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samedi 28 décembre 2013

Le portefeuille 'value' us, fait son cinéma

Le portefeuille fête sa deuxième année avec un gain de 63,89% contre 39,99% pour le s&p500 soit une surperformance de 23,9%, ce qui nous fait un taux annuel de 28,2%.

Dernier arbitrage Terra Nitrogen avec une perte de 12,7%, (le marché des engrais est difficile), rentrée en scène de Carmike Cinemas.

Carmike Cinemas Inc. (CKEC) exploite 249 cinéma, avec 2502 écrans répartit dans 35 états.

CKEK est mis en portefeuille au même prix d’achat qu’un insiders soit 24,09$, les institutions financières accumulent également l’action

Carmike est le 4ème plus grand exploitant de salle de cinéma aux États-Unis il se dénomme lui-même "America's Hometown Theater" car il cible les marchés petits et moyens des villes de provinces.

Un bon moyen de jauger de la performance d'une entreprise est de la comparer à ses pairs.
Le C/B est de 4.3 contre 21 pour son industrie, le C/VC est de 2,4 contre 7.8, le cours cashflow est de 3.9 contre 10, le ROA est de 11% contre 4.4%, la marge bénéficiaire est 18% contre 7%

CKEK reste bon marché aujourd’hui car l’exploitant de cinéma a frôlé la faillite il y a une dizaine d’année, maintenant il est redevenu bénéficiaire.

Carmike d’une société en retournement il y a encore 2 ans est devenue une société de croissance.

Les risques ne sont pas absent non plus, les fluctuations de revenus peuvent être importante, suivant le succès des films, le nombre de blockbuster ou la météo

Un autre attrait de CKEK c’est qu’elle pourrait être la cible d’une OPA car elle reste bon marché.




lundi 23 décembre 2013

Tessenderlo, société en retournement?

Normalement, je ne me serai pas intéressé à la société Tessenderlo Chemie, les chiffres sont médiocres, les multiples sont élevés.

Tessenderlo Group est une entreprise chimique internationale spécialisée dans l’alimentation, l’agriculture, la gestion des eaux et la valorisation des résidus biologiques. Le groupe est le leader de la plupart des marchés dans lesquels il intervient.

Mais quelque chose à changer.

A la fin juillet Picanol a repris les 27,6% d’actions qui étaient détenues par l’Etat Français.

Rappelons que Picanol, leader des machine à tisser avait été repris par Luc Tack quand elle était en grande difficulté, mauvaise gestion des héritiers.
D’une société en perte, Luc Tack qui a choisi de ne pas percevoir de salaire, en a fait en 4 ans une société très rentable avec un bilan solide.

Le cours est passé de 1,59€ en 2009 à plus de 25€ aujourd’hui soit une multiplication par 16 en 4 ans. Notons au passage que Picanol reste bon marché avec PER de 7,8 et un ROE de 29%.

Luc Tack peut-il répéter ce succès chez Tessenderlo ?

Les résultats du 3ème trimestre sont toujours médiocres, mais un premier signal positif, le dividende a été supprimer, il aurait déjà dû l’être depuis des années.

La restructuration est en marche:

 Tessenderlo Group vend ses activités profilées basées au Royaume-Uni, achevant ainsi sa sortie des profilés.

 Tessenderlo Group a conclu un accord avec la société EcoPhos pour la vente de son activité Aliphos, production et développement de phosphates alimentaires.

Après la cession des segments les plus cycliques, Tessenderlo group tire principalement ses revenus de Kerley & Gelatin et d’Akiolis transformation des déchets.

Changement de l’administrateur délégué de Tessenderlo Group, le rôle d’administrateur délégué sera réparti entre Luc Tack et Mel de Vogue. Luc Tack sera en charge des opérations et des ressources humaines. Mel de Vogue, qui reste directeur financier, prendra également la responsabilité des autres départements fonctionnels.

Turnaround ?

Cette société en retournement, en métamorphose côte 20% sous le prix d’achat de Picanol.
 Nous ne devons pas nous attendre à la même multiplication de cours que pour Picanol, mais un retour vers un bilan solide accompagné d'une croissance du cours de plus de 50%.

samedi 14 décembre 2013

Comment choisir une action à acheter


Comme investisseur de long terme, ‘value’ et ‘momentum' , ma stratégie se base sur les fondamentaux, comment trouver une action bon marché, démarche ‘value’ et dont le cours a déjà commencé à monter démarche ‘momentum’.

A l’aide d’un screener comme Stockopedia, je fais une première sélection sur des critères “Values” PER, PB, PS, P/FCF pour m’assurer de ne sélectionné que des valeurs “bon marché”.
Ensuite pour éliminer les “value trap”, j’exige que le bénéfice par action soit en croissance et que les valeurs sélectionnée aient un momentum  positif sur 6 mois.

Ces ratios sont disponibles de nombreux sur de sites financiers et sur la plupart des screener, ils ne doivent pas faire l’objet de calcul particulier, je ne privilégie aucun d’entre eux, durant certaine période un de ces ratios donnera de meilleurs résultats, mais on ne peut le savoir qu’après coup.
Il a été démontré que l'ajout du momentum dans une stratégie « value" apporte un surcroît de performance.

Chaque ratio est classé et la place dans chaque classement est totalisé, pour finir les valeurs sont classées en ordre ascendant sur base de leur total.
Après ce premier tri, j'examine ces actions toujours dans l’ordre de leur classement.
L’endettement est-il faible, les initiés rachètent-ils des actions, quelles sont les perspectives à long terme, la société est-elle bien gérée ….?

Ticker P/E P/B P/S P/FCF RS 6m EPS Gwth % Name
GLINT 2.79 0.17 0.24 3.74 35.5 382.9 Glintt Global Intelligent Tech…
ALCOF 3.88 0.58 0.11 1.86 36.2 22.4 Cofidur SA
LD 10.3 0.84 0.17 2.73 54.4 380.6 La Doria SpA
8GS 1.12 0.31 0.32 0.99 17.9 80 China Specialty Glass AG
ATI 6.61 0.77 0.19 11.5 118.2 78.5 Actia SA
WUW 6.27 0.49 0.26 2.19 9.53 31 Wuestenrot & Wuerttembergische…
ASC 9.68 1.03 0.44 6 31.2 1786 Ascopiave SpA
UDIS 7.62 0.8 0.31 4.76 25.9 17.1 U10 SA
XPR 11 0.6 0.32 5.93 8.15 533.2 Exprivia SpA
DLTA 6.96 0.86 0.36 5.61 23.4 22.1 Delta Plus SA
SWA 8.48 0.77 0.31 13.1 17.8 39.8 Sektkellerei Schloss Wachenhei…
ELC 17.8 0.89 0.26 13.2 36.2 71.5 Elica SpA
PAC 15.2 1.02 0.43 9.05 37.2 61.1 Papeles y Cartones de Europa S…
ACE 9.73 1.34 0.51 2.91 27.2 68 Acea SpA
SQI 14.6 0.83 0.34 7.15 35.3 6.67 Sqli SA
VAS 9.65 1.17 0.5 2.23 14.7 36.2 Vittoria Assicurazioni SpA
LGT 24.1 0.91 0.53 7.63 26.9 221.1 Lingotes Especiales SA
ORAP 15.3 1.21 0.28 9.14 16.4 88.4 Orapi SA
CEM 26.2 0.59 0.59 17.2 69 51.4 Cementir Holding SpA
EMG 16.4 1.04 0.31 8.87 20.6 31.6 Euromedise SA
CGD 10.7 1.13 0.78 9.56 54.1 31.6 Cegid SA
HER 11 1.12 0.48 9.44 13 70.8 Hera SpA
EM 10.4 0.89 0.49 10.2 17.9 18.4 Emak SpA
ENG 9.64 1.35 0.66 11.5 32.4 24.5 Engineering Ingegneria Informa…
GFI 16.4 1.42 0.38 20.9 24.6 130.1 Gfi Informatique SA
SIOE 12.6 1.14 0.53 5.25 11 5 Sioen Industries NV
GAS 12.5 1.35 0.72 9.28 12 14.1 Gas Natural SDG SA

Ainsi Cofidur se classe en 2ème position avec un total de 37, ses classement respectif sont: 3,4, 1, 2, 6, et 21.

Cofidur (ALCOF) installé à Laval depuis 40 ans est un fabriquant de composant électronique pour l’aéronautique, le médical, le transport, la défense...
Les cycles dans l’aéronautique et la défense sont de 30 ans alors qu’ils ne sont que 2-3 ans dans l’industrie, ce qui assure une certaine continuité.

Outre ses multiples peu élevé, le rendement bénéficiaire est de 6.2% ce qui est appréciable, le ROE de 25%, le score de Piotroski est de 8.

L’évaluation en DCF est 2,8€, le NCAV de Graham me donne 1.5€ et en relatif par rapport à son secteur 7.7€. Les différentes méthodes dévaluations indiquent clairement une action sous-évaluée et avec une bonne marge de sécurité.

Cofidur dispose d’un programme de rachat d’action avec un prix maximal d’achat de 2€.
Les dirigeants achètent des actions, signe de confiance et la société détruit des actions et des obligations convertibles qu’elle a acquises ce qui accroît la valeur des actions restantes.

Ce qui peut être considéré comme négatif, c’est une micro-cap cotée sur l’Alternext avec de faibles volume, utilisez des limites, devient un avantage du fait de l’étroitesse du marché elle n’est pas suivie par les analystes.

Un portefeuille pourrait être constitué sur de simple base quantitative et mécanique, mais je préfère savoir ce que j’achète et j’ai la faiblesse de penser que l’intervention humaine apporte une plus-value.

Articles participant à l’événement:

jeudi 5 décembre 2013

Portefeuille 'Value' en euro

Depuis sa création, il y a 2 ans et demi, le portefeuille a une performance de 38.85% contre 11,6% pour l’indice de référence Euronext 100 soit une surperformance de 27,2%.
 Sur 1 an la performance est de 42,75% contre 15,92% soit une surperformance de 26,83%.
 Depuis le mois de mai l’écart n’a cessé de se creuser. 
Sur 30 valeur 4 sont en moins-value dont les 2 plantations tropicale SIPH er SIPEF, 2 valeur ont plus que doubler MGI Coutier (147.2%) et Nokia (160.91%) et nous avons également un X3 avec Plastic Omnium + 272,73% .

Dernier arbitrages.

Achats:

  • Cofidur SA (ALCOF) est spécialisé dans l'électronique et est très bon marché PE 3.94, pb 0.59, p/fcf 1.89,ps 0.11 ev/ebitda 1.31, Une p/NCAV 0.8, ROE 25.3, Piotroski 8. La valorisation DCF est 2.79 soit une sous-évaluation de 132% ! Plus de 60% des actions sont détenue par les associés, dirigeants et le personnel. La société rachète ses actions et les annule. Le flottant a diminué de plus de 35% !.
  • Giorgio Fedon & Figli (FED) société italienne cotée à Paris est le leader mondial des étuis à lunette. La valorisation est basse avec un PER de 5.13, un PB de 0.67, un PS de 0.18, un PFCF de 6.85, un EV/EBITDA de 2.74, un ROC de 18,5%, Piotroski de 8, le bénéfice est en croissance, l’endettement diminue et le fond de roulement est en nette amélioration.

Ventes:

  • MPI avec un bénéfice de 58,4%, le momentum devient négatif en raison de la baisse/stagnation des prix pétrolier, la dette est en augmentation.
  • ESI Group avec un bénéfice de 125,1% est désormais bien valorisée avec des multiples élevés, le PER est de 21.
Symbol Shares Cost basis Mkt value Gain Gain % Name
BESI 200 1034 1610 576 55.71 BE Semiconductor Industries NV
VWA 11 1177 2063.6 886.6 75.33 VOLKSWAGEN
POM 168 1016.4 3788.4 2772 272.73 Compagnie Plastic Omnium SA
CFEB 25 1025 1557.75 532.75 51.98 Compagnie d'Entreprises CFE SA
ALP 100 1070 1020 -50 -4.67 ADLPartner SA
EVS 30 1173 1245.3 72.3 6.16 EVS Broadcast Equipment SA
SIPH 14 1066.1 739.2 -326.9 -30.66 SIPH SA
RCF 48 1017.6 1968.48 950.88 93.44 Teleperformance SA
MGIC 30 1188 2937 1749 147.22 MGI Coutier SA
NOKA 460 1012 2640.4 1628.4 160.91 NOKIA
F 230 1021.2 1285.7 264.5 25.9 Fiat SpA
ENEL 360 1008 1137.6 129.6 12.86 Enel S.p.A.
SIP 20 1160 1030.2 -129.8 -11.19 SIPEF NV
PIC 60 1117.2 1473 355.8 31.85 Picanol NV
ALHPC 40 1108 1276.8 168.8 15.23 Heurtey Petrochem SA
RES 18 1099.8 1661.22 561.42 51.05 Resilux NV
ALDEL 90 1012.5 1110.6 98.1 9.69 Delfingen Industry SA
STO3 9 1071 1272.15 201.15 18.78 Sto AG
SFL 70 1018.5 1232.7 214.2 21.03 Safilo Group S.p.A.
UNI 400 1020 1504 484 47.45 Unipol Gruppo Finanziario SpA
SLT 30 1050 1344 294 28 Schaltbau Holding AG
AGL 228 1116 1374.84 258.84 23.19 Autogrill SpA
EXM 130 1111.5 1497.6 386.1 34.74 Exmar NV
GE 460 1104 1352.4 248.4 22.5 Gefran S.p.A.
CNHI 130 1050.4 1019.2 -31.2 -2.97 CNH Industrial NV
WDF 160 1120 1376 256 22.86 World Duty Free SpA
ALGIL 13 1158.3 1173.9 15.6 1.35 Groupe Guillin SA
ALDAR 58 1194.8 1397.8 203 16.99 Damartex SA
ALCOF 1100 1309 1309 0 0 Cofidur SA
FED 220 1298 1300.2 2.2 0.17 Giorgio Fedon & Figli SpA
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