufour SA
MLHMC 239.3 10 4 3.8 7 17.4 Hotel Majestic Societe Immobil…

dimanche 16 mars 2014

Philippe Proudhon: S'enrichir en bourse avec les entreprises extraordinaires

Philippe Proudhon commet un nouvel ouvrage:  S'enrichir en bourse avec les entreprises extraordinaires.

Proudhon nous explique comment traduire quantitativement la célèbre citation de Warren Buffett
"Notre but est de découvrir des compagnies extraordinaires à des prix ordinaires et non des compagnies ordinaires à des prix extraordinaires."
Son approche pédagogique avec maints exemples nous balade entre ROE, ROIC, beta, CROIC, coût de la dette, rachats d’actions. Il nous explique ainsi comment identifier les entreprises extraordinaires, celles qui ont un avantage concurrentiel.

Dans une seconde partie l’auteur nous détaille les erreurs à ne pas commettre, absence de diversification tant sectorielle que géographique, le danger de « faire des coups », qu’un gros dividende n’est pas synonyme d’une action de qualité, que les petites capitalisations peuvent receler des pièges.

Dans la dernière partie intitulée ‘Le secret pour s’enrichir en bourse. Ne « jouer » pas, investissez dans des entreprises’.
L’auteur nous explique que la bourse n’est pas un casino et que devenir copropriétaire d’une entreprise solide et rentable nécessite de la réflexion.

Sélection.

 Nous appliquons la méthode décrite dans le livre, à l'aide du screener de Stockopedia, ici la règle de la diversification géographique n'est que très partielle puisque la sélection est limitée à quelques pays de la zone euro.

Ticker Mkt Cap ROE % ROIC % CROIC % Beta Interest Cover Shares % Chg Name
JEN 110.1 20.4 17.5 26.8 0.55 9.87 - Jensen SA
WSU 142.4 16.6 13.1 16 0.28 10.3 -0.11 Washtec AG
VLS 116.6 24.7 16.9 24.5 0.39 12 -0.032 Valsoia SpA
LSS 218.9 31.8 33.4 18.5 0.77 22.2 -0.31 Lectra SA
LCO 169.3 20.6 18.6 27.4 0.62 67.2 - Solucom SA
PIC 504.5 32.2 65 26 0.53 100 - Picanol NV
REY 558.4 17.3 13.2 10 0.23 30.4 -0.69 Reply SpA
BOI 1,105 19 18.1 18.4 0.5 100 -0.82 Boiron SA
SMTPC 187.4 21.5 15.2 22.9 0.48 15.1 - Societe Marseillaise Du Tunnel…
THEP 319.5 17.7 17.4 15 0.61 100 - Thermadore SA
REC 2,604 19.6 15.5 16.9 0.35 13.8 -4.72 Recordati Industria Chimica e…
LDL 127.2 37 30.8 12.1 0.44 100 -2.27 LDLC Com SA
EEX 226.9 16.4 15.2 26 0.27 15.9 - Elexis AG
COLR 6,125 21.7 21.5 22.2 0.092 100 -0.75 Etablissementen Fr Colruyt NV
FIE 3,898 24.2 43.4 72.1 0.002 1,126 - Fielmann AG
EVD 2,021 32.8 36 95 0.4 17.7 - Cts Eventim AG
TGT 116.2 31.5 38.5 234.1 0.57 100 - Telegate AG
KIN 778.2 35.2 19.7 21.9 0.69 9.18 -5.66 Kinepolis NV
MARR 857.6 19.7 11.4 10.2 0.47 2,423 - Marr SpA
IPN 2,542 15.1 13.3 11.2 0.44 100 -0.36 Ipsen SA
UTDI 6,155 92.2 28.1 44.5 0.74 24.6 -6.11 United Internet AG
SY1 4,284 18.8 10.8 11.1 0.45 11.2 - Symrise AG
NEDAP 200.8 21.6 15.8 15.3 0.31 100 - NV Nederlandsche Apparatenfabr…
EUR 171.2 89.5 117.5 87.9 0.48 834 -0.001 EURO Ressources SA
ABI 161,075 26.4 12.7 11.1 0.64 16.9 -0.87 Anheuser-Busch InBev SA
GWI1 1,632 18.7 17.4 13.6 0.32 51.7 - Gerry Weber International AG
BB 4,189 16.3 14.9 14.3 0.29 100 -1.78 Societe B I C SA
RAA 2,640 40.3 74.8 86.4 0.45 197.3 - Rational AG
TIM 463.9 16.6 95.1 76.7 0.48 378.6 -0.001 Tipp24 AG
BEI 15,594 16.4 22.3 12.3 0.33 100 - Beiersdorf AG
DIA 1,663 20.6 23.6 24.4 0.32 32.2 -1.22 DiaSorin SpA
RMS 24,099 35.9 39.7 26 0.26 100 -0.28 Hermes International SCA
JBOG 163 20.5 21.3 23.6 0.38 8.74 - Jacques Bogart SA
ALSER 125.2 35.6 27.1 25.3 -0.15 99.5 - Serma Technologies SA
BVI 9,165 32.9 14.8 14.1 0.32 9.7 -2.11 Bureau Veritas Registre Intern…



jeudi 13 mars 2014

La bourse à long terme, le triomphe des optimistes.

L’ « Investment Returns Yearbook  2014» publié chaque année depuis l’an 2000 reprend l’historique boursier de 25 pays depuis 1900, avant nous ne disposions que de séries sur les Etats-Unis. L’étude est disponible gratuitement sur le site du Crédit Suisse (ici).

La diversification est un excellent moyen de réduire les risques, la corrélation est forte avec les pays voisins France, Angleterre, Pays-Bas et elle est la plus faible dans les pays ayant une économie éloignée de la nôtre Chine, Japon, Taiwan, Hong-Kong, Russie.

Les actions ont un meilleur rendement dans les périodes de déflation et d’inflation modérée et ont un rendement négatif dans les périodes d’inflations élevées.
Les obligations n’ont un meilleur rendement par rapport aux actions que dans les périodes de déflation et elles font encore moins bien que les actions quand l’inflation est élevée.

La prime de risque d’un investissement en actions sur base de l’indice mondiale depuis 1900 est de 4.3%, dans l’avenir cette prime devrait se réduire à 3-3,5%. Les actions resteront volatiles, la volatilité peut être réduite par la diversification, globalement et par classe d’actif.

“dumb money effect” :

Lorsque les marchés sont en baisse investisseurs sont craintifs et retirent leur argent. Lorsque les marchés sont en hausse, ils sont avides et augmentent leur investissement.

Les investisseurs particuliers ont souvent des problèmes de timing inhérent à la nature humaine, ils achètent au plus haut et ils vendent au plus bas, ainsi nous perdons 1.5% de croissance par à rapport à l’indice, mais le problème d’un indice c’est que vous achetez aussi bien les perdants que les gagnants.
Ce sont les Italiens qui sont le plus dominé par leurs émotions.

  • Gérer activement votre peur de perdre et n’essayez pas d’être parfait.
  • Investissez régulièrement suivant votre tolérance au risque.
  • « Soyez craintif quand les autres sont avides et avide quand les autres sont craintifs. »
  • La nature humaine fait que nous avons plus difficile de prendre une petite perte qu’un gain important.


Sur une longue période de temps la tendance est étonnamment rectiligne, il n’est pas dit que cela durera indéfiniment, nous pourrions avoir un ralentissement.
Aux baisses succèdent des hausses le plus souvent sur des périodes de quelques années.

Sur ce graphique nous voyons clairement la crise de 29 et plus près de nous l’éclatement de la bulle technologique de l’an 2000 et la crise financière actuelle, remarquons que la bourse Américaine est revenue à la normale, ce qui n’est pas encore le cas de l’Europe ou nous avons connu en plus la crise de l’Euro en 2011.

Ce graphique nous démontre que nous devons acheter la panique et vendre l’euphorie.

Conclusion.

La hausse des bénéfices continuera à soutenir les cours pendant les prochaines années, une menace pourrait-être la hausse trop rapide des taux.
Mais à moins d’un événement imprévisible dans les prochaines années les hausses et les baisses se succéderont autour de la tendance de long terme.

Le ‘tapering’ a eu comme effet que l’argent quitte les pays émergents pour venir s’investir en Europe, les bourses Américaines étant déjà revenues à la normale.

En Europe les livrets d’épargne atteignent des niveaux record, les taux d’intérêt sont bien souvent à peine supérieurs à l’inflation. Cet argent reprendra à nouveau le chemin de la bourse quand l’optimisme aura refait surface, les bourses auront déjà bien monté, ce qui entretiendra la pression à la hausse des bourses.

D’un point vue contrariant ne faudrait-t-il pas envisager de retourner sur les émergents ?

lundi 3 mars 2014

Grand Investisseur: Richard Driehaus

Richard Driehaus est né en 1942 à Chicago, c’est un manager de fond et un philanthrope

Il a commencé à investir dès l’âge de 13 ans.
Adolescent Richard découvre que suivre les recommandations des chroniqueurs financiers est une folie.
 Il décide donc de se former en dévorant tous les bulletins et magazines financiers qu'il pouvait trouver à la bibliothèque. C'est au cours de ces années d'enfance qu'il a commencé à développer sa philosophie d’investissement.

Driehaus a commencé sa carrière en 1968 chez AG Becker , où il a travaillé dans le Département Opérations institutionnelles comme analyste. Deux ans plus tard, il devient le plus jeune directeur de portefeuille de la société et est classé dans le top 1 % des meilleurs gestionnaires de portefeuille.

Fondateur de Driehaus Capital Management en 1980, il a eu un rendement annuel de plus de 30 % sur 12 ans (1980-92) contre 16,7% pour le S&P500, comme Driehaus investi surtout sur de petites et moyennes capitalisations la comparaison avec le Russel 2000 est plus approprié, indice qui a eu un rendement  de 13,5% sur la même période.

Il s'est fait un nom dans le milieu de l'investissement au cours des années 1980 et 1990 en obtenant des rendements impressionnants en utilisant des stratégies momentum concentrées sur les petites et moyennes capitalisations avec une croissance solide et des surprises bénéficiaires, surprises qu’il utilise comme signal d’achat et de vente.

En 2000, son succès lui a valu une place dans l’ "All-Century Team" de Barron qui regroupe les 25 gestionnaires de fonds les plus influent des 100 dernières années, parmi ses membres il y a des gourous de l'investissement tel que Peter Lynch et Bill Miller 

Stratégie momentum axée sur la croissance des bénéfices.

Alors que Driehaus n'a jamais directement documenté ses techniques d'investissement dans un livre, plusieurs analystes ont examiné ses stratégies, le cœur de la méthode Driehaus est d'identifier les entreprises ayant un taux de croissance en amélioration et d'identifier celles qui sont les plus susceptibles de poursuivre cette tendance. Driehaus sélectionne des entreprises qui battent les attentes des analystes et dont les résultats sont supérieurs aux attentes (surprises).
La stratégie Richard Driehaus bien qu’il soit prêt à détenir des valeurs sur de longues périodes,  entraîne une plus forte rotation des valeurs que la moyenne.
Driehaus achète des valeurs ayant déjà eu une bonne croissance avec une force relative importante, ce sont des valeurs recherchées par d’autres investisseurs. Il préfère acheter une valeur qui a déjà monté plutôt que prendre le risque d’acheté une action qui décline et d’essayer de deviner quand le retournement aura lieu.
Il n’attache pas d’importance à un PE élevé, ni à l’endettement pourvu que la croissance des bénéfices et des ventes s’accélère. C’est un opportuniste qui peut très bien acheter une valeur de croissance au prix d’une valeur ‘value’.
Il n’hésite pas à prendre ses pertes, s’il a fait une erreur, si les fondamentaux se détériore ou si il trouve une meilleur opportunité.

  • Ce qu'il faut surveiller:
Bien que les stratégies momentum se sont révélées être un outil efficace pour les investisseurs, il peut y avoir des inconvénients importants, un mauvais timing, dans des conditions de marché extrême (crises).
Ce genre de stratégie demande beaucoup de temps et d’énergie et entraîne des coûts de transaction élevé.

Philanthrope

Essentiellement dans la région de Chicago dans le domaine de l’éducation, de la préservation et la restauration du patrimoine et de l’art Américain. 

  • Richard H. Driehaus Museum : musée des arts décoratif, surtout la période dorée « Gilded Age » belle collection de Tiffany. 
  • Prix d’architecture Richard H. Driehaus. 

Citations.

" Tout le monde veut être riche, mais peu veulent travailler pour le devenir."
" Le marché boursier est comme une femme. Vous l’observez. Vous lui répondez. Et vous la respectez. "
" Vous ne devez pas avoir raison la plupart du temps, mais vous devez profiter des situations où vous avez raison "

Sélection.

Les critères de cette sélection sont ceux de Stockopedia:
  • · EPS Gwth Streak > 2 
  • · EPS Gwth % > 0 
  • · EPS Gwth % > IndustryGroupMedian 
  • · % 50d MA > 0 
  • · EPS Surprise % Last Yr > 5 
  • · # Brokers < 6 
  • · Rank ( Mkt Cap) < 85% 
  • · RS 1m > 0
Ticker Name Mkt Cap £m EPS Gwth Streak EPS Gwth % % 50d MA EPS Surprise % Last Yr # Brokers RS 1m Qualified Flag
RBN Robinson 37.6 3 16.4 8.63 24.7 1 5.44 1/22/2014 United Kingdom
GBO Globo 251.3 7 28 11.9 24.4 1 11.3 2/25/2014 United Kingdom
LCO Solucom SA 158.3 3 29.1 18.9 20.6 2 15.7 1/15/2014 France
WGB Walker Greenbank 110.9 3 3.54 9.07 19 4 10.4 2/6/2014 United Kingdom
STAF Staffline 172.1 5 16.3 25.2 12.9 3 29.4 1/31/2014 United Kingdom
H5E Helma Eigenheimbau AG 57.3 3 17.3 13 11.1 3 8.12 1/7/2014 Germany
HART Broedrene Hartmann A/S 143.6 4 8.51 12.2 10.8 - 10.4 2/14/2014 Denmark
COK Cancom SE 441.3 4 7.61 9.9 8.83 2 6.83 12/31/2013 Germany
ASW Advanced Computer Software 594.3 3 8.54 12.3 8.8 5 6.47 12/25/2013 United Kingdom
IGE IGE+XAO SA 73.6 4 7.16 4.73 8.75 - 2.79 11/29/2013 France
BRK Brooks Macdonald 208.6 9 14.2 4.98 7.99 4 2.76 1/30/2014 United Kingdom
DTG Dart 417.7 3 39.9 12.1 7.85 3 8.83 12/11/2013 United Kingdom
DLTA Delta Plus SA 58.2 3 13.2 16 7.45 1 12.7 10/8/2013 France
MGIC MGI Coutier SA 256.9 3 17.8 8.29 7.17 1 3.06 2/25/2014 France
LOTB Lotus Bakeries NV 518.3 3 4.06 7.37 7.16 2 6.4 1/21/2014 Belgium
NCC NCC 455.8 9 27.1 9.64 6.53 3 5.28 8/16/2013 United Kingdom
OIZ Origin Enterprises 746.5 3 52.5 4.83 6.12 3 3.27 2/28/2014 Ireland
OGN Origin Enterprises 748.1 3 52.5 5.61 6.12 2 1.6 3/1/2014 United Kingdom
ENG Engineering Ingegneria Informa… 500.7 4 17 9.03 5.33 4 8.27 1/17/2014 Italy
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