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mercredi 14 mars 2018

Picanol tisse sa toile

Picanol (PIC), entreprise belge fondée en 1936, est le leader mondial des métiers à tisser de haute technologie et investi énormément dans la recherche et le développement.

Rappelons, que Picanol, a été repris par Luc Tack quand l’entreprise était en grande difficulté, mauvaise gestion des héritiers.
D’une société en perte, Luc Tack qui a choisi de ne pas percevoir de salaire, en a fait en 4 ans une société très rentable avec un bilan solide.

Le cours est passé de 1,59€ en 2009 à plus de 92€ aujourd’hui, soit une multiplication par 57 en 9 ans.

Picanol développe, fabrique et vend des machines à tisser de haute technologie basée sur le jet d’air (airjet) et la technologie rapier. Il est important de noter que ses concurrents Japonais  Toyoda et Tsudakoma ne concurrencent Picanol que sur le jet d’air et pas sur la technologie Rapier.

Picanol conçoit et fabrique également d’autres machines pour le secteur textile, mais aussi des pièces (division Proferro) et de l’électronique (division PsiControl) destinées à d’autres secteurs ; mentionnons aussi sa filiale Mellotte acteur de l’impression en3D principalement pour la dentisterie (bridge, couronnes …).

Picanol a racheté en juillet 2013 à la SNPE holding de l’état Français, actionnaire passif, 27,6% de Tessenderlo (TESB) une entreprise chimique de spécialité qui compte actuellement pour 38% de la valeur de Picanol.
Le patron emblématique de Picanol, Luc Tack et maintenant aussi de Tessenderlo, a restructuré TESB a vendu certaines activités et usine, en a construit d’autres en Belgique et aux États-Unis et se concentre sur l’agrochimie. L'augmentation de capital et les achats à porter la participation à 36,76%.

L’essor des pays émergents est une aubaine pour l’industrie textile, si les nouvelles classes moyennes des pays émergents devaient s’aligner sur les habitudes de consommation occidentale, ils multiplieraient leurs achats de textile par 30.
Picanol a l’avantage d’avoir en la personne de Luc Tack est dirigeant  de grande qualité, désigné manager de l’année en 2014 et qui rachète régulièrement des actions de ses 2 sociétés cotées en bourse Picanol et Tessenderlo.
Il ne distribue que peu de dividende 02€, préférant réinvestir ses liquidités dans l’entreprise.


Résultats 2017

  • Le chiffre d’affaires de 688,93 Mio est en hausse de 8%
  • La vente des métiers à tisser a connu une nouvelle année record de même que la vente des pièces de rechange et des accessoires. Le pôle industrie (Proferro, PsiControl et Melotte) a enregistré une forte croissance des ventes, mais a été affecté par la hausse du prix des matières premières et des sous-traitants.
  • Le bénéfice net est de 101,71 Mio contre 119,32 un an plus tôt,
  • Le bénéfice net des activités de Picanol est de 91,64 Mio contre 88,38 un an plus tôt, Tessenderlo contribue au bénéfice pour 10,07 Mio contre 31,34 Mio. Sans le groupe chimique, la hausse aurait été de 4% au lieu d’une baisse de 15%.
  • Le dividende double à 0,2€ soit un taux de distribution modeste de 3,48%, Luc Tack préfère réinvestir les bénéfices dans la croissance de l’entreprise

Le carnet de commandes pour les 6 premiers mois de 2018 est bien garni, les ventes du 1er semestre seront en ligne avec celle de 2017 en tenant compte de l’impact négatif de la hausse des matières premières.

Picanol reste modérément valorisé avec un PER de 16 pour un ROE de 22%, l’entreprise n’a aucune dette, son ratio courant est de 1,83.


Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise :
PICANOL
FIN DE L’EXERCICE FINANCIER :
31-décembre


Période 2016 2015 2014 2013 2012 TTM TCA
Chiffre d’affaires  639778 529344 418165 559979 461751 674783 8.5%
Bénéfice par action 6.76 4.84 2.96 4.13 3.12 6.63 21.3%
Flux de trésorerie libre 72913 77417 59820 85109 34215 66102 20.8%
EBITDA 130063 92390 62392 112136 80815 133667 12.6%
Dette nette -79343 -72186 -17869 -26881 -139601 -72186 -13.2%
Cours en bourse 77.51 46.47 26.41 24.38 18.52 103.90 43.0%
Capitalisation boursière 1371985 822483 467388 431476 327788 3678060 0
RATIOS MOY
Ratio cours / bénéfice 11.47 9.60 8.92 5.90 5.94 15.67 9.58
Ratio cours / val cptable 2.58 1.96 1.39 1.50 1.51 9.68 3.10
Ratio cours / Ventes 2.14 1.55 1.12 0.77 0.71 5.45 1.96
Ratio cours / FCF 18.82 10.62 7.81 5.07 9.58 55.64 17.92
VE/EBITDA 9.94 8.12 7.20 3.61 2.33 26.98 9.70
Marge nette 18.7% 16.2% 12.5% 13.1% 12.0% 17.4% 15.0%
Rendement des fonds propres (ROE) 22.53% 20.44% 15.58% 25.34% 25.41% 30.89% 23.4%
Retour sur capitaux investis (ROIC) 19.45% 17.29% 12.30% 28.04% 67.68% 32.19% 29.5%
Ratio dette lt / capitaux propres -14.9% -17.2% -5.3% -9.3% -64.1% -19.0% -21.7%
Dette nette/EBITDA -61.00% -78.13% -28.64% -23.97% -172.74% -54.00% -69.7%
Ratio de liquidité générale 1.63 1.48 1.26 1.56 2.65 1.83 1.74
ratio de liquidité réduite 1.19 1.08 0.83 1.09 2.21 1.38 1.30

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 3.80  ans
Cours au  14/03/2018 92.00
Taux de croissance moyen du b/a  -1.2%
Ratio cours bénéfice moyen  9.58
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  10%

b/a au 12/16 b/a 12/17 b/a 12/18 b/a 12/19 b/a 12/20 b/a 12/21 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
6.76 5.75 5.92 6.51 7.16 7.88 16.00 127.00
TC -14.9% 3.0% 10.0% 10.0% 10.0% 8.8%


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