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samedi 30 décembre 2017

Belle croissance pour le portefeuille en 2017

Cette année encore le portefeuille +38,7% à largement battu son indice de référence l'euro Stoxx net return +12,6% de +26,1%.
En un peu moins de 3 ans la performance du portefeuille est +105,4% contre 63,9% pour son indice de référence soit une surperformance de +41,6%, annualisé ces chiffres sont respectivement de +28,1, +18,5 et +9,6%.

Années 
Portefeuille en euro
Indice de Référence EURO STOXX Net Return 
Différence
2015
21.6%
1.1%
20.5%
2016
28.8%
3.6%
25.2%
2017
38.7%
12.6%
26.1%
%cumulatif
105.4%
63.9%
41.5%
%annualisé 
28.1%
18.5%
9.6%


Sur 21 valeurs le portefeuille compte un X3 et trois X2.


Portefeuille au 31/12/2017

TitresDate entréeSymbole  boursierNbreCoursPrix achat Rdt % ValPond.
Indel B SpA19/12/17INDB.MI                 3033.1833.100.24%995.400.97%
Microwave Vision16/10/17ALMIC.PA               2209.559.63-0.83%2101.002.04%
Kerlink09/10/17ALKLK.PA                 5019.3620.52-5.65%968.000.94%
Abbey Plc03/10/17DOY.IR               10014.5014.54-0.28%1450.001.41%
Cegedim30/05/17CGM.PA                 7033.1830.409.14%2322.602.26%
Neways Electronics International21/02/17NEWAY.AS               10013.6510.0735.55%1365.001.33%
Anheuser-Busch InBev02/12/16ABI.BR                 1893.1392.500.68%1676.341.63%
Ingenico SA05/09/16ING.PA                 5889.0183.916.07%5162.585.02%
Figeac Aéro22/08/16FGA.PA               34018.8919.25-1.87%6422.606.24%
Ferrari04/01/16RACE.MI                 6387.4542.37106.42%5509.355.35%
Servizi Italia SpA07/08/15SRI.MI               7806.704.4949.22%5226.005.08%
NN Group01/06/15NN.AS               17836.1223.9350.94%6429.366.25%
BB Biotech13/04/15BBZA.DE                 7555.6856.30-1.10%4176.004.06%
BE Semiconductor Industries NV04/02/15BESI.AS               20069.9118.76272.65%13982.0013.59%
Fiat Chrysler automobile04/02/15FCA.MI               48014.918.4476.63%7156.806.95%
Picanol NV04/02/15PIC.BR                 8292.7035.76159.23%7601.407.39%
Safran SA04/02/15SAF.PA                 1585.9159.4344.56%1288.651.25%
La Doria SpA04/02/15LD.MI               35016.3910.7552.47%5736.505.57%
Holland Colours NV04/02/15HOLCO.AS                 6084.8437.55125.94%5090.404.95%
Gaztransport & Technigaz...04/02/15GTT.PA               18550.1037.8632.33%9268.509.01%
Agfa-Gevaert NV04/02/15AGFB.BR           2,2403.892.5154.75%8706.888.46%
Liquidités283.860.28%
Valeur marchande du portefeuille102919.22100.00%

Valeurs

  • Agfa-Gevaert NV est toujours sous-valorisé et IT HealtCare sera placé dans une structure juridique autonome.
  • GTT occupe pratiquement une position de monopole et les nouvelles commandes sont reparties à la hausse.
  • Holland Colours NV champion caché poursuit sa croissance.
Le secteur aéronautique connait une croissance durable importante
  • Safran bien positionné fait mieux que ses pairs Airbus, Boeing et Rolls-Royce.
  • Figeac Aéro équipementier aéronautique, bénéficie d'une croissance supérieure à celles de ses concurrents.

  • Picanol, leader des machines à tisser profite du retour à la croissance et à comme PDG Luc Tack un gestionnaire hors pair
  • Fiat Chrysler est dirigé par un excellent Gestionnaire Sergio Marchionne qui via des spin-off, vente, fusion et alliance fera remonté de la valeur vers l'actionnaire.
  • Ferrari dirigé par Sergio Marchionne, accélère sa croissance et bénéficie de la puissance de sa marque ce qui lui permet d'avoir une valorisation proche de celle du secteur du luxe.
  • BE Semiconductor et Neways Electronics International sont bien placés pour profiter de la baisse de taille des semi-conducteurs et de la croissance du secteur.
  • BB Biotech reprendra le chemin de la croissance après les polémiques sur le prix des médicaments, la FDA devrait approuvé en plus grand nombre des candidats médicament en phase clinique, mais aussi délivrée de nouvelles autorisations de ventes.
  • NN Group, assureur issu d'ING, reste peu valorisé et bénéficiera de l'augmentation des taux d'intérêt.
L’Italie s’est dotée d’un dispositif semblable au PEA français en faveur des petites et moyennes entreprises,le plan d'épargne individuel italien (piani individuali di risparmio ou PIR).
  • La Doria, après 2 mauvaises années, le prix de la tomate à repris le chemin de la hausse, LD poursuit sa montée en gamme, la baisse de la livre sterling n' a pas pu être entièrement compensé par une augmentation des prix.
  • Servizi Italia SpA située dans un secteur en croissance poursuit sa revalorisation grâce au PIR.
  • Indel B spécialiste du frigo, notamment pour poids lourd, occupe un secteur de niche  en croissance ou il est en duopole avec une entreprise suédoise, bénéficie de forte barrière à l'entrée

  • Ingenico SA spécialiser dans le paiement électronique va profité du passage à la carte à puce dans les petits et moyens commerces notamment aux États-Unis 
  • Anheuser-Busch InBev le numéro 1 de la bière supérieurement géré accentue ses synergies après son rachat de SAB Miller et accentue la premiumnisation de sa gamme.
  • Cegedim en retard sur ses pairs poursuivra son rattrapage et capitalisera sur sa réorganisation / transformation.
  • Abbey Plc entreprise familiale bien gérée et décotée avec une position de cash importante traversera le Brexit comme elle a traversé la crise immobilière en Angleterre et en Irlande qui a fait suite à la crise financière.
  • Kerlink est bien placée pour profiter du développement de l'internet des objets (IoT)
  • Microwave Vision spécialiste de la visualisation des ondes va profiter du passage à la 5G.
Le portefeuille à un biais valeur (faible valorisation ), qualité (barrière à l'entrée, qualité de la gestion), momentum et privilège également les petites capitalisations, mais compte également des valeurs à forte croissance notamment dans le secteur technologique surreprésenté.

Mouvements 2017

Le nombre de mouvement est réduit, le portefeuille vise avant tout le long terme.
Symbole Date de la transaction Action Nombre d'actions Prix € Coût € Frais € Nombre total d'actions Coût moyen €
INDB.MI 19/12/17 Achat             30 32.90 992.92 5.92                      30 33.10
BBZA.DE 01/12/17 Achat             15 55.77 841.57 5.02                      75 56.30
FGA.PA 24/11/17 Achat             60 16.55 998.96 5.96                     340 18.79
ABI.BR 16/11/17 Dividende 1.60 -21.60 7.20                      18 93.06
ALMIC.PA 02/11/17 Achat           110 9.40 1040.20 6.20                     220 9.63
DOY.IR 31/10/17 Dividende 0.10 -7.56 2.52                     100 14.54
GTT.PA 19/10/17 Achat             25 44.10 1109.12 6.62                     185 37.86
TKTT.PA 17/10/17 Vente            (70) 37.50 -2609.25 15.75                   -29.21
ALMIC.PA 16/10/17 Achat           110 9.75 1078.94 6.44                     110 9.81
ALKLK.PA 09/10/17 Achat             50 20.40 1026.12 6.12                      50 20.52
FFP.PA 09/10/17 Vente            (15) 107.90 -1628.21 -9.71                  -66.04
DOY.IR 03/10/17 Achat           100 14.45 1453.67 8.67                     100 14.54
GTT.PA 27/09/17 Dividende 1.33 -159.60 53.20                     160 37.85
CGM.PA 25/09/17 Achat             35 31.91 1123.55 6.70                      70 30.40
NN.AS 12/09/17 Dividende               3 0.62 -18.71 27.13                     178 23.53
RACE.MI 08/09/17 Dividende             63 0.64 -40.01 0.00                      63 42.37
FGA.PA 04/09/17 Achat             60 17.16 1035.78 6.18                     280 19.25
HOLCO.AS 13/07/17 Dividende 3.01 -135.45 45.15                      60 37.55
NN.AS 26/06/17 Dividende               5 0.95 -0.33 40.38                     175 23.93
SAF.PA 16/06/17 Dividende 0.83 -9.34 3.11                      15 59.43
ING.PA 12/06/17 Achat             12 79.61 961.05 5.73                      58 83.77
TKTT.PA 07/06/17 Dividende 0.60 -31.50 10.50                      70 29.21
CGM.PA 30/05/17 Achat             35 28.52 1004.19 5.99                      35 28.69
FGA.PA 19/05/17 Achat             55 19.81 1096.09 6.54                     220 19.79
ALDLS.PA 17/05/17 Vente          (280) 22.96 -6467.37 -38.57                   -12.32
FFP.PA 16/05/17 Dividende 1.80 -20.25 6.75                      15 66.04
BESI.AS 03/05/17 Dividende 1.74 -261.00 87.00                     200 18.76
PIC.BR 02/05/17 Dividende 0.10 -6.15 2.05                      82 35.76
RACE.MI 24/04/17 Dividende 1.27 -60.01 20.00                      63 43.00
SRI.MI 24/04/17 Dividende 0.15 -87.75 29.25                     780 4.49
FGA.PA 21/04/17 Achat             55 19.16 1060.12 6.32                     165 31.33
NEWAY.AS 20/04/17 Dividende 0.34 -25.50 8.50                     100 10.07
ING.PA 23/03/17 Achat             11 86.80 960.53 5.73                      46 39.09
BBZA.DE 21/03/17 Dividende 2.57 -115.65 38.55                      60 56.35
NEWAY.AS 21/02/17 Achat           100 10.01 1007.01 6.01                     100 10.07
NN.AS 16/02/17 Achat             38 29.85 1141.11 6.81                     170 25.99
FCA.MI 11/01/17 Vente          (150) 10.36 -1563.32 -9.32                     480 8.44
FGA.PA 19/12/16 Achat             50 20.01 1006.50 6.00                     110 19.98


Par Patrick VB

samedi 23 décembre 2017

Analyse d'Abbey Plc

Abbey Plc est une société irlandaise de construction immobilière cotée à Dublin (DOY) et à Londres (ABBY).

Abbey Plc est actif dans la construction, la promotion immobilière, la location immobilière et la location d’engins et de matériel destiné à la construction.

Abbey est principalement active au Royaume-Uni (89%) ou elle subit une érosion de son activité et la baisse de la livre sterling suite au Brexit, en Irlande (6,4%) ou elle bénéficie du Brexit, augmentation de la demande et hausse des prix et à Prague (4,1%) qui à un potentiel élevé.

Abbey entreprise familiale détenue à plus de 81% par la famille Gallagher, a très bien géré l’éclatement de la bulle immobilière en Irlande alors que beaucoup de ses concurrents ont fait faillites.

Résultats semestriels au 10/2017


  • Le bénéfice avant impôts est de 23,42 Mio contre 21,56 un an plus tôt, en hausse de 7,7%.
  • Le bénéfice opérationnel est de 23,42 Mio contre 21,56
  • Le dividende est en hausse à 8c contre 7c.


La division construction a réalisé 237 ventes ( UK 201, Irlande 32, Tchéquie 4) pour un chiffre d'affaires de  79,65 Mio et un résultat d'exploitation de 21,33 Mio. Au Royaume-Uni les ventes ont été stables et les marges se maintienne à un bon niveau. Les ventes à terme sont satisfaisantes et incite à l'optimisme pour le reste de l'année. En Irlande des progrès sont réalisés dans la montée en capacité de production avec une perspective de meilleurs résultats durant les prochaines années. Durant le semestre 228 parcelles ont été acquises au R.U. et 46 en Irlande.

La division location d'usines au R.U. à réalisé un bénéfice d'exploitation de 1,66 Mio pour un CA de 10,33 Mio, cet automne la division a continué à progresser.

Le groupe a maintenu de bons flux de trésorerie durant le semestre, sa position en cash est à fin octobre de 88,90 Mio.

Les ventes reste à bon niveau et les perspectives de résultat pour le reste de l'année sont satisfaisantes.

La hausse des taux d’intérêt au R.U. et une croissance économique modérée tempèrent les perspectives à moyen terme. L'incertitude liée au Brexit pourrait avoir un impact négatif en GB et positif en Irlande. Cependant globalement le groupe, soutenu par un bilan solide continue de planifier sa croissance.

L’entreprise familiale est très bien gérée, elle n’a aucune dette, son dividende modéré de 1,1%, en constante augmentation, est couvert 15x. Son programme de rachat d’action lui a permis de supprimer 86 000 actions durant l’année.

L’entreprise est faiblement valorisée, le P/Bt est de 0,99, le PER estimé est de 7,99 et  l’EV/EBITDA de 3,12 pour un ROE de 18,4% et une marge opérationnelle de 28,7% et surtout aucune dette, le cash se monte à 22% de l'actif.

La croissance annuelle moyenne sur 5 ans de son chiffre d’affaires et de son bénéficie par action sont respectivement de 21,7% et de 60,9%.

La faiblesse des multiples de valorisation tient largement compte des effets négatifs du Brexit et de son illiquidité (utilisez des limites), ce qui nous permet d’acquérir une société sous-valorisée et bien gérée à bon compte.

Par Patrick VB

Grille d’analyse des états financiers de l’entreprise : ABBEY PLC
Fin de l'exercice financier: 30-avril
 
Période TTM 2017 2016 2015 2014 2013 TCA
Chiffre d’affaires 216473 216473 220603 172462 114188 98537 21.7%
Bénéfice par action 2.41 2.41 2.30 1.84 0.87 0.36 60.9%
Flux de trésorerie libre -312 -312 29188 22228 -20155 6263 -75.1%
EBITDA 69276 69276 68836 53092 24748 12170 54.5%
Dette nette -95975 -95975 -104850 -82234 -53175 -74995 6.4%
Cours en bourse 15.00 15.00 14.80 11.70 11.00 7.70 18.1%
Capitalisation boursière 322548 322548 318579 251850 236782 165835 18.1%
Valeur d'entreprise 226573 226573 213729 169616 183607 90840 25.7%
RATIOS MOY
Ratio cours / bénéfice 6.22 6.22 6.43 6.36 12.64 21.40 10.61
Ratio cours / val cptable 1.05 1.05 1.13 1.02 1.25 0.96 1.08
Ratio cours / Ventes 1.49 1.49 1.44 1.46 2.07 1.68 1.63
Ratio cours / FCF -1033.81 -1033.81 10.91 11.33 -11.75 26.48 -199.37
VE/EBITDA 3.27 3.27 3.10 3.19 7.42 7.46 4.89
Marge nette 23.9% 23.9% 22.4% 23.0% 16.4% 7.8% 18.7%
Rendement des fonds propres (ROE) 16.81% 16.81% 17.58% 16.04% 9.87% 4.45% 13.0%
Retour sur capitaux investis (ROIC) 21.60% 21.60% 27.26% 22.35% 11.05% 5.17% 17.5%
Ratio dette / capitaux propres -31.1% -31.1% -37.3% -33.3% -28.0% -43.4% -34.6%
Dette nette / EBITDA -1.39 -1.39 -1.52 -1.55 -2.15 -6.16 -2.55
Ratio de liquidité générale 1.05 1.05 5.02 4.06 5.28 5.96 4.27
ratio de liquidité réduite 1.05 1.05 1.95 1.33 1.97 2.81 1.82
 
Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.35 ans
Cours au 22/12/2017 14.5
Taux de croissance moyen du b/a 22.86%
Ratio cours bénéfice moyen 10.61
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) : 10%
 
b/a au 04/2017 b/a 04/2018 b/a 04/2019 b/a 04/2020 b/a 04/2021 b/a 04/2022 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
2.41 2.49 2.60 1.85 2.03 2.24 13.00 45.00
TC 3.3% 4.4% 10.0% 10.0% 10.0% 29.7%

mercredi 20 décembre 2017

Analyse d'Indel B

Indel B (INDB) est une société familiale italienne cotée à la bourse de Milan et de Francfort, détenue à 70% par la famille Berloni.

L'IPO sur le marché milanais a eu lieu le 19 mai 2017, 1,6 million d'actions ont été souscrites à un prix de 23€.

L'exploitation commerciale de l'invention du compresseur semi-hermétique pour générer des températures froides dans les petits espaces constitue l'acte de naissance de l'entreprise en 1967.

La société commence à produire de petit réfrigérateur 12/24V alimenté en courant continu et apte à fonctionner en mouvement sur des véhicules,bateaux et activité de loisir.

En 1982 INDB est choisie par la NASA pour créer un réfrigérateur installé à bord de la navette spatiale Colombia. Indel B était la seule entreprise dont les produits pourraient fonctionner dans un environnement en apesanteur où la rotation sur 360 ​​degrés était la norme.

La production Indel B est principalement divisée en deux grandes familles de produits destinés à des marchés importants.

Réfrigération mobile: Indel B est un leader mondial dans la production de réfrigérateurs 12 / 24V pour les poids lourds. Indel B fournit presque tous les principaux fabricants européens de camions et de bus (Scania, Iveco, Daf, Renault, Volvo, Kenworth, Peterbilt, Irizar, Irisbus, Karosa) et aussi pour les caravanes, Mobil home et les bateaux. L'offre de produits Indel B comprend aussi la climatisation pour camions et véhicules industriels.

Le marché des réfrigérateurs pour poids lourds (1,5 million par an) est un marché de niche qu'occupe INDB en duopole avec le suédois Dometic. Ce marché dispose de forte barrière à l'entrée, pour ses équipements les constructeurs de poids lourds exigent du sur mesure afin qu'ils soient parfaitement intégrés au véhicule.

Dans le secteur Horeca Indel B, fournit de prestigieuses chaines hôtelières telles que Hilton et NH et est également installé à bord de navires de croisière. L'offre d'accessoires pour les chambres d'hôtel comprend: Minibar, mais aussi coffres-forts,  serrures électroniques, téléviseurs LED, sèche-cheveux, éclairage à LED et  caves à vin .

Indb à des usines en Italie, au Brésil et en Chine

Au 3e trimestre 2017, les revenus de 83 Mio sont en hausse de 22%

61% des ventes proviennent des installations dans les véhicules, 13% de l'hôtellerie, 13% des loisirs, 4% de la climatisation et 9% divers.

Géographiquement 27% des ventes sont réalisée en Italie, 52% dans le reste de l'Europe, 17% en Amérique et 4% dans le reste du monde.

Le PER estimé est de 12,4 et le PEG de 0,53, le PB est de 3,3, l'EV/EBITDA de 14,1 pour un ROE de 21,7%, l'entreprise n'a aucune dette et le ratio courant est de 2,48. Le dividende est de 0,65€ par action.

Indel B est un champion caché exerçant un duopole sur un marché de niche avec de belles barrières à l'entrée et une belle croissance liée à celle des poids lourds.



Portefeuille en euro
Le 19/12/2017: Acquisition de 30 actions au prix de 32,9€ pour un prix total de 992,52€.





 Year End 31st Dec  2014 2015 2016 TTM  CAGR / Avg 
Revenue  €m    66.70   79.80   88.10   88.10 15%
Operating Profit  €m      8.37   13.70   14.10   14.10 30%
Net Profit  €m      5.52     9.10     9.67     9.67 32%
EPS Reported  €      1.20     1.99     2.11     2.11 32%
EPS Normalised  €      1.20     1.99     2.11     2.11 32%
EPS Growth  %    64.80     6.30     6.30
PE Ratio  x    15.80   15.80
PEG  x 
 Profitability 
Operating Margin  %    12.60   17.20   16.10   16.10 15%
ROA  %    16.10   13.40   13.70   11.00
ROCE  %    25.80   32.70   27.10   18.50 29%
ROE  %    53.60   36.00   29.40   21.70 40%
 Cashflow 
Op. Cashflow ps  €      0.10     2.05     1.63     1.55 301%
Capex ps  €      0.14     0.49     0.59     0.56 106%
Free Cashflow ps  €    -0.04     1.56     1.04     0.99
 Balance Sheet 
Cash etc  €m      9.79     2.11     6.23   23.70 -20%
Working Capital  €m    12.10   19.50   27.80   48.00 52%
Net Fixed Assets  €m    20.30   21.80   23.50   27.40 8%
Net Debt  €m      5.79   11.20     9.17   -5.14
Book Value  €m    20.60   30.00   35.70   59.20 32%
Average Shares  m      4.58     4.58     4.58     4.82
Book Value ps  €      4.50     6.54     7.80   10.60 32%

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.03  ans
Cours au  20/12/2017 33.21
Taux de croissance moyen du b/a  30.0%
Ratio cours bénéfice moyen  8.19
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  17%

b/a au 12/2016 b/a 12/2017 b/a 12/2018 b/a 12/2019 b/a 12/2020 b/a 12/2021 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
2.11 2.16 2.71 3.17 3.71 4.34 16.00 70.00
TC 2.4% 25.5% 17.0% 17.0% 17.0% 20.3%



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