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lundi 27 novembre 2017

Microwave Vision

Microwave Vision (ALMIC), société française cotée à la bourse de Paris est spécialisée dans la conception, la fabrication et la commercialisation de système de test et de mesure à balayage électronique pour visualiser en temps réel des champs d’ondes électromagnétiques dans les domaines de la défense, de l’aéronautique et des télécommunications.

La société est fondée en mars 2008 et combine l’expertise technologique , les portefeuilles produits et les infrastructures de quatre leaders de l’industrie : SATIMO , ORBIT/FR , AEMI et Rainford Systems EMC.

L’arrivée de la 5G et de l’internet des objets (IoT) sont 2 moteurs de croissances pour Microwave.

Dans cette interview Philippe Garreau PDG de Microwave explique ce que fait sa société notamment pour la 5G.


3e trimestre

  • Le chiffre d'affaires s’est accru de 1,3% à 16,6 Mio, à taux de change constant, la croissance est de +4,8%.
  • Sur les 9 premiers mois, la croissance est de +8,7% et +9,5% à taux de change constant.
  • Le secteur Aéronautique/Défense compte pour 52% du CA pour 48% pour le secteur Télécoms/Civils.
  • Le carnet de commandes, bien orienté, s'élève à 49,8 Mio au même niveau que l'année précédente, une année record.

MVG réitère son objectif de croissance organique et offre une très bonne visibilité sur son activité des 18 prochains mois.

Les nouveaux produits comme la StarLab 50 GHz pour la 5G ou la MiniLab 6 GHz sont également de bons relais de croissance et confirme la capacité d'innovation de l'entreprise.

Le Groupe affirme sa confiance sur sa capacité à délivrer en 2017 un nouvel exercice de croissance en poursuivant l’amélioration de ses performances économiques.

Ratios

Le PER estimé est de 17,1 et le PEG de seulement 0,61, le PB de 0,9 est sous la valeur comptable, l’EV/EBITDA est de 6,49, la société n’a aucune dette, le ratio courant est de 3,0 et le F-score de Piotroski est de 8.

Microwave est une petite capitalisation sous-valorisée avec une belle croissance et une bonne structure de bilan.


Year End 31st Dec
2011
2012
2013
2014
2015
2016
CAGR / Avg
Revenue €m             44.00             46.40                  51.50             56.70                60.10                66.00 8.4%
Operating Profit €m               3.12               3.77                    4.24               4.08                  0.36                  2.00 -8.5%
Net Profit €m               1.73               2.50                    2.96               2.38                 (0.07)                  1.04 -9.6%
EPS Reported               0.46               0.69                    0.81               0.36                 (0.01)                  0.17 -18.2%
EPS Normalised               0.47               0.70                    0.82               0.46                  0.28                  0.35 -5.7%
EPS Growth %           (39.20)             50.40                  17.00           (44.00)              (39.20)                24.60
PE Ratio x                27.80
PEG x                  1.70
Profitability
Operating Margin %               7.10               8.10                    8.20               7.20                  0.60                  3.00 5.7%
ROA %               4.40                    4.60               2.80                 (0.07)                  1.00
ROCE %               8.20               8.50                    8.40               5.20                  0.50                  2.60 5.6%
ROE %               7.60                    8.40               4.70                 (0.10)                  1.60 4.4%
Cashflow
Op. Cashflow ps               1.32               0.66                    0.38             (0.05)                  0.12                  0.75 -10.6%
Capex ps               0.47               0.85                    0.89               0.46                  0.48                  0.58 4.4%
Free Cashflow ps               0.85             (0.19)                  (0.51)             (0.51)                 (0.36)                  0.17 -27.2%
Balance Sheet
Cash etc €m               4.59               5.63                    7.10             29.60                26.00                26.70 42.2%
Working Capital €m             17.60             21.70                  26.20             53.30                49.10                47.20 21.8%
Net Fixed Assets €m               8.60               9.16                  10.00             11.40                14.10                15.40 12.4%
Net Debt €m             (0.87)               0.85                    2.85           (20.10)              (17.40)              (17.90)
Book Value €m             31.90             34.20                  36.30             65.80                66.30                67.60 16.2%
Average Shares m               3.76               3.65                    3.65               6.60                  6.28                  6.21 10.6%
Book Value ps               8.75               9.39                    9.96             10.60                10.70                10.90 4.5%
 
Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  :              4.23 ans
Cours au 10/10/2017 9.70
Taux de croissance moyen du b/a               2.32
Ratio cours bénéfice moyen 22.87
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) : 20%
 
2013 2014 2015 2016 2017 2018 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
0.17 0.40 0.57 0.68 0.82 0.98 22 22
TC 135.3% 42.5% 20.0% 20.0% 20.0% 21.4%

dimanche 26 novembre 2017

Holland Colours

Holland Colours société Hollandaise cotée à la bourse d'Amsterdam (HOLCO), spécialisé dans la fabrication et la commercialisation de colorants et de systèmes d’enduction destinés essentiellement aux secteurs du BTP et de l’emballage.

L’activité du groupe s’organise autour de 2 familles de produits :

  • colorants et systèmes d’enduction : destinés à la coloration de matériaux en aluminium, de profilés, d’emballages plastiques, de produits en PET, en PVC souples (jouets, ballons, tapis d’acheminement, etc.), d’élastomères, etc.
  • produits colorants de spécialités : destinés à la coloration de bâches, de chaussures, de vêtements, de papiers peints, etc.
Sites de production principaux implantés aux Pays Bas, en Hongrie, aux Etats-Unis, en Indonésie, en Chine, au Mexique et au Canada.

Résultats 1er semestre 2017/18


  • Poursuite de la croissance des revenus
  • Chiffre d'affaires du premier semestre de 42,4 millions d'euros contre 39,0 millions d'euros en hausse de 8,7%
  • L'impact des devises  USD/GBP a été négligeable
  • Marge brute impactée négativement par des coûts de matières premières plus élevés , pénuries de dioxyde de titane et de silicone.
  • Le revenu opérationnel augmente à 4,6 Mio contre 4 millions, la marge opérationnelle est en hausse de 11% contre 10%, l'année précédente, grâce notamment à une réduction des dépenses opérationnelle de 0,5 million.
  • Résultat net: 3,3 millions d'euros contre 2,6 millions d'euros en hausse de 26,9%
  • Le bénéfice par action du semestre est de 3.79 contre 3.04 en hausse de 24,7%.


Le marché de l'emballage est un marché en croissance,les revêtements, les silicones et les adhésifs se distinguent également, la couleur continue à jouer un rôle important.
La construction connait un ralentissement dû à l'affaiblissement de la livre sterling et a un marché US stagnant.

De nombreux défis liés à la sécurité des contacts alimentaires et aux besoins en matière de recyclage se posent en Europe et en Amérique du Nord, mais aussi en Asie.

Durant les prochains mois, la hausse des matières premières et la volatilité du dollar et de la livre sterling peuvent impacter négativement l'entreprise.
HCA, comme a son habitude ne livre aucune information quant aux résultats futurs.

Le ROI est de 24,2%, le PER prospectif est  de 11,4, le bilan est solide, HCA n'a aucune dette et son ratio courant est de 2,59.

À l’avenir la société continuera de bénéficier de l’amélioration de l’économie mondiale, mais avec une incertitude au niveau politique et de l’évolution des taux de change et des matières premières.

Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise : HOLLAND COLOURS
Fin de l'exercice financier: 31-mars

Période TTM 2017 2016 2015 2014 2013 TCA
Chiffre d’affaires  80892 77485 73732 68246 65950 65904 4.1%
Bénéfice par action 6.79 6.03 4.23 4.02 4.12 3.40 15.4%
Flux de trésorerie libre 1330 3786 5717 4577 4511 4933 -6.4%
EBITDA 9808 11563 8080 6971 7419 6893 13.8%
Dette nette -3698 -7515 -5666 -1624 1279 4194 15.7%
Cours en bourse 83.50 66.75 41.62 40.08 23.72 17.31 40.1%
Capitalisation boursière 71843 57430 35810 34489 20411 14896 40.1%
Valeur d'entreprise 68145 49915 30144 32865 21690 19090 27.2%
RATIOS MOY
Ratio cours / bénéfice 12.30 11.07 9.84 9.97 5.76 5.09 8.35
Ratio cours / val cptable 2.06 1.60 1.12 1.12 0.79 0.59 1.04
Ratio cours / Ventes 0.89 0.74 0.49 0.51 0.31 0.23 0.45
Ratio cours / FCF 54.02 15.17 6.26 7.54 4.52 3.02 7.30
VE/EBITDA 6.95 4.32 3.73 4.71 2.92 2.77 3.69
Marge nette 7.6% 7.0% 4.9% 5.0% 5.4% 4.4% 5.3%
Rendement des fonds propres (ROE) 17.54% 15.03% 11.28% 11.22% 13.61% 11.66% 12.6%
Retour sur capitaux investis (ROIC) 19.88% 25.90% 14.77% 11.74% 13.85% 10.86% 15.4%
Ratio dette nette/ capitaux propres -10.6% -20.9% -17.7% -5.3% 4.9% 16.7% -4.5%
Dette nette / EBITDA -0.38 -0.65 -0.70 -0.23 0.17 0.61 -0.16
Ratio de liquidité générale 2.59 2.45 2.55 2.19 2.37 2.20 2.35
ratio de liquidité réduite 1.59 1.75 1.82 1.59 1.62 1.44 1.64

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.35  ans
Cours au  24/11/2017 85.00
Taux de croissance moyen du b/a  14.1%
Ratio cours bénéfice moyen  8.35
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  12.0%

b/a au 03/2017 2018 2019 2020 2021 2022 Ratio c/b prév. Cours cible / rendement annualisé potentiel 
6.03 6.95 7.75 8.68 9.72 10.89 14.00 153.00
TC 15.3% 11.5% 12.0% 12.0% 12.0%
14.5%

samedi 25 novembre 2017

Figeac-Aero

Figeac Aéro (FGA), cotée à la bourse de Paris est un sous-traitant aéronautique implanté dans le Lot.

La société a été créée en 1989 par Jean-Claude Maillard, il en est toujours l’actionnaire principal.

En 1994, le groupe Figeac-Aéro est créé, le groupe compte actuellement  8 filiales en France, Tunisie, Maroc, États-Unis et Mexique, il compte également 2 partenaires Avantis et Usicap, la croissance se fait tant en interne que par achat d’entreprise.

Figeac est introduite en bourse en 2013, en 2016, après une troisième augmentation de capital, Figeac est transféré dans le compartiment B de la bourse de Paris.

Figeac est un partenaire de premier plan des grands industriels de l’aéronautique Airbus, Boeing, Dassault, Safran, Lisi, Zodiac, Latécoère, Embraer, Bombardier ….

FIGEAC-AERO propose à ses clients des prestations complètes, depuis l’étude, jusqu’à la réalisation de sous-ensembles aéronautiques tels que pièce de structure, pièces de moteurs, pièces de précision pour train d’atterrissage, inverseurs de poussée …

En 6 ans, Figeac a multiplié par 3 son chiffre d’affaires et par 17 son résultat opérationnel courant.

Pour atteindre ses objectifs Figeac investis massivement dans son appareil de production et en recherche et développement.

Figeac surfe sur un double phénomène la croissance continue du secteur aéronautique qui double de taille tous les 15 ans et un recours croissant des donneurs d’ordre à la sous-traitance.

Jean-Claude Maillard le patron visionnaire de Figeac, résume ainsi dans son style inimitable les perspectives de son groupe.

« Quand on a démarré il y a 20 ans, on ne savait pas percer un trou. Maintenant, on sait faire, il y a un marché, il n’y a qu’à se baisser pour ramasser de l’argent. Si on ne se démerde pas dans les vingt ans qui viennent, je crois qu’on est vraiment les rois des cons ! ».

Premier semestre 2017-18 (clos fin septembre)


  • La marge opérationnelle courante de 11,1% s'améliore de 0,4 point
  • Le chiffre d'affaires de 170,4 millions est en hausse de 16,5%, malgré une couverture de change défavorable qui a eu un impact négatif de 2,6 Mio
  • L'EBITDA est en hausse de 8,5% à 35,8 Mio, la marge est de 21% ce qui intègre l'impact négatif des devises de 1,3 Mio et un impact dilutif de Auvergne Aéro de 1,4 Mio, la marge à périmétrie et à taux de change constant est de 22,4%
  • Le free cash-flow en nette amélioration +46% à -24,3 Mio contre -45,3 un an plus tôt.
  • Bénéfice net en hausse de 20,8% à 15,7 Mio


Le PER estimé de 15,4 et le PEG de 0,65 sont modéré, le ratio courant de 1,87 est bon, le ROE est de 16,5%.

Perspectives

Figeac confirme ses objectifs à moyen terme, conforté par le gain de nouveau contrat, un flux de trésorerie libre positive à partir de fin mars 2019 et un chiffre d'affaires d'au moins 650 Mio durant l'exercice 2019-2020.

Le groupe continue sa politique ambitieuse d’investissement, notamment ceux dédier au moteur LEAP et fait d’importants efforts de R&D notamment dans de nouveaux process d’usinage de produit complexe.

Le carnet de commandes est bien orienté.

Le groupe a une dynamique de croissance élevée pour le second semestre, la forte croissance attendue sera tirée principalement par le programme A350 d’Airbus et la montée en puissance des livraisons pour le moteur LEAP.

L’acquisition d’Auvergne Aéronautique finalisée en novembre 2016 s’intègre parfaitement dans le plan du développement du groupe qui vise le leadership de la sous-traitance européenne aéronautique en 2020.

Comme le prévoit son plan, Figeac poursuivra activement sa croissance avec à partir de 2019 une génération de cash flow récurrent.

Les investissements diminueront progressivement dans les prochaines années à 50 Mio lors du prochain exercice, les besoins en fonds de roulement exprimés en jour se réduiront également.

L’objectif 2020 est confirmé. Le chiffre d’affaires d’au moins 650 Mio est déjà sécurisé à 90% sur base des cadences annoncée par les avionneurs, soit un taux de croissance annuelle d’au moins 26% sur les 3 prochaines années.

Jean-Claude Maillard, a laissé entendre qu’il voyait plus grand encore. « Je n’attendrais pas d’avoir 70 ans pour parvenir au milliard de chiffre d’affaires« , a-t-il déclaré sur le ton de l’humour.

Figeac pourrait bien devenir un partenaire de rang un pour Boeing, actuellement il est sous-traitant via Spirit AeroSystems.

Figeac réfléchit aussi à une implantation en Chine.


Figeac a un bilan solide, est modérément valorisé, a une croissance élevée et son carnet de commandes important lui donne une bonne visibilité.

Dernière nouvelles


  • Figeac signe le contrat le plus important de son histoire, plus de 600 millions de dollars sur une durée de 10 ans avec Spirit AeroSystems.

Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise : FIGEAC AERO
Fin de l'exercice financier:
31-mars

Période TTM 2017 2016 2015 2014 2013 TCA
Chiffre d’affaires  324732 324732 252344 207580 162325 137129 24.1%
Bénéfice par action 1.02 1.02 1.18 -0.78 0.60 0.45 22.7%
Flux de trésorerie libre -100342 -100342 -61239 -44000 -25049 -21184 47.5%
EBITDA 61554 61554 54388 47459 33362 30696 19.0%
Dette nette 207932 207932 96607 113788 92813 76168 28.5%
Cours en bourse 20.64 20.64 21.46 18.85 12.46 0.00 18.3%
Capitalisation boursière 655873 656971 603889 522701 331757 0 25.6%
Valeur d'entreprise 863805 864903 700496 636489 424570 0 26.8%
RATIOS MOY
Ratio cours / bénéfice 20.24 20.24 18.19 20.77 19.73
Ratio cours / val cptable 3.10 3.11 3.28 8.56 4.83 0.00 4.51
Ratio cours / Ventes 2.02 2.02 2.39 2.52 2.04 0.00 2.24
Ratio cours / FCF -6.54 -6.55 -9.86 -11.88 -13.24 0.00 -8.71
VE/EBITDA 14.03 14.05 12.88 13.41 12.73 0.00 13.59
Marge nette 10.0% 10.0% 13.2% -10.4% 9.8% 8.7% 6.3%
Rendement des fonds propres (ROE) 15.39% 15.39% 18.08% -35.30% 23.23% 30.98% 10.5%
Retour sur capitaux investis (ROIC) 7.83% 7.83% 8.37% 11.07% 9.61% 13.41% 10.1%
Ratio dette / capitaux propres 98.4% 98.4% 52.5% 186.3% 135.0% 197.0% 133.9%
Dette nette / EBITDA 3.38 3.38 1.78 2.40 2.78 2.48 2.56
Ratio de liquidité générale 1.87 1.87 2.43 2.13 2.00 1.83 2.05
ratio de liquidité réduite 0.72 0.72 1.20 0.82 0.78 0.65 0.83

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.27  ans
Cours au  21/12/2017 18.84
Taux de croissance moyen du b/a  19.5%
Ratio cours bénéfice moyen  19.73
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  18.0%




b/a  3/17
b/a 3/18
b/a 3/19
b/a 3/20
b/a 3/21
b/a 3/22
Ratio c/b prévisionnel
Cours cible / rendement annualisé potentiel 
1.02
1.11
1.41
1.66
1.96
2.32
18.00
42.00
TC
8.8%
27.0%
18.0%
18.0%
18.0%
20.6%


Par Patrick VB

vendredi 24 novembre 2017

Portefeuille en euro, le retour

Après un intermède de près de 3 ans durant lequel je publiai mon portefeuille sur http://www.investir-a-la-bourse.com/ (qui va disparaître) je reprends la publication de mon portefeuille en euro ici.

Règles et philosophie du portefeuille:

  • La plupart des actions sélectionnées le sont en fonction de critères d'investissement dans la valeur et/ou dans le momentum, ce qui implique un biais "petite et moyenne capitalisation".
  • Des valeurs de qualité, avec un avantage compétitif, peuvent faire partie du portefeuille même si elles ne répondent pas aux critères "value" traditionnels.  
  • Une valeur n'intègre le portefeuille que si elle a de bonnes perspectives à long terme. 
  • Une valeur individuelle ne pourra pas dépasser 15% du portefeuille
  • Aucun renforcement ne sera fait si une valeur a un poids dépassant de 10%. 
  • Aucune valeur spéculative ne sera achetée, le futur d'une valeur doit pouvoir être raisonnablement anticipé au moment de l'achat.
  • Une valeur sera vendue, si elle ne répond plus aux critères d'achat ou si elle est arbitrée en faveur d'une valeur ayant de meilleures perspectives
  • La composition du portefeuille répond aux règles d'une saine diversification, pas de concentration excessive tant au niveau des valeurs que des secteurs.
Le portefeuille actuel compte 20 valeurs dont 8 se trouvait déjà dans mon ancien portefeuille (début 2015) ce qui démontre la stabilité du portefeuille.

Toutes les valeurs sont cotées en euro dans une bourse d'Europe occidentale, actuellement le portefeuille compte des valeurs française, belge, hollandaise, italienne et allemande.

Denières opérations:

  • Le 16/11/2017: dividende d'AB Inbev pour un total net de 21,6€
  • Le 24/11/2017: Achat de 60 actions Figeac au prix de 16,55 pour un total frais inclus de 998,96€. À la suite des résultats du 3e trimestre et à l'annonce d'une perte de change, une réaction excessive à la baisse s'en est suivie,  alors que les résultats sont bons.

Portefeuille

Depuis le 4/2/2015 la performance cumulée du portefeuille est de 104,5% contre 65,9% pour son indice de  référence le Stoxx NR soit une superformance de  38,6%; annualisé ces valeurs sont respectivement de 29%, 19,8% et 9,3%.

Titres Date entrée Symbole  boursier Nbre Cours Prix achat  Rdt %  Val Pond.
Microwave Vision 16/10/17 ALMIC.PA        220 9.55 9.63 -0.83% 2101.00 2.12%
Kerlink 09/10/17 ALKLK.PA          50  19.69 20.52 -4.04% 984.50 0.99%
Abbey Plc 03/10/17 DOY.IR        100 14.25 14.54 -1.99% 1425.00 1.44%
Cegedim 30/05/17 CGM.PA          70 31.95 30.40 5.10% 2236.50 2.25%
Neways Electronics International 21/02/17 NEWAY.AS        100 14.05 10.07 39.52% 1405.00 1.42%
Anheuser-Busch InBev 02/12/16 ABI.BR          18 98.68 92.50 6.68% 1776.24 1.79%
Ingenico SA 05/09/16 ING.PA          58 85.14 83.91 1.46% 4938.12 4.98%
Figeac Aéro 22/08/16 FGA.PA        340 16.40 19.25 -14.81% 5576.00 5.62%
Ferrari 04/01/16 RACE.MI          63 94.45 42.37 122.94% 5950.35 6.00%
Servizi Italia SpA 07/08/15 SRI.MI        780 6.22 4.49 38.64% 4855.50 4.89%
NN Group 01/06/15 NN.AS        178 35.06 23.93 46.53% 6241.57 6.29%
BB Biotech 13/04/15 BBZA.F          60 55.53 56.35 -1.45% 3331.80 3.36%
BE Semiconductor Industries NV 04/02/15 BESI.AS        200 71.60 18.76 281.66% 14320.00 14.43%
Fiat Chrysler automobile 04/02/15 FCA.MI        480 14.62 8.44 73.19% 7017.60 7.07%
Picanol NV 04/02/15 PIC.BR          82 95.70 35.76 167.62% 7847.40 7.91%
Safran SA 04/02/15 SAF.PA          15 86.86 59.43 46.16% 1302.90 1.31%
La Doria SpA 04/02/15 LD.MI        350 16.83 10.75 56.56% 5890.50 5.94%
Holland Colours NV 04/02/15 HOLCO.AS          60 85.00 37.55 126.36% 5100.00 5.14%
Gaztransport & Technigaz... 04/02/15 GTT.PA        185 44.69 37.86 18.05% 8268.57 8.33%
Agfa-Gevaert NV 04/02/15 AGFB.BR     2,240 3.82 2.51 51.92% 8547.84 8.61%
Liquidités 118.35 0.12%
Valeur marchande du portefeuille 99234.74 100.00%
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