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dimanche 27 avril 2014

Portefeuille 'value' en euro à la sauce Italienne





La performance du portefeuille reste toujours élevée avec 66% durant les 12 derniers mois contre 15,82% pour Euronext 100.

Une seule valeur a une performance négative Darmatex, une a triplé MGI Coutier, 3 ont doublés Unipol, Delfingen et BE Semiconductor.



Dernier arbitrage.

  • Achat La Doria (LD).

Nouvelle touche italienne avec cette société valorisée sous la moyenne de son secteur, La Doria était ressortie en très bonne position dans la sélection Graham modernisé.

La Doria Groupe est le leader Italien des conserves à base de tomate, jus de fruits / boissons et conserves de légumes. Le groupe produit également pour des marques de distributeur tant en Italie qu’à l’étranger.

Premier producteur en Italie de tomates pelées et hachées, deuxième producteur en Italie pour les jus de fruits. Premier sur le marché de la tomate au Royaume-Unis, au Japon et en Australie.

En 2013 LD a accrus ses ventes en Italie de 17%, alors que le pouvoir d’achat est en baisse, les ventes à l’internationale ont crû de 5% (Allemagne +28,6%, Europe de l’Est +36%, Corée du sud +35%, Sud-Est Asiatique +133%, Etat-Unis+123%).

En 2013 l’EBITDA a crû de 18,3% la marge sur l’EBITDA est de 7,2% contre 6,3% l’année précédente. Les bénéfices ont pratiquement doublé 15,4M contre 7,8M l’année précédente. L’endettement à diminué la dette nette sur les capitaux propres est de 0,7 contre 0.9.

Les résultats 2013 ont été supérieur à aux prévisions des analystes (earning surprise) et LD va continuer dans les prochaines années à croître tant sur son marché domestique qu’à l’international.

  • Vente Nokia

La vente de la division téléphone mobile a Microsoft à changer la physionomie de Nokia.
Depuis son'acquisition il y a 23 mois le portefeuille à réalisé une belle plus-value de 145,4%.

Symbol Shares Cost basis Gain % Name
BESI 200 1034 123.21 BE Semiconductor Industries NV
VWA 11 1177 78.89 VOLKSWAGEN
CFEB 25 1025 97.49 Compagnie d'Entreprises CFE SA
ALP 100 1070 26.07 ADLPartner SA
EVS 30 1173 16.37 EVS Broadcast Equipment SA
RCF 48 1017.6 94.79 Teleperformance SA
MGIC 30 1188 256.06 MGI Coutier SA
F 230 1021.2 91.22 Fiat S.p.A. (NonConv Sav)
SIP 20 1160 8.45 SIPEF NV
PIC 60 1117.2 53.06 Picanol NV
ALHPC 40 1108 43.68 Heurtey Petrochem SA
RES 18 1099.8 72.5 Resilux NV
ALDEL 90 1012.5 112.89 Delfingen Industry SA
STO3 9 1071 21.85 Sto AG
SFL 70 1018.5 6.74 Safilo Group S.p.A.
UNI 400 1020 106.86 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 30 1050 37 Schaltbau Holding AG
AGL 228 1116 40.76 Autogrill SpA
EXM 130 1111.5 40.47 Exmar NV
GE 460 1104 71.67 Gefran S.p.A.
CNHI 130 1050.4 4.95 CNH Industrial NV
WDF 160 1120 39.21 World Duty Free SpA
ALGIL 13 1158.3 44.16 Groupe Guillin SA
ALDAR 58 1194.8 -7.77 Damartex SA
ALCOF 1100 1309 79.83 Cofidur SA
FED 220 1298 18.64 Giorgio Fedon & Figli SpA
DLTA 45 1395 40.97 Delta Plus Group S.A.
TESB 85 1436.5 22.81 Tessenderlo Chemie NV
IRC 900 1620 14 IRCE S.p.A.
LD 350 1925 12.36 La Doria SpA

dimanche 13 avril 2014

Benjamin Graham modernisé

Il y a quelques semaines, j’ai découvert le site  « moderngraham », comme le nom l’indique le propos de ce site est de moderniser, d’actualiser l’enseignement de Benjamin Graham.

L’investisseur entreprenant.


L’investisseur entreprenant c’est l’investisseur intelligent  qui consacre du temps à la recherche d’informations sur l’investissement et sur les entreprises et acquiert suffisamment de connaissance pour se constituer un portefeuille d’actions faiblement valorisées.

Les entreprises choisies doivent être faiblement endetté, elles doivent être bénéficiaires depuis au moins 5 ans, elles doivent distribuer un dividende, le bénéfice net par action doit-être supérieur au BNA moyen des 6 dernières années et elles doivent avoir un nombre de Graham modernisé au plus de 50. 

Dans la formule originale du nombre de Graham le PER*PB doit-être inférieur à 22.5, dans la formule modernisé, c’est le PER moyen qui est repris à la place du PER et le PTB au lieu du PB soit la valeur comptable diminué des intangibles comme le goodwill, le nombre de Graham ainsi modernisé à une valeur maximale de 50.


L’informatique a grandement facilité la recherche de l’investisseur intelligent, j’ai utilisé les possibilités de sélections de Stockopedia pour réaliser cette sélection de l’investisseur entreprenant modernisé.

Critères.


  • Ratio de liquidité générale > 1.5
  • Dettes à long terme < 1,1 * Fonds de roulement
  • Bénéficiaire durant au moins les 5 dernières années. 
  • Distribue un dividende
  • BNA supérieur au BNA moyen des 6 dernière années
  • P/TB < 2.5 valeur comptable diminué des intangibles comme le goodwill
  • PER moyen des 5 dernières années < 20
Ticker Mkt Cap P/E 5y Avg Current Ratio LT debt / Working Cap. EPS Streak Div Streak EPS EPS 6y Avg P/TB P/3y Avg Earnings Name
JEN 111.8 7.46 1.75 13.9% 10 6 1.57 1.13 2.03 12.8 Jensen SA
LD 169.6 6.07 1.56 41.8% 6 10 0.56 0.34 1.41 18.2 La Doria SpA
LNC 182 4.8 1.94 32.1% 5 4 1.9 0.59 0.74 8.85 Les Nouveaux Constructeurs SA
SIOE 178.2 10.4 3.05 74.1% 10 10 0.71 0.57 1.38 13.4 Sioen Industries NV
EXE 408.2 11.8 2.04 43.2% 10 10 4.13 3.04 2.43 18.2 Exel Industries SA
ALTEV 42.3 15.6 2.9 4.6% 10 10 1.32 1.29 1.45 24.6 Environnement SA
ENG 636.3 8.37 1.68 5.4% 10 4 2.97 2.82 2 15.8 Engineering Ingegneria Informa…
ML 16,673 11.1 1.92 32.3% 10 10 6.86 5.68 1.98 11.8 Compagnie Generale des Etablis…
PREC 48 6.52 1.86 12.2% 10 8 8.71 7.37 1.42 9.94 Precia SA
STAL 67.4 7.36 2.95 0.0% 10 10 21.7 19.3 1.11 10.5 Installux SA
MIKO 83.2 9.52 2.55 25.1% 9 9 5.26 5.08 1.42 12.4 Miko NV
FNM 274.2 8.73 1.56 23.0% 10 1 0.04 0.033 0.87 15 FNM SpA
GEA 106.9 6.74 2.94 0.0% 7 6 12.6 7.33 1.82 9.32 Grenobloise d'Electronique et…
EC 2,481 9.19 1.94 17.1% 10 10 57.1 53.5 1.11 10.7 Total Gabon SA
ALGEM 65.9 19.5 3.25 34.3% 9 9 0.73 0.71 2.43 22.6 Eurogerm SA
TFF 321.4 10.1 2.81 10.4% 10 10 4.23 3.12 2.2 18.3 Tonnellerie Francois Freres SA
RBT 386.9 11.9 2 20.2% 10 10 12.2 8.81 1.8 15.4 Robertet SA
WUG 103.7 9.23 2.93 0.0% 10 10 1.74 1.71 0.97 11.9 Westag & Getalit AG
PLT 4,595 17.6 3.05 6.1% 9 8 0.12 0.11 2.27 23.1 Parmalat SpA
OBS 26 12.3 2.1 0.0% 6 4 0.19 0.14 1.56 16.6 Orbis AG
SZU 3,074 14 1.83 31.9% 10 10 2.14 1.47 1.06 7.03 Suedzucker Mannheim Ochsenfurt…
DRW8 1,253 8.65 1.99 39.6% 10 10 6.76 5.15 2.37 10.4 Draegerwerk AG & Co KGaA
SCDU 18.5 19.8 25.5 3.3% 10 10 2.57 1.74 0.85 21.4 Schaeffer Dufour SA



dimanche 6 avril 2014

Sélection RRR en euro

La majorité des entreprises ont publié leur résultat 2013, c’est donc une période idéale pour publier une nouvelle sélection RRR en euro.

Depuis la dernière sélection au mois de juillet derniers seule 2 entreprises subsistent dans la nouvelle sélection Schaltbau Holding et AB Inbev, l’année 2013 a encore été une année difficile pour beaucoup d’entreprise.

Une grande entreprise comme SAP apparait dans la sélection, mais également Brunel entreprise de travail intérimaire, c’est 2 entreprises sont-elles le signe avant-coureur de la reprise ?

Deux entreprises se trouvent dans le portefeuille value en euro Schaltbau Holding avec un gain de 31% et Picanol avec un gain 51% depuis leur sélection.

2 entreprises ont une capitalisation de plus de 20 milliards, 17 une capitalisation entre 1 et 20 milliards, 14 entreprises entre 1 milliard et 100 millions et 2 entreprises sous la barre des 100 millions, ce sont les mid et les small caps qui prédominent, les nano caps étant absente car elles ne remplissent généralement pas les exigences de qualité sur 5 ans.

Tous les secteurs sont représentés à l’exception du secteur financier particulièrement mis à mal par la crise.

La sélection est triée sur le ROE moyen sur 5 ans.
Ticker Mkt Cap EV/ EBITDA ROE % 5y Avg ROE % Sales 5y CAGR % EPS 5y CAGR % EPS Gwth / Sales Gwth % Price Chg 1y P/E RS 6m EPS Gwth % Forecast 1y Name
SLT 282.3 7.77 280.8 33.6 9.05 18.7 3.49 46.3 12.4 10.2 12.7 Schaltbau Holding AG
FPE 4,587 13.5 31.3 26.7 5.62 14.6 31.59 9.2 20.9 22.3 4.78 Fuchs Petrolub AG
ACOMO 420.9 11 27.5 23.9 29.7 16.2 12.00 14.3 15.1 10.9 7.24 Amsterdam Commodities NV
BEC 86.6 10.7 26.8 37.2 6.2 0.82 2.01 102.9 17.5 35.3 15.9 B & C Speakers SpA
BDT 1,118 10 25.8 24.9 12.1 9.74 1.05 29.1 19.3 14.8 10.5 Bertrandt AG
SAP 70,537 13.3 23.2 22 7.76 11.7 5.30 -1.29 20.9 7.5 22.6 SAP AG
PHA 333.5 12.4 22.9 22.8 8.91 11 2.01 53.8 22.9 32.6 14.9 Pharmagest Interactive SA
ARCAD 1,968 11 22.3 17.9 13.3 10.5 2.51 32.3 18.5 32.8 10.2 Arcadis NV
ITP 860.2 2.61 21.4 52.2 13 1.63 29.17 43.3 20.4 19.5 48.8 Interparfums SA
REC 2,681 12.8 20.3 19.6 6.43 6.8 1.43 82.1 18.1 42.7 8.11 Recordati Industria Chimica e…
NEM 587.1 9.88 19.9 21.1 4 8.82 4.42 32.5 24.4 31.8 20.4 Nemetschek AG
ABI 172,030 9.12 19.1 31.5 13.2 18.1 2.04 4.14 20.7 4.56 2.84 Anheuser-Busch InBev SA
LPK 368.1 11.6 18.9 29.4 21.2 27.8 1.99 74.6 21.5 10.8 8.75 LPKF Laser & Electronics AG
BRNL 1,262 15 17.1 18.3 12.4 2.5 2.64 56.4 25.5 26.8 20.7 Brunel International NV
SY1 4,275 12.7 16.9 18.8 6.76 13.6 1.21 18.1 24.9 8.15 19.6 Symrise AG
SOP 1,024 8.95 16.9 28.2 3.97 1.78 1.36 46.3 15.3 30.3 7.08 Sopra SA
PUB 13,395 9.92 16.6 16.3 8.13 10.5 1.46 22.2 18.3 7.54 7.98 Publicise SA
LDL 130.4 13.7 16.5 37 6.56 37.3 2.83 228.5 23.6 118.4 41.6 LDLC Com SA
JEN 110.1 6.32 16.4 20.4 1.51 1.84 5.82 22.2 8.81 26.3 2.14 Jensen SA
REY 595.3 9.13 16.2 17.3 12.7 12.7 2.20 116.9 17.8 40.5 14.2 Reply SpA
STF 761.4 7.2 15.2 15.5 5.31 7.15 1.03 47.5 13.5 20.7 6.35 Stef SA
BOI 1,155 7.08 15 19 5.45 13.4 6.87 49.7 18.3 21.1 54.8 Boiron SA
LUX 19,849 14.1 13.5 16.6 7.37 2.05 2.56 8.71 29 6.31 12.8 Luxottica SpA
PIC 499.5 2.92 12.8 32.2 2.25 39 1.70 52.3 6.9 2.73 35.2 Picanol NV
FNTN 3,318 10.8 12.7 19 11.2 16.6 5.00 41.7 15 37.7 37 Freenet AG
BRE 1,846 11.3 12.5 22 8.47 5 3.05 122.4 22 43.6 1.45 Freni Brembo SpA
GFT 215.6 9.46 12 16.5 2.01 11.1 4.32 138.9 15.7 61.7 13.6 GFT Technologies AG
DUE 2,098 9.58 9.89 29 10.2 37 41.01 -22.9 16.7 4.69 20 Duerr AG
SYT 97 8.97 9.84 18 11.3 21.8 1.17 113.6 24.4 19.6 18.3 Softing AG
BSL 119 9.82 8.26 17.9 2.87 23.5 2.39 142.7 21.7 43.3 3.44 Basler AG
BYW6 1,435 9.96 7.41 15.3 7.91 4.91 6.06 14.7 10.3 11.2 68 Baywa AG
HER 2,912 5.69 6.12 16.8 9.08 1.23 14.30 47.9 14 32.7 17.6 Hera SpA
O2C 768.2 6.83 5.65 18.6 8.47 1.6 2.78 96.2 16.9 5.72 75.8 CAT oil AG
EXO 9,641 3.95 3.09 28.3 110.2 0.63 47.60 51.1 8.58 8.5 42.3 Exor SpA
KU2 1,211 7.02 1.07 17.3 6.98 9.25 5.32 14.8 19.7 4.31 2.8 Kuka AG

mercredi 2 avril 2014

Portefeuille 'Value' US, mars 2014

Sur les 12 derniers mois le portefeuille a eu une performance de 43,5% contre 20% pour le S&P500 soit une surperformance de 23,5%.

Achats:
Les motivations des derniers achats sont complètement différentes pour Nevada Gold & Casinos et Destination XL Group c’est un achat au même prix que les dirigeants de l’entreprise et pour Baxter, il s’agit d’une situation spéciale.

 Peter Lynch a dit:
 « On ne sait jamais pourquoi un dirigeant vend, mais il n’y a qu’une raison pour qu’un dirigeant achète c’est qu’il pense que l’action est sous-évaluée et qu'elle va monter ».

Nevada Gold & Casinos (UWN) finance, développe et exploite des casinos principalement à Washington, au Dakota du Sud, et au Colorado. 
Achat sous le cours d’achat des insiders (1.25-1.29).
Le PB est de 0, 7, le P/S est de 0,3 le P/FCF est de 10,1 le ratio de liquidité est de 1.9.


Baxter International (BAX) va se scindé en deux sociétés, c'est une situation spéciale
Baxter conservera les produits médicaux et une nouvelle société sera créée regroupant les activités biopharmaceutiques. 
La scission sera effective vers la mi-2015, les actionnaires recevront des actions de la société biopharmaceutique. 
La scission apportera pour les 2 entreprises une amélioration tant au niveau des ventes que de la rentabilité et rendra de la valeur aux actionnaires. 

La valeur de la société biopharmaceutique devrait augmenter car elle s’alignera sur ses pairs. Le PE des sociétés de produit médicaux est généralement de 16 et celui des biopharmaceutiques de 18, le PE actuel est de 14,3. Une scission, un spin-off est le plus souvent bénéfique pour la mère, la fille et pour l’actionnaire.


Destination XL Group, Inc. (DXLG) est un détaillant spécialisé dans les grandes tailles pour homme, c’est un 'pure player' dans ce créneau.
La société opère dans deux secteurs, la vente au détail et la vente directe (online). DXLG est implanté aux États-Unis, au Canada et en Angleterre.
Achat au même cours que les dirigeants. Les ventes annuelles ont régressé depuis le début de la crise de 10%. La direction à fait du bon travail en réduisant les stocks et a amélioré les marges brutes au cours des 5 dernières années; la marge brute actuelle est de 46,6%, le P/S est de seulement 0,74 et DXLG renouera avec les profits cette année, le FCF est redevenu positif durant le dernier trimestre.

Ventes:
  • Nature's Sunshine Prod. (NATR) avec une plus-value de 11,1%, le secteur santé est surpondéré
  • Lee Enterprises, Incorporated (LEE) avec une très belle plus-value  de 285,7%, mais toujours en perte et deviens vraiment trop cher.
  • Foot Locker (FL) avec une plus-value de 51%, arbitré contre DXLG.




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