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vendredi 23 février 2018

Analyse de Neways

Neways Electronics International NV (NEWAY) est une société néerlandaise spécialisée dans la conception de circuits électroniques ou EMS (Electronic Manufacturing Services)

La société est  fondée 1969 par Gérard Meulensteen. En 1986 , la société est cotée à la bourse d' Amsterdam.

NEWAY est une petite capitalisation 200 millions d'euros, Neways est un sous-traitant reconnu du géant ASML, auprès duquel il réalise 25% de son chiffre d’affaires, ce qui lui permet de suivre la progression importante d'ASML et est aussi fournisseur de Philips Medical, FEI, VDL Group, les grands constructeurs automobiles allemands sont des clients réguliers de Neways.

Le secteur est actuellement porteur, l'entreprise doit par ailleurs améliorer sa marge nette, pour cela Neways à un programme ambitieux pour renforcer sa chaîne d'approvisionnement et pour monter en gamme.

Résultats 2017

La forte augmentation des commandes  a  stimulé les résultats 

  • Le chiffre d'affaires net s'élève à 438,7 millions d'euros, en hausse de 11,6% par rapport à l'année précédente, principalement grâce à une contribution plus forte des secteurs des semi-conducteurs et de l'automobile.
  • Les prises de commandes progressent de 21,3% par rapport à 2016, en grande partie grâce aux nouvelles commandes dans les secteurs des semi-conducteurs, de l'automobile et de l'industrie.
  • Le carnet de commandes a atteint 263,6 millions d'euros fin 2017, contre 191,3 millions d'euros fin 2016.
  • La marge brute s'établit à 171,3 millions d'euros, en hausse de 11,4% par rapport à 2016, grâce à la hausse des niveaux d'activité.
  • Le résultat opérationnel normalisé ressort à 15,3 millions d'euros en 2017, en hausse de 20,5% par rapport à 2016. Le niveau d'activité a augmenté plus rapidement que prévu, notamment au second semestre 2017. Il en résulte une augmentation des recrutements de personnel intérimaire et une réduction de l'efficacité opérationnelle et des processus. Ceci, combiné aux effets de démarrage et d'intégration et aux pénuries sur le marché des composants a partiellement compensé l'amélioration des résultats. Neways a également investi dans son organisation au cours de l'année afin de faciliter l'achèvement (rentable) de projets plus importants et plus complexes.
  • Le résultat net progresse de 2,1% à 9,9 millions d'euros, grâce à l'amélioration du résultat d'exploitation et à la réduction des coûts de financement. Ce résultat a été largement atténué par un taux d'imposition plus élevé en 2017. Le résultat net en 2016 a été impacté positivement par la comptabilisation d'une créance fiscale en Allemagne de 1,8 million d'euros contre 0,6 million d'euros en 2017.

Ratios.

Le PER prévisionnel est de 14,5, le PEG de seulement 0,6, le PB de 2,46, l'EV/EBITDA de 11,7, pour un  ROE de 13,2%, l'endettement net ne dépasse pas 53,2% pour un ratio courant de 1,37

Perspectives 

Neways a bien démarré en 2018. Sur la base des perspectives économiques et du carnet de commandes actuel, Neways s'attend à ce que les ventes nettes et le résultat d'exploitation normalisé soient plus élevés en 2018.
La tendance du marché est marquée par l'arrivée de l'IoT, des véhicules autonomes et de la croissance continue de produits électroniques aussi bien pour l'industrie que pour les consomateurs.

 Période  2016 2015 2014 2013 2012 2011  TTM   TCA 
 Chiffre d’affaires      393,198    374,118     308,628    265,017    274,276   283,901   408,900 6.7%
 Bénéfice par action            0.84          0.28           0.66          0.18        (0.04)         0.38         0.87 17.2%
 Flux de trésorerie libre          6,117        4,185       (5,590)      28,229      (1,832)       5,446      (3,960) 2.4%
 EBITDA        19,996      16,390       12,539        8,038        6,560     12,307     19,700 10.2%
 Dette nette        30,000      31,536       34,806     (21,500)        6,817       3,277     42,520 55.7%
 Cours en bourse          11.32          7.39           7.19          5.99          4.56         5.15       13.00 17.1%
 Capitalisation boursière      114,332      84,072       75,772      61,310      46,644     52,128   149,001 17.0%
 Valeur comptable        78,900      70,600       66,000      50,100      48,100     49,000     80,000 10.0%
 RATIOS                       MOY 
 Ratio cours / bénéfice          13.48        26.39         10.90        33.28       13.56       14.94   18.76
 Ratio cours / val cptable            1.45          1.19           1.15          1.22          0.96         1.05         1.86     1.27
 Ratio cours / Ventes            0.29          0.22           0.25          0.23          0.17         0.18         0.36     0.24
 Ratio cours / FCF          18.69        20.09       (13.55)          2.17      (25.46)         9.57      (37.63)    (3.73)
 VE/EBITDA            7.22          7.05           8.82          4.95          8.15         4.50         9.72     7.20
 Marge nette  2.46% 0.90% 2.30% 0.70% -0.10% 1.30% 2,5% 1.26%
 Rendement des fonds propres (ROE)  13.00% 4.56% 10.55% 3.83% -0.84% 7.67% 13,2% 6.46%
 Retour sur capitaux employés (ROCE)  13.00% 6.50% 6.70% 4.70% 4.40% 13.30% 12,8% 8.10%
 Ratio dette nette / capitaux propres            0.38          0.45           0.53         (0.43)          0.14         0.07         0.53     0.24
 Dette nette/EBITDA            1.50          1.92             2.78           (2.67)             1.04           0.27          2.16     1.86
 Ratio de liquidité générale            1.40          1.43           1.53          1.54          1.69         1.56         1.37     1.50
 Ratio de liquidité réduite            0.51          0.49           0.50          0.81          0.57         0.54         0.49     0.56

Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 3.85  ans
Cours au  23/02/2018 16.90
Taux de croissance moyen du b/a  19.0%
Ratio cours bénéfice moyen  17.76
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  18%
b/a au 12/2016 b/a 12/2017 b/a 12/2018 b/a 12/2019 b/a 12/2020 b/a 12/2021 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
0.85 0.87 1.18 1.39 1.64 1.94 18.00 35.00
TC 2.4% 35.6% 18.0% 18.0% 18.0% 20.8%

jeudi 22 février 2018

Analyse de NN group


NN group, (Nationale Nederlanden), coté à la bourse d'Amsterdam (NN), est un spin-off obligé,  par le régulateur européen, des activités d’assurances d’ING.

NN est un groupe d’assurance et de gestion d’investissement avec des positions de leader dans l’assurance vie et non-vie aux Pays-Bas, présente dans plus de 18 pays principalement en Europe, présente également au Japon et avec une position grandissante en Turquie.

Achat de Delta Lloyds

Acquisition de Delta Lloyds pour 2,5 milliards en mai 2017 , l'intégration de DL a dopés les résultats de l'activité vie.
L'intégration de DL permet à NN d'être en Belgique et aux Pays-Bas un leader de l'assurance et des pensions, mais aussi un acteur bancaire de la gestion de fortune et la gestion d'actifs.
À partir du 1er janvier 2018, Lloyd Bank est absorbé par NN Bank et   Delta Lloyd Asset Management merging est fusionné dans NN Investment Partners.
Les synergies ont déjà atteind 133 millions et atteindrons 350 millions en 2020.

NN (51%) a formé une joint venture avec ABN AMRO Bank (49%) ABN AMRO Verzekeringen renforçant ainsi sa position dans la banque-assurance aux Pays-Bas


Résultats du 4T17 et de 2017


  • Résultat opérationnel du 4T17 de 345 millions d'euros, en hausse de 22,3% par rapport au 4T16, porté par la contribution des activités de Delta Lloyd
  • Le résultat opérationnel de l'année 2017 s'établit à 1 586 millions d'euros, en hausse de 29,3% par rapport à 2016, principalement grâce à la contribution des activités de Delta Lloyd et à l'amélioration des résultats dans la plupart des segments à l'exception de la baisse de la 'Non-vie' aux Pays-Bas. 
  • Le résultat net passe de 148 millions d'euros au 4T16 à 700 millions d'euros, principalement en raison de la hausse des plus-values ​​et des réévaluations et de la hausse du résultat d'exploitation. Résultat net sur l'année 2017 en hausse de 77,5% à EUR 2.110 millions
  • Les dépenses administratives des unités opérationnelles dans le cadre de l'objectif de réduction des coûts ont diminué de 133 millions d'euros par rapport au 2,024 millions d'euros de 2016
  • Dynamiques commerciale robuste: APE des activités d'assurance en hausse de 35,1% à taux de change constants par rapport au 4T16. VNB  de 345 millions d'euros en 2017, en hausse de 60,7% par rapport à 2016
  • Le ratio de Solvency II de 199% à la fin du 4T17 tient compte de la déduction du dividende final proposé pour 2017
  • Baisse de la trésorerie du  holding à 1 434 millions d'euros, reflétant le remboursement des obligations de premier rang et le rachat d'actions propres, compensé en partie par les dividendes reçus principalement des filiales néerlandaises.
  • Proposition de dividende final 2017 de 1,04 euro par action ordinaire, soit environ 348 millions d'euros au total, portant le dividende de l'année 2017 à 1,66 euro par action ordinaire, soit un taux de distribution de 45%.


Le cours / valeur comptable tangible  de 0,57 avec un ratio Sovency II de 199% fait de NN  une vraie action de rendement durable qui de plus est bon marché.
Depuis l'IPO NN a retourné aux actionnaires sous forme de dividende et de rachat d’action. 2,7 Mia.



Prévisions 2018

NN se veut prudemment optimiste pour 2018, le groupe est bien positionné pour profité de de l'accélération de la croissance économique toutefois les résultats non-vie seront amputé de 75 millions après les tempêtes qui ont balayé l'Europe au 1er trimestre.

Pour les assureurs la perspective de la hausse des taux aura un impact positif sur leurs bénéfices.

Période 2017 2016 2015 2014 2013 TTM TCA
Valeur comptable 21271 22718 20478 20431 14130 21271 10.8%
Bénéfice par action 6.21 3.55 4.51 0.00 0.00 6.18
Cours en bourse 36.12 29.75 28.56 18.00 19.00 36.12 17.4%
Capitalisation boursière 12570 9698 9737 6336 6650 12714 17.3%
RATIOS MOY
Ratio cours / bénéfice 5.82 8.38 6.33 5.84 6.59
Ratio cours / val cptable 0.59 0.43 0.48 0.31 0.47 0.60 0.48
Rendement des fonds propres (ROE) 10.02% 5.09% 7.62% 3.07% 2.19% 9.79% 6.30%
Ratio IGD 320% 300% 250% 303% 0% 298%
Solvency II ratio 241% 239% 0% 0% 0% 199% 226%
Grille d’analyse du potentiel de rendement  sur  : 4.86  ans
Cours au  22/02/2018 36.63
Taux de croissance moyen du b/a  -2.6%
Ratio cours bénéfice moyen  6.59
Mon taux de croissance du b/a anticipé (an+3 à an+5) :  9%
b/a au 12/2017 b/a au 12/2018 b/a au 12/2019 b/a au 12/2020 b/a au 12/2021 b/a au 12/2022 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
6.21 4.82 5.00 5.45 5.94 6.48 14.00 91.00
TC -22.4% 3.7% 9.0% 9.0% 9.0% 20.6%

jeudi 15 février 2018

Analyse de BE Semiconductor Industries



BE Semiconductor Industries N.V.  groupe Néerlandais, côté à Amsterdam (BESI) et sur le Nasdaq (BESIY).
BESI conçoit fabrique et vend des équipements d’assemblage de semi-conducteurs destinés aux industries internationales de semi-conducteurs et d’électronique. BESI est un leader mondial n°1 ou 2 dans des équipements clés.

Les marchés d’utilisateurs finaux, sont notamment les marchés de l’électronique, de l’Internet mobile, de l’informatique, de l’automobile, de l’industriel, RFID, DEL et de l’énergie solaire. L’entreprise à des sites de production dans 7 pays différents.

L’Asie compte pour 70% de son chiffre d’affaires contre 30% pour l’Europe et l’Amérique du Nord.

L'entreprise profite des nouvelles machines de semi-conducteurs qui gagnent des parts de marché et de la reprise du secteur semi-conducteur.
La  croissance est aussi bien générée en interne qu’en externe, BESI investi régulièrement pour conserver et développer son leadership dans un secteur en changement continuel.

1er trimestre 2018

  • Chiffre d'affaires de 592,8 millions d'euros, en hausse de 217,4 millions d'euros (+ 57,9%), principalement lié à la reprise de l'industrie, à la construction de capacités de conditionnement avancées par les IDM et à des gains de parts de marché.
  • Commandes de 680,9 millions d'euros, en hausse de 307,1 millions d'euros (+ 82,2%).
  • La marge brute est passée à 57,1% contre 51,0% en 2016.
  • Le résultat net progresse de 107,9 millions d'euros (+ 165,2%) pour atteindre 173,2 millions d'euros tandis que les marges nettes progressent à 29,2% contre 17,4%.
  • La trésorerie et les dépôts nets ont augmenté à 247,6 millions d'euros, en hausse de 79,5 millions d'euros (+ 47,3%) par rapport à l'année précédente.

Dividende

En raison de ses résultats, de sa génération de cash-flow et de ses perspectives, la direction de Besi proposera un dividende en numéraire de 4,64 euros par action pour l'année 2017 lors de son AG du 26 avril 2018. Le dividende proposé représente une augmentation de 166,7% par rapport à 2016 et sera payable à partir du 4 mai 2018.

Programme de rachat d'action

Besi a déjà racheté un total de 606 636 actions en vertu de son autorisation de rachat d'actions actuelle de 1,0 million à un prix moyen de 44,12 euros par action pour un total de 26,8 millions d'euros.

Prévisions

Pour le T1-18, nous prévoyons que la croissance des revenus se situera entre + 5% et -5% par rapport au T4-17, généralement le plus faible trimestre de l'année, mais augmentera de 32% à 46% par rapport au T1-17. 
 Les perspectives sont positives, la croissance va se poursuivre.

Ratios

Le PER estimé est de 16,1 pour un ROE élevé de 43%, l'entrprise n'a aucune net, le ratio courant est de 4,01.


BE Semiconductor

Year End 31st Dec201120122013201420152016TTM2017E2018ECAGR / Avg
Revenue€m326.9273.7254.9378.8349.2375.4549.8588.2609.3+2.8%
Operating Profit€m34.420.818.972.157.975.2188.2+16.9%
Net Profit€m26.215.616.070.949.065.2153.9170.3172.7+20.0%
EPS Reported0.720.410.431.871.271.693.78+18.7%
EPS Normalised0.730.500.441.911.301.723.784.524.71+18.5%
EPS Growth%-44.4-31.7-12.2+333.6-32.0+32.2+120+163.3+4.16
PE Ratiox44.220.116.816.1
PEGx0.270.124.034.86
Profitability
Operating Margin%10.57.67.419.016.620.034.2+13.5%
ROA%4.44.518.111.212.824.5
ROCE%12.77.46.720.415.815.335.5+13.1%
ROE%6.06.124.014.919.443.6+14.1%
Cashflow
Op. Cashflow ps1.341.040.481.932.252.563.14+13.9%
Capex ps0.200.130.100.170.110.120.12-10.6%
Free Cashflow ps1.130.910.381.762.142.453.02+16.6%
Last ex-div: 3rd Maypaid: 8th May Dividends
Dividend ps0.220.220.281.281.021.483.883.45+46.4%
Dividend Growth%+10.00+27.5+354.5-20.0+45.0-100.0+162-11.0
Dividend Yield%1.955.114.55
Dividend Coverx3.271.891.521.461.251.151.171.36
Balance Sheet
Cash etc€m88.6107.490.5136.3158303.1297.4+27.9%
Working Capital€m159159.8159.2217231.5362.5413+17.9%
Net Fixed Assets€m39.243.942.650.648.043.837.2+2.2%
Net Debt€m-63.8-80.6-71.9-118.9-136.7-166.4-165.4
Book Value€m255.8263.8263327.3330.6343.4383.7+6.1%
Average Sharesm36.437.637.638.038.538.539.5+1.1%
Book Value ps6.977.017.058.688.739.2010.2+5.7%

Rendement Potentiel
b/a au 12/2017 b/a 12/2018 b/a 12/2019 b/a 12/2020 b/a 12/2021 b/a 12/2022 Ratio c/b prévisionnel Cours cible / rendement annualisé potentiel 
4.52 4.71 5.20 5.98 6.88 7.91 20.00 159.00
TC 4.2% 10.4% 15.0% 15.0% 15.0% 16.9%
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