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La méthode RRR (Ratio Rating Ranking)

La méthode permet de sélectionner des valeurs bon marché et de croissance, 'Value et Growth', généralement se sont des valeurs moins suivies et donc peu valorisées.

La philosophie de sélection RRR a évolué, désormais, elle sera centrée sur l’EBITDA/EV.

Le ‘Momentum’ permet de limité la sélection aux valeurs dont le prix est en augmentation et avec des bénéfices et des ventes croissante

Elle est inspirée notamment par des méthodes telles que la formule magique de Joël Greenblatt, améliorée en y ajoutant des facteurs ‘Growth’ et ‘Momentum’

Définition de EBITDA/EV

Un ratio financier qui mesure le retour sur l'investissement d'une entreprise. Le ratio EBITDA / EV est meilleur que d'autres mesures de rendement, car il est normalisé pour les comparaisons entre entreprises.

    •  EBITDA : Bénéfice + intérêts + impôts + amortissements + provisions).  En utilisant l’EBITDA normalise des différences dans la structure du capital, la fiscalité et la comptabilité des immobilisations.
    • Valeur d’entreprise (EV) : Capitalisation boursière + dette nette.  La valeur d'entreprise normalise également les différences dans la structure du capital d'une entreprise.

Sélection
  • EBITDA/EV supérieur à 6%, le meilleur des ratios, historiquement il surperforme le P/E, le P/B ou le FCF/EV 
  • ROE supérieur à 15%, un ROE élevé permet de diminué la volatilité de l’EBITDA/EV et ajoute de la performance. 
C’est 2 ratios sont très semblable à ceux utilisé par la ‘formule magique’ de Joël Greenblatt (EBIT/EV et ROA)
  • Croissance des ventes à 5ans positive, passé positif 
  • Croissance des bénéfices à 5ans positive, passé positif 
  • Croissance du BPA supérieur à la croissance des ventes, s’assurer qu’il s’agit d’une bonne croissance. 
  • Prix de l’action supérieur au prix de l’année passée, s’assurer que les cours sont déjà en augmentation. 
  • BPA estimé supérieur au dernier BPA. 
C'est ratios permettent déviter les pièges 'Value' en n'investissant pas dans des sociétés dont la valorisation restera basse pendant très longtemps en raison de problèmes structurels qui entraînent une forte pression sur la capacité à générer des bénéfices.

En s’assurant que les valeurs ont eu une croissance passée, 5 dernières années, une croissance future et que le cours est déjà ascendant.

Méthode.

Chaque ratio repris dans le tableau ci-dessous est classé, ensuite, la place dans chaque classement est multipliée par sa pondération et finalement est totalisée. Les valeurs sont classées en ordre ascendant sur base de leur total. 

Exemple : pour Eurofins Scientific



Ratio participant au classement
Classement
Pondération
Total
EBITDA/EV
24
6
144
ROE
8
2
16
BPA   estimé / BPA courant
12
1
12
Croissance de l’BPA sur 5 ans / croissances des ventes sur 5ans
16
1
16
Classement Total


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Lectures: 

Wall Street’s Endangered Species.
Analyzing Valuation Measures: A Performance Horse-Race Over the Past 40 Years

Changements: 

  • 05/06/2011: La méthode à fondamentalement changé et est centrée sur le l’EBITDA/EV 
  • 30/8/2011: Le P/CF (euronext) et le P/FCF (US) remplace le P/E car plus précis, il nous donne une meilleur idée des capacités d'autofinancement de l'entreprise. 
  • 13/10/2011 Un filtre "momentum" est ajouté à la sélection US. 
  • 17/10/2011 Le filtre "momentum" Euronext utilise la moyenne à 50 jours à la place du plus bas 50 jours. 

(c) Patrick Van Beesen
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