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vendredi 31 octobre 2014

HOME CAPITAL GROUP: Une valeur sûre dans le secteur financier canadien.


LA CHRONIQUE MENSUELLE «CANADA TRADE»
de Martin Raymond

 L’entreprise canadienne Home Capital Group est une société holding et elle opère à travers sa principale filiale, la compagnie Home Trust.

Home Trust est une société de fiducie sous réglementation fédérale offrant des services de prêt hypothécaires, de dépôt, de crédit de détail et d’émission de cartes de crédit.

La société a su faire sa place dans le secteur des services financiers canadiens en offrant des services à des types de clientèle ignorés par les prêteurs traditionnels.

Analysons les fondamentaux de l’entreprise Home Capital Group.

Premièrement, jetons un regard sur le bilan de l’entreprise au 30 juin 2104 :

Encaisse : 964.4 Millions$

Dette à long terme : 145.7 Millions$

Ratio dette lt / capitaux propres : 0.11


Maintenant. Regardons dans le tableau ci-dessous, les chiffres de rentabilité de la société sur la période 2010-2014.


2010
2011
2012
2013
Moyenne sur 4 ans
2014 (30-6)
Marge nette (%)
52.4
51.5
50.8
51.6
51.6
52.0
Rendement de l’avoir   (%)
27.2
25.1
25.5
23.9
25.4
n/a

Comme le démontre le tableau ci-haut, la rentabilité de l’entreprise est extrêmement solide. La marge nette est stable et ferait l’envie de biens des acteurs du secteur financier. Le rendement de l’avoir est irréprochable à plus de 25% en moyenne.

Regardons maintenant, via le  tableau suivant, la croissance de l’entreprise sur la période 2010-2014.


2010
2011
2012
2013
TCA   (3 ans)
2014     30 juin
Chiffre d’affaires (Millions$)
346
369
437
497
+12.8%
 +16.0%
Bénéfice propre par action ($)
2.60
2.73
3.19
3.70
+12.5%
+17.2%


Donc sur la période 2010-2013, le chiffre d’affaires est passé de 346 Millions$ à 497 Millions$, pour une croissance annualisée de 12.8%.

Pour ce qui est du bénéfice propre par action, il est passé de 2.60$ à 3.70$, pour une croissance annualisée de 12.5%.

Observons maintenant le tableau suivant qui nous montre ce que le titre a fait en bourse ainsi que sa valorisation sur la même période.


2010
2011
2012
2013
TCA    (3 ANS)
2014    30 juin
Cours en bourse ($)
25.90
24.55
29.54
40.46
+16.0%
47.83
B/A ($)
2.60
2.73
3.19
3.70
+12.5%
4.00
Ratio cours/bénéfice
10.0
9.0
9.3
10.9

12.0


Comme on peut le constater dans le tableau ci-haut, le rendement en bourse a été meilleur que la croissance intrinsèque de la société. Ce qui explique la légère augmentation de la valorisation du titre.

Cependant, le titre demeure très raisonnablement évalué à 12x les profits au 30 juin 2014.

Jetons maintenant un coup d’œil aux versements de dividende de la société sur la même période ainsi qu’au nombre d’actions en circulation.


2010
2011
2012
2013
Total
2014   30 juin
Dividende (Millions$)
23.2
27.1
33.3
38.2
121.8
22.3
Rachat (-) ou émission (+) (Millions$)
-4.4
-4.1
-2.4
+3.9
-7.0
+9.2

Comme le montre le tableau, le dividende est en constante croissance et le nombre d’actions en circulation est en légère baisse sur la période 2010-2013.

Il n’y a pas de doute dans mon esprit, les fondamentaux de Home Capital Group sont excellents.

Il nous reste maintenant à déterminer quel genre de rendements peut-on attendre de ce titre pour les prochaines années.

Grille d’analyse du potentiel de rendement sur 4.17 ans

Cours du titre au 30 octobre 2014 : 53.53$
Taux de croissance du b/a des 3 dernières années : +12.5%
Ratio cours/bénéfice moyen des 4 dernières années : 9.8
Mon taux de croissance du b/a anticipé (2016-2018) : +14.0%

b/a 2013
b/a 2014
b/a 2015
b/a 2016
b/a 2017
b/a 2018
Ratio c/b prév.
Cours cible
3.70$
4.25$
4.83$
5.51$
6.28$
7.16$
14.0
100.24$
TC%
+14.9
+13.7
+14.0
+14.0
+14.0



*Les prévisions de croissance pour 2014-2015 sont celles des analystes qui suivent le titre.

Avec un cours cible de 100.24$ sur le titre pour le 31 décembre 2018, le rendement annualisé potentiel est de 16.2%, auquel on ajoute un dividende de 1.8%, pour un rendement annualisé potentiel total de 18.0%
En conclusion, à mes yeux, Home Capital Group représente une entreprise remarquable qui a toujours su s’implanter rapidement dans des marchés de niches où les prêteurs conventionnels étaient absents ou très peu présents.
L’entreprise est menée de mains de maître par une équipe de dirigeants chevronnés ayant l’enrichissement des actionnaires au sommet de leurs priorités.
Certes, la croissance fulgurante du passé ne sera plus au rendez-vous, vu la plus grande taille de l’entreprise mais un taux de croissance aux alentours de 14% me semble raisonnable d’ici la fin de l’exercice 2018.
Pour toutes ces raisons, je serais acheteur du titre au cours actuel.

Veuillez noter que je suis personnellement actionnaire du titre depuis janvier 2009.

Martin Raymond















jeudi 30 octobre 2014

Portefeuille 'value' en euro 10/2014 -2

Depuis sa création, il y a 40 mois, le portefeuille à eu une performance de 76,1% contre 17,4% pour l'indice Euronext 100 soit une sur-performance de 58,7%.

Après les stress tests bancaires, le portefeuille acquiert une banque allemande et se sépare de Teleperformance (RCF) avec un gain de 128,77%.

  • Aareal Bank AG (ARL) 
ARL est une banque Allemande, un des plus grands spécialistes internationaux de l’immobilier, est actif dans 30 pays en Europe, Amérique du nord et en Asie.

Ses 2 branches principales sont le financement structuré de propriété immobilière ainsi que le conseil et service, gestion de portefeuille immobilier, services bancaires spécialisés, monétiques, règlement automatisé des transactions de paiement de masse et l'optimisation de procédures avancées.

Aareal Bank passe évaluation globale de la Banque centrale européenne avec de bons résultats.

Les ratios de capital dépassent nettement les exigences de la BCE dans tous les scénarios de stress tests. Le Tier One ratio est de 16,29% dans le scénario le plus défavorable ARL a un ratio de 11,8% soit plus du double de l’indice de référence 5,5%.

Bien que les revenus et les bénéfices soient en croissance, ALR reste faiblement valorisé : PE de 10,2 P/TB de 0,86, pour un ROE de 13%.

Year End 31st Dec
2008
2009
2010
2011
2012
2013
€m
688
691
690
774
673
776
990
€m
110
87.0
134
185
176
198
388
€m
47.0
49.0
76.0
114
105
117
295
0.99
1.03
1.60
2.11
1.75
1.95
4.93
0.99
1.06
1.60
2.11
1.75
1.95
2.62
%
-83.9
+7.5
+50.4
+31.6
-16.7
+11.4
+52.4
x
16.6
12.4
x
0.13
0.095
%
16.0
12.6
19.4
23.9
26.2
25.5
39.2
%
3.2
4.3
6.2
5.3
5.5
13.0


Les résultats du 2e trimestre sont bons, malgré la faible croissance économique et la persistance de taux bas, ARL reste optimiste pour les prochains mois et a légèrement relevé ses prévisions bénéficiaires.


Nouvelles du portefeuille.

Fiat-Chrysler introduira en bourse 10% du capital de Ferrari via une offre publique d'achat.
Ce qui ne manquera pas d'apporter de la valeur à l'actionnaire comme le laisse présager le net rebond de l'action de plus de 12%.
Le bénéfice opérationnel de FCA s'établit à 926 millions en hausse de 7%, le CA est en hausse de 14%.
FCA va vendre 100 millions d'actions détenues en autocontrôle et rembourser sa dette par anticipation pour les échéances 219-2021.
80% des actions Ferrari iront aux actionnaires existant de FCA, la valeur estimée de Ferrari est de 9 Milliards.


Symbol Shares Cost basis Mkt value Gain % Name
BESI 200 1034 2655 156.77 BE Semiconductor Industries NV
CFEB 25 1025 2099 104.78 Compagnie d'Entreprises CFE SA
EVS 30 1173 788.55 -32.77 EVS Broadcast Equipment SA
F 230 1021.2 1596.2 56.31 Fiat Chrysler Automobiles NV
SIP 20 1160 1095.4 -5.57 SIPEF NV
PIC 60 1117.2 1605 43.66 Picanol NV
ALHPC 40 1108 1120.4 1.12 Heurtey Petrochem SA
RES 18 1099.8 1890 71.85 Resilux NV
UNI 400 1020 1489.6 46.04 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 30 1050 1413 34.57 Schaltbau Holding AG
EXM 130 1111.5 1450.8 30.53 Exmar NV
GE 460 1104 1409.44 27.67 Gefran S.p.A.
ALGIL 13 1158.3 1785.55 54.15 Groupe Guillin SA
ALDAR 58 1194.8 901.32 -24.56 Damartex SA
ALCOF 1100 1309 1617 23.53 Cofidur SA
IRC 900 1620 1610.1 -0.61 IRCE S.p.A.
LD 350 1925 2135 10.91 La Doria SpA
HOLCO 60 1707 2010.3 17.77 Holland Colours NV
ENG 40 1944 1560 -19.75 Engineering-Ingegneria Informatica SpA
FLOB 25 1777.5 1774.25 -0.18 Floridienne SA
BAF 500 1650 1393.5 -15.55 Balda AG
NN 90 1890 1984.5 5 NN Group NV
LIN 90 1881 2001.6 6.41 Linedata Services SA
SCT 1600 1840 1712 -6.96 Toyota Caetano Portugal SA
HPBK 480 1838.4 2004 9.01 Heliad Equity Partners GmbH & Co KGaA
DANR 110 1815 1573 -13.33 Danieli & C Officine Meccaniche S.p.A.
POM 99 1801.8 1712.2 -4.97 Compagnie Plastic Omnium SA
RAL 50 1650 1513.75 -8.26 Rallye SA
GTT 39 1696.5 1716 1.15 Gaztransport & Technigaz SA
ARL 50 1630 1670.5 2.48 Aareal Bank AG



3886.75
Cash

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